聪明钱涌向中国市场--股指周报

2024年8月9日 聪明钱涌向中国市场多空逻辑：7月PPIRM同比增速为-0.1%，主动补库存延续；7月CPI同比增速为0.5%，进入上 联系我们 行周期；7月中国出口当月同比增速为7.0%，出口欧盟同比增速劲升至8.0%；7月进口同比增速回升至7.2%，显示内需转强；6月欧盟27国PPI环比上升0.5%，创下9个月来最强劲增长；6月美国消费品进口创一年半来新高，显示美国消费需求启动；6月美国资本品进口金额为801亿美元，再创新记录，当月同比增速大升至14.3%，显示美国制造业加速回流；市场观点：日本央行放鸽，海外市场趋于稳定。萨姆定律已经失效，失业率上升缘于美国移民数量压力。美国金融环境改变、日元套息交易逆转引发美国市场资金撤退，以对冲基金为代表的聪明钱涌向中国市场。中国7月PPIRM同比增速即将进入正增长区间，延续主动补库存。7月中国出口保持高增，对欧盟及美国出口增速继续上行。经济工作转向提振消费，补齐经济三驾马车中的内需消费短板。海外衰退交易属于定价错误，文华工业品指数有望修复错杀。中美经济仍处于上行期，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。操作策略：中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。风险提示：中东局势持续升级。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点：两市主要指数下行空间有限 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø盘面回顾：两市主要指数震荡回升 1.2全球股指表现 请务必阅读文后免责声明 1.3国内股指复盘对比 Ø本周国内股指普跌，成长类指数跌幅大于周期价值类指数 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 日本央行称不会在市场不稳定状态时加息，海外市场趋于稳定。美国经济学家萨姆称，萨姆定律已经失效，失业率上升缘于美国移民数量压力。美联储降息缘于美国沉重利息支出压力，衰退交易并不成立。美国金融环境改变、日元套息交易逆转引发美国市场资金撤退，以对冲基金为代表的聪明钱涌向中国市场。中国7月PPIRM同比增速为-0.1%，即将进入正增长区间，延续主动补库存。7月中国出口保持高增，对欧盟及美国出口增速继续上行，越南7月出口大增21%。政冶局部署下半年经济工作，强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入。标志着经济工作转向提振消费，补齐经济三驾马车中的内需消费短板。同时要求更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。三季度后期外需出口、内需投资、内需消费三驾马车有望火力全开。政冶局会议要求强化行业自律，防止内卷式恶性竞争。海外衰退交易属于定价错误，文华工业品指数有望修复错杀。中美经济仍处于上行期，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。7月PPIRM同比增速为-0.1%，前值-0.5%，同比增速即将进入正增长，主动补库存延续； 7月CPI同比增速为0.5%，前值0.2%，CPI进入上行周期； 7月中国出口金额3005亿美元，当月同比增速为7.0%，出口保持增长； 7月中国出口越南当月值同比增速为20.9%，继续保持高增，越南是中国重要的转口市场； 7月中国出口欧盟457亿美元，同比增速劲升至8.0%，对欧出口仍有增长潜力； 7月中国进口金额2159亿美元，当月同比增速回升至7.2%，显示内需转强； 6月欧盟2国PPI同比增速为-3.1%，前值-3.9%，同比增速继续回升；环比上升0.5%，创下9个月来最强劲增长； 6月美国消费品进口659亿美元，创一年半来新高，当月同比增速上行至6.6%，显示美国消费需求启动；6月美国资本品进口金额为801亿美元，再创新记录，当月同比增速大升至14.3%，显示美国制造业加速回流； 操作上：日本央行放鸽，海外状态趋于稳定。美联储9月降息缘于国债利息支出压力，失业率上升缘于移民数量压力，衰退交易并不成立。以对冲基金为代表的聪明钱从美国撤退，涌向低估值的中国市场。下半年国内政策重点在于提振消费扩内需，补齐三驾马车中的消费短板。中美经济仍处于上行期，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 海外观察1：日元加息引发全球股指大崩盘 •7月31日，日本央行宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%。 •日元是全球主要的套息交易货币，市场估算规模高达20万亿美元。 •套息交易逆转引发海量平仓盘，形成市场踩踏，构成流动性冲击，引发以美股为代表的全球风险资产大跌。美国恐慌指数VIX暴涨。 •日本股市在8月5日周一出现了历史性的暴跌，日经225指数单日跌幅高达12.4%。 •日本央行在重压下重新放鸽，日本央行副行长内田真一8月7日称，不会在市场不稳定的时候加息。 •巴菲特在二季度将苹果持仓平仓一半，该信息重创美股市场。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素1：美国经济学家萨姆称，萨姆定律已失效 •萨姆定律是一个经济指标，用于预测美国经济衰退的可能性。该定律由前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆提出，其核心是根据失业率的3个月移动平均值与过去12个月最低点的变化来判断经济是否即将进入衰退。具体来说，当3个月移动平均失业率超过过去12个月最低点0.5个百分点或更多时，被认为触发了萨姆定律，表明经济可能即将进入衰退。 •萨姆定律成立的前提是劳动力市场供需基本稳定，企业裁员造成失业率上升，从而判断经济进入衰退。 •民主党执政移民政策宽松，大量移民进入美国，移民数量压力形成劳动力供给增加，引发失业率上升，这和萨姆定律中企业裁员造成失业率上升南辕北辙。 •美国7月失业率上升至4.3%是受7月的飓风影响，扣减飓风一次性影响后失业率仍是4.1%。 •美国劳动力市场已恢复至疫情前的常态。 2.2多空逻辑 利多因素1：美国失业率上升缘于移民数量压力，随着移民政策趋严，失业劳动力会被美国经济增长消化。美国职位空缺数仍处于高位，美国裁员人数并未上升，只是招聘数量下降 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素2：美联储降息缘于沉重的国债利息支出压力，并非衰退预期 •市场已确认美联储在9月进入降息周期，历史上美联储降息通常预期衰退，失业率上升，所以降息。但本次并非如此，美联储降息缘于巨额国债利息支出压力。 •美国国债7月26日已突破35万亿美元，并且继续以每100天增长1万亿美元的规模高速增长，到2024年底年化国债利息支出将高达1.6万亿美元，而美国2023财年财政收入只有4.4万亿美元。 •根据美国财政服务局公布的数据，6月美国国债利息支出是1402亿美元，6月个人所得税是1849亿美元，意味着6月美国个人所得税收入的76%被用于支付国债利息。而个人所得税是美国联邦政府的的主要收入来源。 •美国国债利息支出已成为美国不可承受之重，因此降息是必然，是沉重利息支出压力下的降息。从政冶角度，9月降息有利于营造经济好的氛围，有利于11月民主党当选。 •美国进口价格指数和出口价格指数已上升，意味着美国二次通胀已展开，9月是美国最佳降息窗口。 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素3：美联储9月降息确认，国际资金开始从美股撤退，国际资金将向新兴市场流动，新兴市场中中国股市估值最低 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素4：聪明钱涌向中国市场 •高盛机构经纪数据显示，最近“聪明钱”在逃离美股，涌入中国等亚洲新兴市场的股市。 •高盛集团截至8月2日的机构经纪数据显示，对冲基金连续第三周减持全球股票，其中，对北美股票的卖盘超过了对其他地区的买盘。 •亚洲新兴市场为净买入最多的地区。 •高盛指出，截至8月2日，对冲基金对中国股票的买盘三周来首次实现净买入，并创造了两个月来的最大净买入规模。 •瑞银全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai近日发表新兴市场股票策略认为，在近期出现多个全球宏观风险的背景下，中国市场具备相对防御性。 2.2多空逻辑 利多因素5：离岸人民币汇率急剧升值 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素6：海外市场交易衰退属于拿错了剧本，衰退交易并不成立。但是遭遇了流动性冲击。文华工业品指数已跌回一季度的整理平台，调整大概率在8月结束。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素9：7月高新技术产口出口额当月值为749亿美元，环比增长，当月同比增速大增至11.5%，显示中国出口结构持续升级 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素14：6月中国出口数量同比大增16.7%，环比大增20.6%，出口数量增速远超出口金额增速，外需对商品实物量的消耗超预期 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素15：7月越南出口金额当月值为359亿美元，创下新记录，当月同比增速大增至21.0%，印证中国7月出口保持高增速 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素17：6月欧盟27国PPI同比增速为-3.1%，前值-3.9%，同比增速继续回升；6月欧盟27国PPI环比上升0.5%，创下9个月来最强劲增长，显示需求回升 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素19：6月美国消费品进口659亿美元，创一年半来新高，当月同比增速上行至6.6%，显示美国消费需求启动 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素21：6月美国资本品进口金额为801亿美元，再创新记录，当月同比增速大升至14.3%，显示美国制造业加速回流 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素23：5月美国制造商库存同比增速为0.9%，前值0.4%，处于主动补库存；5月美国批发商库存同比增速为-0.5%，前值-1.6%，进入动补库存； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素24：5月美国零售商库存同比增速为5.0%，前值4.9%，进入主动补库存；5月美国库存总额同比增速为1.6%，前值1.0%，美国进入全面主动补库存； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 展望分析：海外市场趋于稳定，以对冲基金为代表的聪明钱涌向中国市场。美联储降息缘于债务利息支出压力，衰退交易不成立。下半年政策重点转向提振消费扩内需。7月中国出口保持高增。中长期看多沪深300指数。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告