集智转债申购分析：全自动平衡机高新企业

固定收益类●证券研究报告 集智转债（123245.SZ）申购分析 主题报告 全自动平衡机高新企业 分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 投资要点 集智转债本次发行规模2.55亿元，期限6年，发行与主体评级为A/A（中证鹏元）。转股价为23.54元，到期补偿利率为12%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月12日中债6YA企业债到期收益率8.9366%贴现率计算，纯债价值74.19元，对应YTM为3.52%，债底保护性一般。总股本稀释率为11.76%、流通股本稀释率16.8%，有一定摊薄压力。 相关报告 阀门行业优质企业-伟隆转债（127106.SZ）申购分析2024.8.12 ESG系列研究报告-农林牧渔业ESG发展分析2024.8.72024年7月进出口数据点评2024.8.7ESG市场跟踪双周报（2024.7.23-2024.8.5）-电 解铝 行 业节 能 降碳 专 项行 动 计划 发 布2024.8.52024年7月信用债市场跟踪2024.8.2 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.001%。 截至2024年8月12日，公司市盈率PE(TTM)为75.3，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。净资产收益率ROE为0.4%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来20.85%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为4.76%。 公司流通市值占总市值比例为66.03%，公司现有限售股2755.65万股，占总股本的比例为33.97%，公司限售股下次解禁时间为2025年5月30日，存在一定的解禁风险。 年初至今公司股价下降31.92%，行业指数（仪器仪表-申万）下降34.65%，公司跑赢行业指数。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为20%左右，对应价格为140.65元~155.45元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、集智转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 1、电机行业的持续发展将推动全自动平衡机市场的快速增长..............................................................52、泵和风机制造领域全自动平衡需求..................................................................................................6 （四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 四、风险提示：.................................................................................................................................................11 图表目录 图1：“十三五”期间我国泵和风机产量.............................................................................................................6图2：2024年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况............................................................................................................................................8图4：归母净利润情况........................................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及集智股份股价走势......................................................................................................10图7：万讯转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：精测转2及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：集智转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：募集资金用途（万元）..............................................................................................................................3表3：主营业务收入构成情况（万元，%）........................................................................................................5表4：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表5：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表6：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、集智转债分析 （一）转债分析 集智转债本次发行规模2.55亿元，期限6年，发行与主体评级为A/A（中证鹏元）。转股价为23.54元，到期补偿利率为12%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月12日中债6YA企业债到期收益率8.9366%贴现率计算，纯债价值74.19元，对应YTM为3.52%，债底保护性一般。总股本稀释率为11.76%、流通股本稀释率16.8%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 根据公司最新一季报，集智股份前十大股东持股比例合计56.85%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为45.48%。网上申购额度为0.84亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.001%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2024年8月，楼荣伟先生直接持有公司1,985.7560股，占公司24.48%的股份，通过其控制的集智投资间接控制公司5.56%的股份，合计控制公司30.04%的股份，为公司控股股东、实际控制人。楼荣伟以其直接持有及其通过集智投资持有的公司股份向方东晖质押取得借款，用于认购公司2022年5月向其发行的股票。截至2024年3月末，楼荣伟先生及其控制的企业所持公司股份质押数量合计5,136,130股，占其所持股份比例的21.08%，占总股本比例的6.33%，存在一定的股权质押风险。 公司的主要产品为全自动平衡机、测试机和自动化设备。其中，全自动平衡机为公司主要核心产品，近三年及一期的占比在65%以上，其在汽车、家用电器、电动工具、泵、风机等行业领域使用的回转零部件生产中得到广泛使用。 近三年及一期，公司以内销为主，公司内销收入占比分别为94.05%、96.80%、95.57%和92.