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Morning session notice 2024年8月7日星期三 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【行情复盘】 周二股指震荡反弹，沪指小幅上涨0.23%。期指主力合约分化，IF和IH下跌、IC和IM上涨。成交持仓方面，IF合约成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。 交易衰退预期影响下，资产价格波动剧烈，美债收益率、美元指数触底反弹，人民币汇率升值步伐减慢。地缘政治风险暂时没有太大波动。市场风险偏好稍有回升绝对水平不高。央行干预市场是影响债市的主要因素。 基本面修复依然偏慢，预期未明显好转，有利于市场表现，政策有待落地和增强。货币政策已被市场消化。财政扩张对供给压力为潜在利空，地产仍是基本面核心。主要会议结束后关注政策落地和增量政策。央行干预政策仍是潜在利空。外盘仍需关注，风险偏好利多下降。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【重要资讯】 央行上海总部召开2024年下半年工作会议，会议要求，引导银行合理调整存款利率推动降低小微企业综合融资成本；进一步扩大人民币跨境使用，推进跨境贸易投资高水平开放试点提质扩面；配合推动P2P网贷机构存量业务化解；强化房地产市场运行和金融形势监测分析。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.33个百分点，目前少数云南以及江西冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。7月第5周铅蓄电池企业开工率周环比下降3.31个百分点，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异。另外浙江和江西部分企业开始放防暑降温假，所以开工率下降。库存方面，上期所库存继续大幅下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比大幅下降。 沪锡盘面低开走弱。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳。上期所锡库存持续下降。目前市场依然被宏观以及板块共振左右，建议暂时观望为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，关注底部的确立，上方压力位270000，下方支撑位230000。 沪铅主力合约收于17405，涨0.84%。SMM铅现货价格18050~18200均价18125-300 激下游部分刚需释放，市场交投有所好转，因此本期全国不锈钢社会库存呈现去库态势。 【市场逻辑】 不锈钢反弹。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续上涨且放量，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期总库存下降，到货偏少消化库存。从供应端来看，不锈钢7月产量下滑可能，供应收缩预期有所支撑，目前部分钢厂利润倒挂，但头部不锈钢厂未有明显减量。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼受累矿紧及税票问题生产或有下滑可能。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般。不锈钢期货库存至13.8万吨附近，小幅波动。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 不锈钢13800支撑存在有所反弹，上方关注14200，14700，下档13500支撑。目前来看库存压力依然较强，现货小幅降库存。后期关注现货需求是否有正反馈，当前来看成交仍显一般，当前成本支撑逻辑存在，仓单及现货库存持续去库存才能增强上行动力。镍/不锈钢略有走阔。 【行情复盘】 周二工业硅高开低走，主力合约2409跌1.45%至10225元/吨，日成交量环比小幅回落，持仓量继续下降。 【重要资讯】 供应方面，上周供应环比继续回落，西南、西北均有回落，其中新疆、四川停炉增加，产量下降，黑龙江也开始停炉，青海产能爬产，产量增加。东北、陕西、河南部分硅企表示月底开始减产检修。据百川盈孚统计，2024年6月中国金属硅整体产量45.4万吨，同比增加66.2%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业头部产能拉满，但加入检修减产规模持续扩大，总体有下降；有机硅新产能投放，但供大于求局面未有改善，增量需求有限，市场不温不火；铝合金方面，7月青海有铝棒检修，需求预期边际偏空，山西近期有复产，总体变化相对有限。出口方面，2024年1-6月金属硅累计出口量36.5万吨，同比增加27%。目前企业库存持续回升，交易所库存持续回升，回升斜率有所放缓。 供给端仍然偏强，7月西南全部进入丰水期，由于此前5月套保部分企业供给并未受价格下跌影响。目前供应端外围产区开始减产和意向减产，总量影响目前相对有限，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产开始持续回落，8月预期继续回落，核心在需求成色。 【交易策略】 技术上，长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低，短线横盘震荡，关注10100-10700区间。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产 央行明确下半年五方面重点工作，要求继续实施好稳健的货币政策，加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。防范化解房地产金融风险，落实好3000亿元保障性住房再贷款政策，促进加快建立租购并举的住房制度。国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。健全重点用能和碳排放单位管理制度。制修订电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业企业碳排放核算规则标准。 周一螺纹偏强，但周二跟随工业品下跌，市场整体情绪较差。螺纹基本面矛盾较小，近期产量降幅较大，已低于4月最低值，需求同步回落但同比降幅低于产量，淡季持续降库，库存绝对量不高，螺纹低利润、低供应状态，对当前价格无明显利空，但弱需求同样限制供应回升高度，并间接拖累高炉复产，在铁水产量同比降幅仍明显低于五大材需求的情况下，黑色还难以出现持续性的正反馈走势。故在需求环比持续好转前，螺纹仍需维持较低产量以避免累库压力，使得高炉开工率承压，成本对螺纹价格向上的推动偏弱，螺纹倾向于震荡筑底，以时间换空间，期货在升水状态下，依然承压。 【行情复盘】 夜盘玻璃期货盘面震荡偏弱运行，主力09合约跌2.01%收于1316元。 【重要资讯】 现货方面，周二国内浮法玻璃市场涨跌互现，企业出货为主。今日华北玻璃价格大稳小动，天津中玻、金彪白玻上调1元/重量箱，沙河个别小板市场贸易商卖价微松动，整体市场交投氛围尚可；华东东海台玻降2元/重量箱，其余厂家报价暂稳，局部地区近日出货尚可，稳价观望延续。产线方面近期个别线存冷修计划，关注产线动态；华中湖南、江西个别厂报价上调1元/重量箱，其他地区稳价出货为主，个别厂存促量政策，交投氛围尚可；华南玻璃主流价格稳定，个别企业今日涨1元/重量箱，月初部分企业表现较好，需求订单无明显变化。 雨季过后，库存压力最大的华南、华中、华东地区迎来一年中需求最旺盛的季节，但截至目前看需求强度不及预期；沙河玻璃企业库存持续回升但企业已经开始采取保价等措施自救。旺季尚未被证伪，下半年建材行业有节能降碳产能出清等利多待兑现，警惕过分悲观情绪。 41万吨产能7月底减产15%，江阴某厂85万吨产能7月底减产15万吨，厦门某45万吨产能计划下周减产10%，滁州兴邦减产70吨/天重启待定，仪征化纤8万吨7月1日停车重启待定，江苏某工厂10万吨短纤转产切片，另外减停120吨/天水刺型短纤一个月。截至8月2日，直纺涤短开工率79.1%（-5.6%）。（3）需求端，下游处于淡季，开工走弱对原料需求下降。截至8月2日，涤纱开机率为64.5%（-3.20%），处于高温淡季并且成品持续累库，开工持续走弱。涤纱厂原料库11（+1.5）天，短纤价格止跌回升并且行业开始减产挺价，纱厂刚需补货增多。纯涤纱成品库存24.1天（+1.1天），优惠让利但是成交清淡，成品持续累库。（4）库存端，8月2日工厂库存18.2天（-0.6天），行业减产叠加产销阶段性好转，工厂去库，但是绝对库存量仍处高位。 短纤企业停车降负增多对价格形成支撑，但终端和下游需求疲软且成品库存压力仍较大对价格形成压制，短纤绝对价格仍跟随成本波动，但表现预计相对偏强。 从供需面来看，供应趋于增量，随着逐渐靠近旺季需求预计先弱后强，同时港口绝对库存仍少对价格有支撑，但是当前原油和宏观情绪波动对苯乙烯价格造成扰动并起主导作用，预计价格震荡回调。 期货市场：夜盘，合成橡胶震荡，BR2409收于14000元/吨，涨80元/吨，涨幅0.57%。现货市场：华东现货价格14275（-125）元/吨，持货商报盘下调，实盘商谈承压。 【重要资讯】 预计9-1价差维持低位。单边及套利暂无明显操作机会。 广东8040（-100）。 【重要资讯】 全球整体油籽市场丰产预期较强，ICE菜籽价格继续下跌；据Mysteel调研显示，截至8月2日，沿海地区主要油厂菜籽库存34.7万吨，环比上周减少1.10万吨；据海关数据显示，2024年6月菜籽进口量为60.9万吨，远高于往年同期水平，据Mysteel调研显示，7月沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约52万吨；乌克兰农业政策部：今年油菜籽产量预计为410万吨，较去年减少60万吨。 【市场逻辑】 偏空逻辑暂不变，非农数据爆冷，原油受此影响下挫。此外源自生柴掺混义务的利空也带动整体油脂下跌。目前国内菜油基本面偏弱，6月份我国菜籽进口约61万吨，远高于往年同期均值水平。国内菜油库存也较高，整体供应较为充足。 【交易逻辑】 菜油现实较为悲观，菜油空单考虑继续持有。 【行情复盘】 期货市场：主力09合约夜盘继续偏弱波动，跌幅为0.62%；CBOT玉米主力合约周二收跌0.8%； 现货市场：周二玉米现货价格继续小幅回落。北方玉米集港价格2320-2340元/吨，水分14.5%，较周一降价10元/吨，集装箱玉米集港2370-2390元/吨，较周一降价10元/吨，广东蛇口散船2390-2400元/吨，较周一降价10-20元/吨，集装箱一级玉米报价2510-2530元/吨，较周一降价10元/吨；东北玉米价格略跌，黑龙江深加工干粮收购2300-2350元/吨，吉林深加工玉米主流收购2290-2350元/吨，内蒙古玉米主流收购2300-2400元/吨，当地饲料企业玉米收购价格2350-2480元/吨；华北玉米深加工玉米价格偏弱震荡，山东2320-2450元/吨