B端消费建材减值计提专题研究之防水行业：企业情况各异，地产余波仍存在

背景

2020年7月起，政府为调整房企高杠杆、高周转、高负债现象及一二线城市高房价，实施“房住不炒”及“三条红线”等政策，导致地产企业融资困难，现金流压力加大，民营地产企业加速出清。加之人口老龄化、负增长等因素，居民购房预期改变，地产进入下行周期。B端建材企业应收账款及票据规模短期大幅上涨，收款压力增大，计提比例提高。

行业情况

• 周期下行，格局优化：地产下行周期中，龙头市占率加速提升，防水行业集中度提高。东方雨虹市占率从2016年的6%提升至2022年的20%。行业参与者按营收规模可分为4个梯队，千亿元市场中供给端加速出清，规模以上企业数量从3000多家降至922家，2022年收入1192亿元，同比-5.50%。
• 需求萎缩，工程业务承压：地产投资、销售、新开工、施工、竣工数据均承压下滑。中小企业经营困难加速退出，如河南锋禾防水建材破产。
• 地产带动行业下行，防水企业计提压力：地产企业出险导致防水企业收款压力增大，应收账款及票据规模短期大幅上涨，信用减值规模快速提升。2020年后应收规模大幅提升节点基本在2021年，信用减值大幅提升集中在2020年与2023年。

企业情况

• 东方雨虹：减值计提比例相对较低，回款及工抵房处理是关键。应收账款单项计提比例23.96%，组合计提中2-3年期账龄应收款偏高，其他应收款规模增长明显，主要来自押金、保证金及往来款（2023年往来款大幅增加为工抵房处理）。其他科目影响有限。
• 科顺股份：已计提坏账比例相对较高，拆借款回收值得关注。应收账款单项计提比例57.76%，组合计提中2-3年期账期规模较大，未来或存在持续坏账增加。其他应收款整体可控，但丰泽股份拆借款存在不确定性。合同资产规模增长，抵债房产计提减值准备923万元。
• 凯伦股份：单项计提比例较高，应收账款回收是关键。应收账款单项计提比例63.40%，组合计提中2-4年期账期规模较大，未来或存在持续坏账增加。应收票据规模大幅缩减，其他应收款有序压降，合同资产规模增长，抵债房产计提减值准备。

展望

销售是地产核心造血指标，销售数据尚待企稳下，防水企业仍存计提压力。地产销售数据未企稳，部分地产企业经营压力较大，应收账款回收周期可能继续拉长，信用减值仍有增加可能。建材企业需调整销售结构，提高C端业务，缩减B端业务规模，加快应收账款、保证金和工抵房等资产处理。

风险提示

• 地产超预期下滑风险
• 行业竞争加剧风险
• 宏观经济下行风险