新兴市场逆变器空间及光储经济性分析20240806

会议要点 1. 逆变器行业总体观点逆变器行业的拐点已经显现，预计今年一季度是大部分公司业绩的低点，二季 度行业边际向上非常明显，三季度及之后的边际向上趋势也较为明确。新兴市场的光储需求高增推动了逆变器行业的拐点，光储系统成本下降和政府政策推动使得光储进入平价新周期，新兴市场需求爆发期相较于欧洲能源危机驱动的需求更具持续性和市场空间。 2. 新兴市场光储经济性光伏成本降至 8 美分以下，光伏组件和储能电池价格大幅下降，使得市场从欧 洲扩展到亚非拉新兴市场，典型市场如巴基斯坦、印度、东南亚、中东和拉美等地。新兴市场的盈利能力优异，逆变器在新市场的毛利率仅比欧洲低几个百分点，南非户储毛利率可达 40%以上，巴基斯坦和东南亚等地的户储毛利率在 30%以上，印度和东南亚的并网产品毛利率在 20%左右。 3. 巴基斯坦市场巴基斯坦光储需求爆发主要由于电力供应不稳定和基础电价上调，光伏组件和储能电池价格下降推动了光储需求。2023 年上半年，中国出口巴基斯坦的电池 和组件逆变器金额分别同比提升 111%和 508%。截至 2023 年，巴基斯坦累计光 伏装机量为 1.6GW，占总发电量的 1%。根据计划，2030 年光伏装机量将达到 12.8GW，年均复合增长率 34%。 巴基斯坦户用光伏系统的安装成本为 2028 美元，占家庭年均收入的 21%，光储 系统成本下降使得当地家庭能够负担得起。5000 瓦离网户储系统的收益为 35.49%，回收期约三年。 4. 印度市场印度计划到 2026-2027 年光伏累计装机量达到 186GW，2031-2032 年达到 365GW，年均光伏新装机量超过 30GW。政府提出多项需求刺激政策，分布式 光伏计划目标到 2026 年累计装机达到 40GW。印度储能基数较低，但远期确定性 强 ， 预 计 到 2026-2027 年 储 能 需 求 达 到 16.13GW ，2031-2032 年 达 到 73.93GW。政府提出多项政策推动储能装机。印度 5000 瓦联网储能系统的初始 投资成本为 2028 美元，占家庭年均收入的 14%，政府对大于 3000 瓦的光伏系 统补贴 931 美元，补贴后系统总价为 7100 美元，具有高经济效益性。 5. 沙特市场沙特计划到 2030 年实现 58.7GW 的可再生发电能力，其中包括 40GW 的光伏，预计 2023-2030 年光伏新增装机复合增长率超过 40%。沙特计划到2025 年实现 24GWh 的电池储能项目，2023 年释放 2GWh 项目，2025年储能招标量预计达 到 16GWh，2026-2030 年年均需求在 19-20GWh 左右。 沙特 5000 瓦离网光储系统的 IRR 为 7.65%，尽管电价较低，但光储系统仍具经济性。6. 巴西市场截至 2023 年，巴西光伏在电力装机结构中占比 19%，累计装机量 44.4GW，其 中分布式占比 68%，主要为住宅。分布式发电政策极大促进了光伏系统的安 装。巴西集中式光伏项目储备超过 120GW，预计 2024-2028 年新增装机增速为20%，2029-2030 年为 15%。到 2030 年，集中式和分布式累计装机容量分别达 到 121GW 和 105GW。巴西储能需求预计到 2030 年达到 4.32GW，市场空间接 近 40 亿美元，储能渗透率有望提高。7. 德业股份德业股份在新兴市场占比高，业绩率先改善。2023 年一季度实现利润 4.3亿 元，二季度预计实现净利润 7.5-8.5 亿元，环比增长 30%-96%。德业股份储能和 光伏出货量显著增长，2023 年总收入预计超过 100 亿元，逆变器业务收入约 60亿元，规模利润约 30 亿元。8. 阳光电源阳光电源是全球光储龙头，连续五个季度业绩超预期。2023 年逆变器出货量预计 150-170 万千瓦，储能系统出货量预计 20GWh，环比去年翻倍增长。阳光电 源在新兴市场的布局显著，签约沙特 7.8GWh 储能项目，体现了公司在新市场 的强大拿单和交付能力。9. 锦浪科技锦浪科技 2023 年二季度预计实现净利润 3-3.8 亿元，环比增长明显。逆变器出 口量显著增长，海外收入占比提升至 70%以上。锦浪科技 2024 年预计并网出货 量 120 万台以上，储能出货量 10 万台以上，预计实现规模净利润 12 亿元。10. 艾罗能源艾罗能源二季度发货 9.4 亿元，环比增长 30%以上。新市场增长显著，巴基斯 坦和印度市场占比提升。艾罗能源预计 2023 年实现收入 40 亿元，利润约 5亿 元，随着欧洲库存接近尾声和新市场产品放量，业绩持续改善。11. 固德威固德威 2023 年二季度逆变器出货量 22 万台，环比一季度翻倍。预计2024 年实 现并网出货 80-100 万台，储能逆变器出货 10 万台以上。12. 上能电气上能电气 2023 年光伏逆变器出货量预计超过 36GW，储能逆变器出货量预计 5.6-5.8GW。公司在海外布局逐步进入收获期。13. 通用装备通用装备 2023 年电源业务预计实现收入 30 亿元，金属制品业务稳中有升。北 美市场预计实现 60%-80%增速，韩国和欧洲市场逐步铺货。14. 合盛合盛 2023 年二季度逆变器出货量 3 万台，环比增长 50%。预计全年微逆出货 150-170 万台，储能收入 5-6 亿元。15. 运能运能 2023 年预计逆变器出货量 110 万台以上，收入 18 亿元，工商储能收入 5-7 亿元。预计实现规模利润 3.3 亿元。 Q&AQ：巴基斯坦市场的光储需求为何会爆发？ A：巴基斯坦光储需求的爆发主要由于电力供应不稳定和电力紧缺。此外，政府 在国际货币基金组织的要求下多次上调基础电价。叠加今年以来组件价格的低位和储能电池价格的下降，光储平价驱动了当地光储需求的爆发。根据海关数据，今年上半年我国出口巴基斯坦的电池和组件逆变器金额分别同比提升了111%和 508%。 Q：巴基斯坦光伏市场的未来空间如何？ A：未来空间非常广阔。根据巴基斯坦国家电力监管局发布的发电装机量扩容计 划，巴基斯坦光伏装机量将在 2030 年达到 12.8GW，年均复合增长率为 34%。我们测算巴基斯坦户用光伏新增装机量今年有望达到 0.33 到 0.36GW，到 2030 年有望达到 1.8 到2GW，累计装机量将超过。 Q：巴基斯坦户用光储系统的安装成本和经济性如何？ A：我们测算巴基斯坦 5000 瓦离网户储系统的综合安装成本约为 56.34 万巴基 斯坦卢比，折合 2028 美元。光伏板成本约为 732 美元，混合逆变器成本约为 648 美元，储能电池成本约为 378 美元。考虑到巴基斯坦家庭年均收入约为 9589 美元，安装成本约为家庭年均收入的 21%。基于假设的电价和家庭日均用 电量，5000 瓦离网户储系统的收益率约为 35.49%，回收期约为三年。 Q：印度光伏市场的未来空间如何？ A：根据印度政府发布的国家电力计划，预计到 2026-2027 年光伏累计装机将达 到 186GW，到 2031-2032 年将达到 365GW。截止去年年底，印度累计光伏装机 为73.3GW，意味着未来年均光伏新增装机量将超过 30GW。印度政府提出了多 项需求刺激政策，集中式和分布式光伏市场空间非常广阔。 Q：印度储能市场的未来空间如何？ A：印度储能基数较低，但远期确定性较强。截止今年一季度，印度储能系统累 计装机容量约为 117MW 和 219MWh。根据印度中央电力局的计划，印度储能 需 求 到 2026-2027 年 将 达到 16.13GW ，82.37GWh，到 2031-2032 年将达到73.93GW，411.4GWh。印度政府提出了多项政策推动储能装机，未来储能市场 空间广阔。 Q：印度户用光储系统的安装成本和经济性如何？ A：我们假设印度 5000 瓦联网储能系统的初始投资成本为 2028 美元，安装成 本约为印度家庭户均年收入的 14%。考虑到印度政府对大于 3000 瓦光伏系统的 补贴，补贴后光伏系统总价仅为 7100 美元。基于这些假设，印度 5000 瓦联网 光储系统的 LCOE约为 6.72%。虽然印度居民电价较低，但政府补贴提高了光伏 系统的经济效益。 Q：沙特光伏市场的需求情况如何？ A：去年中东光伏的需求大约在 20.5GW 到 23.6GW，其中大部分需求来自沙特 和阿联酋。根据沙特的 2030 年目标，沙特计划实现 58.7GW 的可再生发电能 力，其中包括 40GW 的光伏。我们预计从 2023 年到 2030 年，沙特光伏的新增 装机复合增长率将超过 40%。目前，沙特的光伏装机主要以地面电站为主，工 商业场景也在发展中。 Q：沙特储能市场的现状和未来预期如何？ A：沙特制定了 2024 年到 2025 年 24GWh 的电池储能项目计划。2023 年释放了 2GWh 的项目，今年上半年释放了 6GWh 的项目，目前执行的项目总共是八 个。今年下半年将再次招标五个项目，总共达到 10 个项目。我们预计 2025 年 沙特储能的招标量将达到 16GWh，2026 年到 2030 年沙特储能的年均需求将在 19 到 20GWh 左右。 Q：沙特户用光储系统的经济性如何？ A：我们假设沙特的平均电价为 0.048 美元每千瓦时，家庭日均用电量为 16.7 千瓦时。光储系统和混合逆变器的价格假设与巴基斯坦和印度市场相当。由于沙特人均收入较高，我们假设使用十年一换的锂离子电池，价格约为 756 美 元。光伏贷款期限为十年，贷款利率为 6.5%。储能电池和逆变器更换为一次性付款。根据这些假设，我们测算沙特 5000 瓦离网光储系统的内部收益率（IRR）约为 7.65%。尽管沙特电价较低，但光伏系统仍具备一定的经济性。Q：巴西光伏市场的现状和未来发展前景如何？ A：截至今年年终，光伏在巴西的电力装机结构中占比约为 19%，仅次于水电。巴西光伏的累计装机量为 44.4 吉瓦，其中 68%为分布式光伏，80%为住宅光 伏。尽管分布式发电激励政策到期可能导致今年的分布式装机需求下降，但巴 西市场仍具有安装 9300 万个屋顶光伏系统的潜力，目前仅有不到 2.5%的屋顶 安装了光伏系统。集中式方面，巴西已批准但未开工的集中式项目超过 120 吉 瓦，预计未来几年集中式光伏装机将持续增长。我们预计 2024 至 2028 年新增 装机增速约为 20%，2029 至 2030 年为 15%。到 2030 年，巴西的集中式和分布 式累计装机容量将分别达到 121 吉瓦和 105 吉瓦。 Q：巴西储能市场的现状和未来发展预期如何？ A：我们测算巴西储能市场的渗透率在 2023 年为 5%，2024 年提升至 7%，2025 年和 2030 年分别提升至 10%和 25%。预计 2030 年储能需求量将达到 4.32 吉 瓦，市场空间接近 40 亿美元。目前巴西投运的储能项目较少，但政府在储能方 面的积极布局，如将电池储能纳入能源拍卖，有望刺激储能市场的发展。未来储能渗透率有望提高。 Q：德业股份在新兴市场的表现如何？ A：德业股份在新兴市场的占比高，业绩改善明显。公司今年一季度实现利润 4.3 亿元，主要受益于南非市场需求修复及东南亚、中东市场的发展。二季度预 计实现规模净利润 7.5 至 8. 增长 250%。其中，巴基斯坦、东南亚、欧洲、中 东和南非市场的出货量均有显著增长。七月储能出货 7 万多台，主要增量来自 乌克兰市场。德业股份在东南亚、巴基斯坦、北非、黎巴嫩等新兴市场的市占 先进入乌克兰市场，七月户储出货约 2 万台，未来随着乌克兰电力系统重建，出货量有望继续上升。 Q：公司今年的总收入和各业务板块的预期收入是多少？ A：我们预计公司今年的总收入能够超过 100 亿元。其中，逆变器业务预