可转债周报：转债窄幅震荡，信用冲击仍存

转债窄幅震荡，信用冲击仍存 可转债周报（8.5-8.9） 投资要点 2024年08月12日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至8月9日，上证指数周环比下跌1.49%，收于2862.19点；上证转债周环比下跌0.67%，收于337.38点；中证转债周环比下跌0.71%，收于377.01点；深证转债周环比下跌0.81%，收于263.95点。利率债收益率上行。8月9日，1年期国债收于1.46%，周环比上行7BP；10年期国债收于2.2%，周环比上行7BP。2）从转债所属行业来看，社会服务、石油石化、煤炭等行业领涨，周涨幅分别为5.13%、1.75%、1.51%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为新星转债、东时转债、博汇转债、震安转债和今飞转债，周涨跌幅分别为16.22%、12.65%、10.58%、9.32%和9.09%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为岭南转债、尚荣转债、诺泰转债、景20转债和胜蓝转债，周涨跌幅分别为-22.08%、-15.94%、-11.17%、-6.56%和-6.03%。4）转债估值分化。截至8月9日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为49.91%和69.69%，周环比分别上升1.24个百分点和下跌0.48个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为79.04%、17.5%、12.3%、8.1%、9.92%，周环比分别下跌1.8、下跌0.75、上涨0.6、上涨2.18、下跌0.23个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（8.5-8.9）共有1只转债发行，为汇成转债，发行规模为11.49亿元，所属行业为电子；上周无转债上市。截至2024年8月9日，待发新券中已拿到证监会批文的转债9家，规模共计88亿元；已通过发审委转债7家，规模共计120亿元。 相关报告 1可转债周报（7.29-8.2）：转债关注资金流向，静待权益市场企稳2024-08-062可转债周报（7.22-7.26）：估值持续回调，转债性价比提升2024-07-293可转债周报（7.15-7.19）：信用风险扰动下，低价转债表现不佳2024-07-22 核心观点：转债窄幅震荡，信用冲击仍存。上周在美国经济衰退预期反复、海外市场大幅波动下，权益和转债均呈现出窄幅震荡态势，转债调整幅度小于正股，抗跌属性有所凸显。从行业表现来看，东时转债大幅反弹带动社会服务行业领涨；石油石化和煤炭等资源类红利品种涨幅靠前；在服务消费政策利好释放以及扩大内需预期下，美容护理和商贸零售等消费板块上涨。此外，上周即将到期的岭南转债发布预计不能兑付本息的公告，岭南转债若最终实质违约，弱资质的低价券或将受到信用冲击。展望后市，当前A股市场延续震荡磨底走势，但转债估值在正股表现偏弱、转债信用风险冲击以及基金减持下，已回调至较低位置。转债市场修复持续性的关键仍在于其核心驱动力的表现，即权益市场能否企稳回暖，当前转债或将呈现结构性行情，建议关注以下几条主线：1）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；2）中报业绩密集披露期下预期较好的转债；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍上行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍上行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比收窄（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（8.5-8.9）...........................................................7表2：转债发行和上市情况（8.5-8.9）.........................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：关注高景气方向。上周在美国经济衰退预期反复、海外市场大幅波动下，A股市场情绪有所波及，指数延续低位震荡。从交投情绪来看，新资金交投意愿不高，上周沪深两市日均成交额为6439.32亿元，较前一周下降10.40%。从行业表现来看，海外科技巨头业绩不及预期、股价明显走弱，行业风格映射至A股市场，上周A股TMT板块领跌两市；但在服务消费政策利好释放以及扩大内需预期下，上周地产产业链（地产、建材）及消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）等顺周期方向涨幅居前。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度A股市场仍面临海外市场波动、8月底中报集中披露、高频经济数据等考验，预计市场将延续震荡磨底走势。 债市：强监管信号释放，收益率全面上行。上周在央行指导大行买债、交易商协会对4家农商行启动自律调查等强监管信号释放下，各期限利率债收益率全面上行，其中7年期和10年期国债收益率上行幅度较大，周环比分别上行10BP、7BP。后续央行的态度和动作也是影响债券市场走势的主要影响因素，二季度货币政策执行报告中表明，稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。从稳增长的角度来看，当前国内仍面临有效需求不足等挑战，推动社会综合融资成本稳中有降的目标下，未来货币政策或仍延续稳健宽松，等美联储降息落地之后，我国货币政策空间或将进一步打开；从防风险的角度来看，近期央行持续关注债券风险，二季度货币政策执行报告中再次强调“加强市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化”，新增提及“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”，同时也对债市火热背景下、资管产品净值潜在波动的风险做出了进一步提示。总的来看，经济基本面和“资产荒”对债市仍形成支撑，但短期考虑到央行防风险的目标，债市或有所调整，后续需关注央行借券卖债等操作、政府债发行边际加速和增量财政政策发力产生的扰动。 转债：转债窄幅震荡，信用冲击仍存。上周在美国经济衰退预期反复、海外市场大幅波动下，权益和转债均呈现出窄幅震荡态势，转债调整幅度小于正股，抗跌属性有所凸显。从行业表现来看，东时转债大幅反弹带动社会服务行业领涨；石油石化和煤炭等资源类红利品种涨幅靠前；在服务消费政策利好释放以及扩大内需预期下，美容护理和商贸零售等消费板块上涨。此外，上周即将到期的岭南转债发布预计不能兑付本息的公告，岭南转债若最终实质违约，弱资质的低价券或将受到信用冲击。展望后市，当前A股市场延续震荡磨底走势，但转债估值在正股表现偏弱、转债信用风险冲击以及基金减持下，已回调至较低位置。转债市场修复持续性的关键仍在于其核心驱动力的表现，即权益市场能否企稳回暖，当前转债或将呈现结构性行情，建议关注以下几条主线：1）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；2）中报业绩密集披露期下预期较