伟隆转债申购分析

固定收益类●证券研究报告 伟隆转债（127106.SZ）申购分析 主题报告 阀门行业优质企业 分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 投资要点 伟隆转债本次发行规模2.697亿元，期限6年，发行与主体评级为A/A（中证鹏元）。转股价为8.6元，到期补偿利率为12%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月11日中债6YA企业债到期收益率8.9316%贴现率计算，纯债价值74.38元，对应YTM为3.55%，债底保护性一般。总股本稀释率为12.51%、流通股本稀释率20.79%，有一定摊薄压力。 相关报告 ESG系列研究报告-农林牧渔业ESG发展分析2024.8.72024年7月进出口数据点评2024.8.7ESG市场跟踪双周报（2024.7.23-2024.8.5）-电 解铝 行 业节 能 降碳 专 项行 动 计划 发 布2024.8.52024年7月信用债市场跟踪2024.8.2广西经济债务分析展望2024.7.26 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0008%。 截至2024年8月11日，公司PE(TTM)19.42，略低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE2.75%，略高于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来19.66%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为14.36%。 年初至今公司股价下降10.73%，行业指数（机械设备-申万）下降18.41%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为54.74%，公司限售股下次解禁时间为2024年9月23日，存在一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为20%左右，对应价格为140.65元~155.45元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、伟隆转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 四、风险提示：.................................................................................................................................................11 图表目录 图1：全球工业阀门市场规模及前景预测............................................................................................................6图2：中国工业阀门市场规模及前景预测............................................................................................................6图3：2024年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图4：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图5：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图6：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图7：近一年行业指数及伟隆股份股价走势......................................................................................................10图8：华锐转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图9：上声转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：伟隆转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：募集资金用途（万元）..............................................................................................................................3表3：主营业务收入情况（万元）......................................................................................................................5表4：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表5：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表6：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、伟隆转债分析 （一）转债分析 伟隆转债本次发行规模2.697亿元，期限6年，发行与主体评级为A/A（中证鹏元）。转股价为8.6元，到期补偿利率为12%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月11日中债6YA企业债到期收益率8.9316%贴现率计算，纯债价值74.38元，对应YTM为3.55%，债底保护性一般。总股本稀释率为12.51%、流通股本稀释率20.79%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 根据公司最新一季报，伟隆股份前十大股东持股比例合计68.73%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为54.98%。网上申购额度为0.79亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0008%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年12月31日，公司总股本为219,368,887股，股东范庆伟、范玉隆分别直接持有公司55.82%和3.72%的股份，范庆伟为公司控股股东。范庆伟还通过持有公司法人股东惠隆公司72.73%的股权而间接持有公司3.57%股