2024Q2纯债基金，万亿增幅

评级及分析师信息 联系人：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cn ►二季度纯债基金规模大增1.16万亿元 规模方面，二季度纯债基金规模继续大幅提升，环比增长1.16万亿元，总规模接近10万亿元。其中，中长债基金规模增长6219亿元，环比增幅为10%，依旧是纯债基金扩容的核心力量，中短债和指数型基金涨幅居前。业 绩 方 面，二季度纯债基金的收益能力依旧维持在高 位，全部债基季度收益中枢为1.10%。得益于信用利差压缩行情，信用风格产品表现依然领先于利率风格产品。信用 风格债市产品内部收益分化加剧，其余风格债基则在边际收敛。 ►中长期纯债基金 二季度，信用风格中长债基表现普遍较为强势，季度收益中位数分别为1.30%，较一季度上升4bp。债市“资产荒”背景下，二季度债基杠杆继续下降，中长利率债基杠杆率中位数降低至109.2%。 虽然二季度纯信用产品表现较好，但从资金的选 择结 果来看，传统票息赛道的增量规模正在减少，二季度市场更加偏好利率和均衡型产品。追溯增量资金来源，均衡风格产品规模大增，背后或是基金策略的主动选择结果。 拆解资金渠道来看，二季度中长债基规模增长， 主要 依靠机构渠道发力，但个人渠道正逐步打开。机构资金依旧偏好利率和均衡风格，而个人投资者偏好信用、均衡风格。均衡和利率风格是管理人规模的主要增长方向，信用和信用+金融风格规模多缩减。 ►短债及中短债基金 二 季 度 短 债及中短债基 规模继续加速 增长，总共增长2928亿元，环比增速24.4%。短债基金方面，业绩表现、个人双渠道发力是驱动规模扩增的关键要素。中短债基金的 规模增长则更多依赖于机构投资者的积极布局，同时较好的 业绩表现是获得散户青睐的必要条件。►指数型债券基金 二季度，指数型债基恢复正增长，二季度增幅达2424亿元。低费率是指数型基金的最大优势，高资金成本促使 机构投资者寻找“高性价比”工具。单只产品来看，7-10期限的政金债产品是本季度指数型债基规模增长的主要贡献。 持续的高收益或许是7-10年政金债产品受到机构和个人资金原因的重要原因。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，不构成投资意见等。 正文目录 1.二季度纯债基金规模大增1.16万亿元............................................................51.1.债基收益小幅下行，且分化程度收窄...........................................................51.2.二季度纯债基金规模大增1.16万亿元..........................................................61.3.头部管理人规模端继续发力，布局重心落在短债和中短债、以及指数型基金...........................82.中长期纯债基金.............................................................................112.1.信用风格表现强势，利率风格杠杆大幅降低.....................................................112.2.传统票息赛道增量变小，转向利率和均衡型产品.................................................132.3.头部管理人继续发力，均衡和利率风格是高增长方向.............................................152.4.绩优中长债基策略分析......................................................................173.短债与中短债基金...........................................................................203.1.机构渠道发力，短债及中短债规模继续加速增长.................................................203.2.头部管理人格局稳定，业绩是规模增长的关键因素...............................................214.指数基金...................................................................................234.1.指数型债基成机构投资者的“高性价比”之选...................................................234.2.指数基金上量的驱动力转为3年期以上的长端品种...............................................244.3.头部管理人规模增减参半，多布局利率风格.....................................................255.附录：基金分类方法..........................................................................266.风险提示...................................................................................28 图表目录 图1：2024上半年，债市走出“梦幻般”行情，信用利差自3月末起开始压缩......................................................................4图2：2024Q2纯债基金收益普遍下行，季度收益中枢处于近五年平均水平（%）....................................................................5图3：2024年二季度债基收益分布，中长期信用债基收益领先.....................................................................................................6图4：2024年6月31日-2024年8月6日收益分布，中长债基金收益趋同..............................................................................6图5：2019年以来纯债基金市场规模变化情况（亿元）...................................................................................................................7图6：二季度各类型纯债基金规模变化情况，中长债基继续领涨（亿元）................................................................................7图7：二季度纯债基金头部管理人规模均实现正增长........................................................................................................................9图8：2024Q2纯债基金规模排名前20的管理人产品布局变化....................................................................................................10图9：2024Q2纯债基金规模排名前20的管理人产品布局情况....................................................................................................10图10：2024Q2纯债基金杠杆率分布，利率债基整体杠杆大幅降低（%）................................................................................12图11：2024Q2中长期利率债基杠杆率分布（%，只）....................................................................................................................12图12：中长期各种风格债基规模变动（亿元）................................................................................................................................13图13：存量方面，24Q2不同渠道的中长债基金规模分布（亿元）............................................................................................15图14：增量方面，24Q2不同渠道的中长债基金规模变动（亿元）............................................................................................15图15：2024Q2中长期债基规模排名超千亿的管理人产品布局情况............................................................................................16图16：2024Q2短债和中短债基金规模大幅增长（亿元）.............................................................................................................20图17：存量方面，24Q2不同渠道的纯债基金规模分布（亿元）................................................................................................21图18：增量方面，24Q2不同渠道的纯债基金规模变动（亿元）................................................................................................21图19：银行理财持有公募基金类型变化，24Q2短债基金配置比例高增...................................................................................21图20：2024Q2政金债类指数基金增幅显著（亿元）......................................................................................................................25图21：我国的指数债基多锚定短期限类（亿元）..........................