云业务增长亮眼，Q3指引不及预期

主要观点： 报告日期：2024-08-07 2024Q2，亚马逊收入录得1479.77亿美元，同比增长10.12%，略低于彭博一致预期，其中，北美板块实现营收900.33亿美元，同比增长9.07%，国际板块实现营收316.63亿美元，同比增长6.62%，AWS实现营收262.81亿元，同比增长18.7%。 利润侧持续放量，毛利率增至50.1%，yoy+1.8pct，qoq+0.8pct；OPM达9.9%，yoy+4.2pct；实现归母净利润134.85亿美元，同比增长99.78%。 ⚫美国经济疲软影响下零售业务增速或将放缓，Q3指引较为保守 业绩会中公司给予的Q3指引较为保守，低于市场预期。根据指引，公司Q3收入预计为1540-1585亿美元，对应同比增长8%-11%，此前彭博预期为1586亿美元，经营利润侧，公司指引为115-150亿美元，对应同比增长3%-34%，此前彭博预期为155亿美元。我们判断公司指引相对保守的原因有两个：1）美国经济低迷，今年7月美国失业率环比增长0.2pct回升至4.3%，是自2021年10月以来最高值，公司零售业务增速或将放缓；2）电商业务面临低价竞争，亚马逊入局低价电商，为中国商家提供全托管型低价电商，此外亚马逊在全球多个站点下调部分低价商品的佣金率，低ASP、低佣金率情况下在一定程度上会拖累电商业务收入增长。 ⚫云业务增长恢复，Q2增速超市场预期， 亚马逊AWS进入今年以来收入增速有显著恢复，Q1收入增长录得17.2%（去年同期为15.8%），Q2收入增长录得18.7%（去年同期为12.2%），超出彭博一致预期的17%。亚马逊入局云计算行业较早，早期通过大规模的基础设施建设，目前已在全球IaaS层市场中处于领先地位，同时也通过Bedrock平台布局AI大模型API业务，目前已接入Claude3、Llama 3等市场主流AI大模型，预计今年下半年AWS业务将维持二季度的增长态势。 ⚫投资建议 我们预计亚马逊2024-2026年收入为6370.35/7048.38/7764.64亿美元，同比+10.8%/+10.6%/+10.2%；净利润预计录得494.89/621.32/771.90亿美元，同比+62.7%/+25.6%/+24.2%，维持“增持”评级。 1.Amazon深度：壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望2024-04-062.Adobe深度：生态为主AI为辅，创意工具厚积薄发2024-03-04 ⚫风险提示 宏观经济环境波动；云计算行业竞争加剧等；线上零售需求减弱。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。