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Morning session notice 2024年8月14日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 息面上看，央行今日公开市场操作净投放3850.8亿元流动性，短端资金利率略有上升。近期数据显示，7月外贸表现弱于预期，贸易顺差回落；通胀数据则好于预期，但PPI受到大宗商品跌价影响跌幅改善步伐停止。总体上看，国内经济修复趋势未明显加速，再通胀也放缓。基建确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需预计稳定，总需求仍有压力。海外方面，市场对美联储9月降息幅度仍有分歧，但暂时没有影响外盘反弹步伐。地缘政治风险没有太大波动。市场风险偏好略有下行。 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时没有利多影响，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，同时关注是否有增量政策。外盘持续反弹仍存间接利好，但风险偏好暂时回升利多减弱。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指或正形成短期底部，仍可关注IC和IM反弹空间，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，IF和IM再现较高年化贴水，但临近交割套利空间不大。跨期价差方面，继续关注12-09和12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价持续窄幅波动，暂时维持观望但预计未来方向仍向上。 【行情复盘】 周二国债现券收益率多有下降，国债期货主力合约全面反弹。成交持仓方面，TF和T成交上升持仓下降，TS成交持仓上升，TL成交持仓下降。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债发行共计4只，融资金额总计300亿元。近期国债净融资明显加速，继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放3850.8亿元流动性，短端资金利率略有上升。近期数据显示，7月外贸表现弱于预期，贸易顺差回落；通胀数据则好于预期，但PPI受到大宗商品跌价影响跌幅改善步伐停止。总体上看，国内经济修复趋势未明显加速，再通胀也放缓。基建确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需预计稳定，总需求仍有压力。海外方面，市场对美联储9月降息幅度仍有分歧，美债收益率、美元指数反弹放慢，人民币汇率转向震荡。地缘政治风险没有太大波动。市场风险偏好略有下行。 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，暂时没有利多影响，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，同时关注是否有增量政策。央行干预仍是潜在利空需继续警惕。外盘影响下降，风险偏好下降但影响有限。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期市场反弹，但延续性仍不确定，且央行干预风险仍在，建议维持或调降现有久期和杠杆。期现方面，基差总 【重要资讯】 【市场逻辑】 PPI超预期放缓，贵金属短线冲高后转为震荡走势，而美元贬值对国内金银价格造成拖累。短期逻辑看，中国央行增金阶段性停止，贵金属后续驱动在于降息与地缘两条主线上。地缘局势有所缓和，关注15日停火谈判进展；通胀方面关注今晚公布的美国CPI数据，注意数据意外超预期带来的大幅回落风险；目前降息预期早已打满，市场等待实质性降息落地前预计上行空间较小。长期逻辑不变下，黄金仍建议逢低做多。 【交易策略】 【行情复盘】 沪铅主力合约收于17450，跌3.24%。SMM铅现货价格18250~18350均价18300+50 据SMM调研，截至8月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.28万吨，较8月5日增加0.53万吨;较8月8日增加约700吨。据调研，本周沪铅2408合约即将进入交割，距离交割日仅3个工作日，持货商移库交仓，铅锭社会仓库库存随之上升。同时，近日部分进口铅陆续到港，铅锭市场流通货源相对增加。此外，再生铅供应稳定，炼厂出货积极，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水300-150元/吨出厂下游企业刚需亦是偏向再生铅货源。预计随着交割日临近，铅锭移库交仓或使得社会库存再度累增。 沪镍主力合约，收于128080，跌0.49%。SMM价格18150~18300，均价18225-75 【重要资讯】 据外媒8月12日的报道，LME公布的7月份铜镍注册仓单占比数据显示，俄罗斯与中国在全球金属市场中的地位发生了显著变化，同时印尼等新兴市场的崛起也为市场增添了新的活力。在镍市场方面，LME的数据同样揭示了类似的趋势。7月俄罗斯镍注册仓单占比从27%降至24%，尽管数量稳定在24360吨，但占比的下降仍反映了俄罗斯在全球镍市场中的地位有所减弱。与此同时，中国镍的占比则从28%上升到35%，显示出中国在全球镍市场中的份额正在扩大。这一变化不仅得益于中国国内镍产业的快速发展，也与LME近年来通过吸引新的上市品牌来增加其镍合约流动性的努力密不可分。值得注意的是，LME一直在积极寻求增加其镍合约的流动性，并为此吸引了来自中国和印尼等国家的生产品牌。今年5月，印尼的一个生产品牌首次获得LME的批准，这标志着印尼镍产业在全球市场中的影响力进一步提升。数据显示，印尼镍于7月首次进入LME库存，占总量的1.5%，即1512吨，这进一步证明了LME在推动全球镍市场多元化和流动性方面的努力。 【市场逻辑】 美国PPI显示通胀放缓，提振降息预期。有色多数回调，镍价偏弱整理。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本下调但现货升水继续走升，8月国内NPI预期增产而印尼产量可能下滑，镍生铁成交价格持续走升突破1000元/镍点，成交量继续增加。我国精炼镍7月供应环比继续显著增长，现货供应偏宽松升水收窄，预计7月出口环降，8月料小幅回落。需求来看，精炼镍近期成交一般。硫酸镍近期价格稳定，供应偏紧。不锈钢8月排产回升，最新社库显示库存压力依然较强，原料需求增加。国外精炼镍波动累库存升至11万吨上方，LME镍价16000美元上方波动整理，国内期现货库存存在继续回升倾向。 存呈现增库态势。 【市场逻辑】 不锈钢偏弱整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。但不锈钢本期总库存有所回升，到货增加，去库压力较大。从供应端来看，不锈钢7月产量环比小幅增加，而预计8月产量增幅扩大。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，黑色系偏弱也带来联动影响。不锈钢期货库存至13.8万吨以内，小幅波动。市场待需求进一步好转带动去库存延续。 【交易策略】 不锈钢13800下方偏弱运行，下档13500支撑，上方关注13900，14200压力。目前来看库存压力依然较强，现货因到货增加累库存。后期关注现货需求是否有正反馈，当前来看成交仍显一般，当前成本支撑逻辑存在，仓单及现货库存持续去库存才能增强上行动力，暂时区间偏弱波动延续。镍/不锈钢波动走强。 【行情复盘】 周二工业硅主力2411合约小幅反弹，跌0.41%至9690元/吨，日成交量环比回升，持仓量微幅减少。 【重要资讯】 供应方面，上周供应环比继续回落，主要是西南回落，其中四川阿坝、凉山，以及云南德宏等地区企业停产，目前部分企业订单签至9、10月，随着前期订单的结束，预计停产企业逐步增加。7月计划投产项目延期至8月。据百川盈孚统计，2024年7月中国金属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业减产范围扩大，整体开工率继续回落，8月产量预计继续下滑；有机硅开工产量小幅回升，增量需求有限，进一步增加难度较大；铝合金方面，产量略有下降，采购需求走弱，总体变化不大。出口方面，2024年1-6月金属硅累计出口量36.5万吨，同比增加27%。目前企业库存持续回升，回升斜率有所放缓。交易所库存有拐头迹象，关注持续性。 【市场逻辑】 供给端仍然偏强，7月西南全部进入丰水期，由于此前5月套保部分企业供给并未受价格下跌影响。目前供应端外围产区开始减产和意向减产，总量影响目前相对有限，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产开始持续回落，8月预期继续回落，核心在需求成色。 【交易策略】 技术上，长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约小幅反弹，成交放量市场分歧有所加大。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增 【市场逻辑】 夜盘国内SC原油震荡走跌，主力合约收于573.2元/桶，-0.45%。 SC原油涨势放缓，警惕冲高回落。 【重要资讯】 【行情复盘】 【交易策略】 短期观望，关注成本端波动和下游需求恢复情况。 【市场逻辑】 低库存和供应弹性较小使得焦煤中长期价格有支撑，但钢厂当前利润降至年内低位，短期对炉料端的负反馈预计进一步增强。焦煤盘面仍有进一步下行空间。 【行情复盘】 焦炭昨夜盘下行，主力合约下跌0.90%收于1871元/吨。 【重要资讯】 成本端缺乏支撑，甲醇供应稳定，而需求仍处于淡季，随着到港船货增多，甲醇港口库存或继续累积。 市场:广东广州棕榈油报价7740元/吨，环比跌120元/吨。 【重要资讯】 7月份产地供需双旺，7月份马棕产量环比增加13.97%至184.1万吨，马棕出口环比增加39.92%至168.9万吨，7月末马棕库存环比减少5.35%至173.3万吨。8-10月产地处于增产季，马棕仍存增产预期，豆棕价差倒挂使得产地棕榈油出口及终端消费转弱，8月1-10日马棕出口环比下降12.2-17.7%，8-10月马棕存累库预期。印尼方面，三季度印尼南部棕榈油产量或受前期干旱而表现相对较差，印尼生柴政策坚挺，正在对更高比例的生物柴油可行性进行测试，印尼棕榈油库存或处季节性偏低水平。短期关注产地棕榈油出口、美豆单产预期、原油价格走势。 豆棕价差倒挂，豆油供给宽松使得产地棕榈油出口转弱，终端消费受到挤占，期价以偏空思路对待，01合约支撑关注7200-7218. 现货市场：周二玉米现货价格继续以稳为主。北方玉米集港价格2300-2320元/吨，水分14.5%，较周一持平，集装箱玉米集港2350-2370元/吨；广东蛇口散船2410-24