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Morning session notice 2024年8月13日星期二 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，利空减弱但利多有限，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，同时关注是否有增量政策。外盘持续反弹，风险偏好回升，均有偏利好影响。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指或正形成短期底部，关注IC和IM反弹空间，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，主要近月合约多有较高年化升水，但临近交割套利空间不大。跨期价差方面，继续关注12-09和12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价继续窄幅波动，近期维持震荡但预计未来仍有上行空间，等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周一国债现券收益率大幅上行，国债期货主力合约全面重挫，TL跌幅超过1%。成交持仓方面，四个品种均呈现成交上升持仓下降态势。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债发行共计3只，融资金额总计110亿元。近期国债净融资明显加速，继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险对市场影响不减。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放738.3亿元流动性，短端资金利率略有上升。近期数据显示，7月出口同比增速放慢，表现弱于预期，进口增速明显增加并超预期。贸易顺差有所下降。7月CPI和PPI表现均强于预期，食品价格回升是带动CPI的主要因素，油价和核心商品择有负面影响。PPI主要受到大宗商品跌价影响，且基数回升限制同比读数改善。总体上看，国内经济修复趋势未明显加速，再通胀也放缓。基建确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需预计稳定，总需求仍有压力。海外方面，市场对美联储9月降息预期进一步回落，美债收益率、美元指数反弹，人民币汇率回落。地缘政治风险暂时没有太大波动。市场风险偏好继续回升。 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，利多减弱但利空有限，地产仍是基本面核心。货币和财政政策继续宽松，但其他方面政策有待落地和增强，同时关注是否有增量政策。央行干预政策仍是主要利空，需继续警惕。外盘影响下降，风险偏好回升影响偏空。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期市场加速下挫，技术面偏向下行，且央行干预持续存在，仍建议调降现有久期和杠杆。期现方面，基差总体继续回落，10年降至负值，关注潜在反套机会。跨期方面，四个品种的当季-次季价差 伦敦现货黄金价格为2476.15美元/盎司；伦敦现货白银价格为28.022美元/盎司。 【重要资讯】 【市场逻辑】 中东地缘再起变数，推动贵金属价格上行，关注后续事态演化。近期有色板块触底反弹带动白银向上修复，前期做多金银比可阶段性获利了结。短期逻辑看，中国央行增金阶段性停止下，贵金属后续驱动在于降息与地缘两条主线上，在此背景下关注本周三公布的7月CPI数据与后续美联储官员讲话。目前市场降息预期早已打满，注意数据不及预期带来的大幅回落风险；中长期看，黄金向好趋势仍在，回调后仍是做多机会。 【交易策略】 地缘扰动助推贵金属价格上行，关注后续事态变化。中长期看央行增金与降息的驱动逻辑仍在，建议黄金维持逢低做多策略；有色板块修复或将带动白银上行，前期做多金银比建议阶段性获利了结；注意风险事件带来的影响，如通胀意外反弹，美联储态度转鹰，地缘冲突缓和等。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅下降0.51个百分点，目前少数云南以及江西冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。8月第1周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.58个百分点，铅价大跌使得部分经销商暂停采购避险。另外少数放高温假的生产企业也在恢复生产。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存环比持平，smm社会库存周环比大幅下降。 沪锡盘面高位盘整。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳。上期所锡库存略有回升。目前市场依然被宏观以及板块共振左右，建议偏多思路，基本面偏多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位230000。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于18150，涨1.06%。SMM铅现货价格18250~18350均价18300+50 【重要资讯】 据SMM调研，截至8月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.28万吨，较8月5日增加0.53万吨;较8月8日增加约700吨。据调研，本周沪铅2408合约即将进入交割，距离交割日仅3个工作日，持货商移库交仓，铅锭社会仓库库存随之上升。同时，近日部分进口铅陆续到港，铅锭市场流通货源相对增加。此外，再生铅供应稳定，炼厂出货积极，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水300-150元/吨出厂下游企业刚需亦是偏向再生铅货源。预计随着交割日临近，铅锭移库交仓或使得社会库存再度累增。 铅波动整理。供应来看，原生铅8月供应预期增长，而矿端偏紧加工费继续低位运行，再生铅冶炼厂此前开工低迷，有企业复产安排，开工率回升。下游企业按需采购，观望升温，采购意愿不强。进口窗口持续打开状态，海外铅库存流入国内，近期有精铅供应市场，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态。国内期货仓单继续回升至3.1万吨上方，社库随着原生铅检修结束以及进口到货，而出现累库存倾向。LME铅库存近期至21万吨附近，2000美元关口收复继续走升，上档逐渐接近2100美元。 【交易策略】 铅锌联动偏强，18200附近整理，继续上观前期震荡区下沿的18500附近，下档支撑关注18000。后续注意废电瓶供应改善情况，再生铅供应存在波动性，进口窗口继续开启进口资源流入的持续性继续存在，累库料延续。关注宏观变化及现货库存回升节奏。此外交割月价格依然偏强，近月强劲。 沪镍主力合约，收于129800，涨0.62%。SMM价格12760~129500均价128550-2850 月下9390/9410；10月下9200/9210。 【重要资讯】 （1）成本端：成本走弱。原油宏观风险暂告一段，供需仍偏紧的背景下，价格低位反弹；纯苯供增需稳，价格相对偏弱。（2）供应端：装置检修和重启互现，供应环比增量。新浦化学32万吨计划8月下旬检修一周，宁波科元15万吨8月3日附近重启，辽宁宝来35万吨8月4日附近已重启，天津大沽50万吨7月30日停车54天，新阳科技30万吨装置预计近期重启，北方华锦17.7万吨7月11日停车检修2个月附近，吉林石化32万吨计划8月10日停车2个月。截止8月8日，周度开工率69.97%（+0.81%）。 （3）需求端：下游利润承压及处于淡季，开工低位震荡。截至8月8日，PS开工率62.40%（-1.12%），EPS开工率42.95%（-2.68%），ABS开工率61.37%（+0.29%）。（4）库存端：截止8月7日，华东主港库存3.77（-1.36）万吨，本周期到港1.95万吨，提货3.31万吨，出口0万吨，下周期计划到船2.24万吨，绝对库存量维持低位。 从供需面来看，供应趋于增量，随着逐渐靠近旺季需求预计先弱后强，同时港口绝对库存仍少对价格有支撑，同时原油低位反弹对苯乙烯有提振，价格震荡回升。中期来看，随着需求回升，预计价格震荡走强，波动区间9000~10000元/吨。 【市场逻辑】 【市场逻辑】 焦炭昨夜盘再创本轮下跌的新低，主力合约跌破1900关口。上周成材表需萎缩明显，五大钢种产量超预期下降，需求端对炉料端价格的新一轮负反馈开启。8月8日，唐山部分钢厂对焦炭采购价提出第三轮提降，湿熄焦下调50元/吨，干熄焦下调55元/吨，8月10日0时执行。国内终端需求处于淡季，全国多地降雨增多，高温来袭，影响终端施工。预计铁水产量仍有下降空间。热卷当前库存矛盾较大，后续或将出现补跌，钢厂利润空间预计被进一步压缩，利空煤焦价格。钢厂对炉料端主动补库意愿不强，对焦炭维持厂内低库存。焦炭当前自身供需基本面仍较好，但上周焦企厂内库存开始出现累库，不排除近期下游仍有新一轮提降。焦炭实际需求在7月小幅承压后，8月预计下降压力增大。成本端焦煤现货价格下降，使得焦企仍能维持低利润空间，故短期主动减产意愿不强。今年上半年焦炭出口维持高增速，外需坚挺，但近期海外制造业PMI下降，预计焦炭出口增速将放缓。焦炭之前供弱需强的局面正逐步转向供需平衡。【交易策略】 随着停车装置恢复生产，烧碱产量稳中有增，而需求略显平淡，基本面或有所转弱。 夜盘纯碱期货盘面偏弱运行，主力09合约跌1.07%收于1671元。 【重要资讯】 现货方面，周一国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。山东海化、金山化工、内蒙博源银根化工开工不足，中盐红四方停车检修，中盐内蒙古化工计划开车运行，据悉中源化学二期装置计划明日检修。期货盘面震荡下行，下游需求疲软，近期放水冷修浮法线增多，对重碱用量减少。纯碱厂家库存高位，多数灵活接单出货。 0.33万吨。重质碱产量43.41万吨，环比减少1.50万吨。库存方面，截止到2024年8月12日，国内纯碱厂家总库存113.86万吨，较周四降0.53万吨，跌幅0.46%。其中，轻质纯碱59.09万吨，重质纯碱54.77万吨。 【市场逻辑】 纯碱基本面弱势延续，库存累积价格下滑或促使纯碱企业达成更多共识，短期关注8月检修及行业自律的效果，政策驱动和行业供应减量的共振值得期待。 【交易策略】 纯碱期货盘面中长期弱势难改，1月合约空配为宜；同时8月为夏季检修高峰，盘面套保头寸博弈，短期有低位反弹可能，建议09合约1700元下方多单谨慎参与。 【行情复盘】 周一尿素期货主力09震荡走高，上涨0.49%至2047元/吨。 【重要资讯】 周一现货市场报价涨跌不一，主流地区报价调整-20-20元/吨。供应方面，近期检修增加，目前产能利用率75%左右，日产在17万吨/日以下，新疆部分企业预计中旬前后检修。上周企业预收订单环比增加0.03天，至5.44天，部分企业低价吸单，订单好转。农业需求逐渐结束，工业有提升预期，下游厂贸有抄底行为。3月印度国内从产量从去年同