20210704--医药生物行业周报：乙类医用设备配置放开将加速民营医院建设

一周观点：大型医用设备配置政策全国性放开，持续看好医疗服务、药店大型医用设备配置“证照分离”由自贸区试点区域向全国全面推开，大型医用设备生产厂商有望迎来订单增长；大型医用设备配置政策对社会办医疗机构松绑，综合实力较强的民营医院有望取得设备优势，提升服务质量，行业集中度有望提升；肿瘤治疗设备在大型医用设备目录占比大，《实施方案》的发布，有利于带来肿瘤治疗设备需求增长，改善我国肿瘤医疗当前设备供给不足的现状，民营肿瘤医院有望通过增加治疗设备更好的承接公立医院溢出的治疗需求。 持续看好医疗服务、零售药店，医疗服务板块投资价值凸显：医疗服务板块受政策扰动较小，肿瘤、康复、眼科、齿科、医美等赛道民营医院特需及自费项目占比较高，消费属性强，与公立医院互补性强，我们预计受公立医疗体系加速建设波动较小，在医保控费背景下，投资价值凸显。药店板块业绩前低后高趋势明显：2021Q2零售药店龙头同店增速逐步回升，有望在Q3企稳回升，业绩前低后高趋势明显；预计药店集中度近几年有望加速提升，药店龙头市占率持续提高。 一周观点：中医药行业发展有望步入新阶段 《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》发布。不同于以往利好政策，该文件明确提出“卫生健康行政部门要将中西医结合工作纳入医院评审和公立医院绩效考核”，我们认为一方面将提高中医在临床诊疗中的地位，另一方面有助于中药在医院内使用量的提升。 从存量产品角度看非注射剂型产品在过去数年仍保持较为平稳增长，也显示出中药传统剂型具有强大的生命力，中药仍会在我国医药市场中占据一定份额。从增量产品角度看，创新中药的审评将更注重以临床疗效为标准，上市和上市后的销售推广也需要扎实的临床研究、过硬的临床数据以及循证医学证据的积累，仅依靠营销资源的驱动的销售推广的传统模式将难以为继，因此创新中药将空间更大。 本周医药生物指数下跌0.8%，中药板块走出独立行情 本周上证综指下跌2.46%，报3518.76，中小板下跌2.49%，报9568.92，创业板下跌0.41%，报3333.9。医药生物下跌0.8%，报12928.55，表现强于上证1.66个pct，强于中小板1.69个pct,弱于创业板0.39个pct。本周中药板块涨幅最大，上涨7.07%，其它板块均下跌。全部A股估值为14.17倍，医药生物估值为40.68倍，对全A股溢价率为187.09%，低于历史均值3.75个pct(2011年初至今)。 推荐及受益标的： 推荐标的：海吉亚医疗、信邦制药、国际医学、康泰生物、普洛药业、金城医药； 受益标的：爱尔眼科、通策医疗、九洲药业、富祥药业、美诺华、同和药业、迈瑞医疗、盈康生命、万东医疗、智飞生物、万泰生物、欧林生物等。 风险提示：大型医用设备配置不及预期、创新中药临床研究失败等。 1、一周观点：大型医用设备配置政策全国性放开，大型医疗设 备、民营医院、肿瘤医疗赛道迎来发展良机 政策动态： 6月30日，国家卫健委发布《社会办医疗机构大型医用设备配置“证照分离”改革实施方案》（以下称《实施方案》，全国社会办医疗机构大型设备配置全面放开，对大型医疗设备、民营医院、肿瘤医疗赛道构成利好。 点评： （1）大型医用设备配置“证照分离”由试点区域向全国全面推开，大型医用设备生产厂商有望迎来订单增长 我国大型医用设备一直实行严格的配置审批管理，医疗机构需取得《大型医用设备配置许可证》方可购置大型医用设备，其中甲类大型设备由国家卫健委审批，乙类大型设备由省级卫计委审批。近几年来，政策对于配置证的审批流程逐步松绑，政策力度逐渐加大。此前，2018年将部分甲类大型医用设备调整为乙类评级，伽玛刀、直线加速器等设备许可证由国家卫健委审批转为省级部门审批，流程精简；2019年，在我国11个自贸区进行“证照分离”试点，分类推进审批制度改革，大型医用设备配置流程；2021年6月30日，从自贸区试点全面推开，“证照分离”改革范围扩大到全国社会办医疗机构，社会办医疗机构乙类大型医用设备配置许可实行告知承诺制，对申请人自愿承诺符合许可条件并按要求提交材料的，要当场作出许可决定；对可在企业领证后补交的审批材料，实行容缺办理、限期补交，进一步放开大型医用设备审批流程管制。此外，《实施方案》增加了自贸区乙类设备备案制和甲类设备审批制试点，未来有望在全国推开，我们预计未来政策将进一步松绑。配置证审批流程的放开有望进一步推动大型医用设备放量，大型医用设备生产厂商迎来机遇。 表1：政策对于配置证的审批流程逐步松绑，政策力度逐渐加大，有望推动大型医用设备放量 （2）对社会办医疗机构政策松绑，综合实力较强的民营医院有望取得设备优势，提升服务质量，行业集中度有望提升 “证照分离”改革范围扩大到全国社会办医疗机构，民营医院迎来利好。在诊疗设备上，民营医院体制较公立医院更加灵活，能够集中资源快速引进先进设备、开展针对某一专业疾病的高端诊疗。在医生资源方面，民营医院凭借其资本优势建立较好的人才吸引机制，提供完善的医教研平台，部分优质医生资源逐渐从公立医院走向民营医院，民营医院的医生诊疗水平逐步提升。因此，在资金、医师资源等方面具备优势的民营医院有望提升高端医用设备的引进速度，进一步提高医院医疗服务质量，提升医院美誉度，行业集中度有望提高。 （3）肿瘤治疗设备在大型医用设备目录占比大，肿瘤医疗产业受益 根据国家卫健委发布的《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》，肿瘤治疗设备占比大，甲类包括重离子放疗系统、质子放疗系统等高端放疗设备；乙类包括PET/ Ct 、内窥镜手术器械控制系统、伽玛刀、直线加速器等。《实施方案》的发布，有利于带来肿瘤治疗设备需求增长，改善我国肿瘤医疗当前设备供给不足的现状，民营肿瘤医院有望通过增加治疗设备更好的承接公立医院溢出的治疗需求。 表2：肿瘤治疗设备在大型医用设备目录占比大，肿瘤医疗产业受益 2、一周观点：中医药行业发展有望步入新阶段 国家卫生健康委、国家中医药局和中央军委后勤保障部卫生局于6月30日印发《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》，该意见从提高认识，加强组织领导完善相关制度、加强综合医院中医临床科室建设等八个方面提出了指导。 此前我国已经有多项中医药行业政策利好发布，代表性文件为中共中央和国务院于2019年10月发布的《关于促进中医药传承创新发展的意见》、国务院办公厅于2021年2月发布的《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，但主要停留在顶层设计阶段。本次文件中明确提出“卫生健康行政部门要将中西医结合工作纳入医院评审和公立医院绩效考核”，我们认为一方面将提高中医在临床诊疗中的地位，另一方面有助于中药在医院内使用量的提升。 中医药行业自身也在经历深刻的变革。从存量产品角度看，部分中药注射液由于临床疗效、安全性存在争议，近年来市场规模持续萎缩，未来预计仍将延续；但是非注射剂型产品在过去数年仍保持较为平稳增长，也显示出中药传统剂型具有强大的生命力，中药仍会在我国医药市场中占据一定份额。从增量产品角度看，创新中药的审评将更注重以临床疗效为标准，上市和上市后的销售推广也需要扎实的临床研究、过硬的临床数据以及循证医学证据的积累，仅依靠营销资源的驱动的销售推广的传统模式将难以为继，因此创新中药将空间更大。 我们认为中医药具有“未病先防、既病防变、瘥后防复”的优势，在基层常见病、多发病和慢性病防治中能够发挥重大作用，治疗心脑血管疾病、糖尿病、骨科疾病等慢性疾病、老年多发疾病的中药将持续受益。我们认为下列中医药企业有望受益： （1）具有自主研发能力，同时销售见长的处方中药龙头，受益标的包括以岭药业、天士力（2）中医药在我国具有广泛的群众基础和文化氛围，双跨/品牌OTC中药品种中长期仍有增长空间，受益标的包括羚锐制药、中新药业、同仁堂和云南白药等。 3、本周医药生物指数下跌0.8%，中药板块走出独立行情。 3.1、医药生物板块行情：本周医药生物指数同比下跌0.8%，强于上证1.66个pct 本周上证综指下跌2.46%，报3518.76，中小板跌2.49%，报9568.92，创业板下跌0.41%，报3333.9。医药生物下跌0.8%，报12928.55，表现强于上证1.66个pct，强于中小板1.69个pct,弱于创业板0.39个pct。本周五医药指数大幅调整，我们认为主要原因是前期涨幅较大，短期调整消化估值，当前应当更加重视估值与业绩成长的匹配度，关注中报业绩超预期板块和标的，中长期看好创新、医疗服务等持续高景气板块。 图1：本周本周医药生物指数同比下跌0.8%，强于上证1.66个pct 3.2、子板块行情：本周医药生物子板块除中药外均下跌，医疗器械跌幅最大 本周中药板块涨幅最大，上涨7.07%；生物制品板块下跌1.55%；医疗服务板块下跌1.89%；医药商业板块下跌2.41%；化学制药板块下跌2.45%；医疗器械板块跌幅最大，下跌4.14%。 图2：本周医药生物子板块除中药外均下跌，医疗器械跌幅最大 3.3、医药市盈率行情：医药生物估值40.68倍，对全A股溢价率为187.09% 全部A股估值为14.17倍，医药生物估值为40.68倍，对全A股溢价率为187.09%，低于历史均值3.75个pct(2011年初至今)。各子行业分板块具体表现为：化学制药59.10倍，中药26.46倍，生物制品81.75倍，医药商业22.69倍，医疗器械49.3倍，医疗服务108倍。 图3：医药生物估值40.68倍，对全A股溢价率为187.09% 4、受益标的 4.1、推荐标的及受益标的： 目前特色原料药板块估值与成长性较为匹配，我们认为3季度有望迎来业绩拐点。中长期来看受益标的包括：（1）打入国际大客户供应链，凭借EHS体系的建设、质量体系、技术能力、项目管理能力等方面的优势积累，向CDMO转型初具规模的公司，包括普洛药业、九洲药业和美诺华等；（2）有新产能逐步释放，产能弹性大的公司，财务指标体现为“在建工程/固定资产原值”较大，包括富祥药业、美诺华、同和药业等；（3）制剂产品梯队丰富，借助集采有望进入放量期的公司，如美诺华（普瑞巴林、培垛普利2021年2月集采中标，后续仍储备有多个产品）、普洛药业、金城医药（头孢注射剂集采中标、烟碱项目有望贡献业绩增量）。 大型医用设备企业受益标的：迈瑞医疗、盈康生命、万东医疗； 民营医院推荐标的：国际医学；受益标的：爱尔眼科、通策医疗； 肿瘤医疗产业、医疗服务板块推荐标的：海吉亚医疗、信邦制药；医疗服务+放疗设备器械受益标的：盈康生命。 创新药产业链有望受益标的：皓元医药、凯莱英、药明康德、博腾股份、药石科技、康龙化成等。 疫苗板块推荐标的：康泰生物；受益标的：智飞生物、万泰生物、欧林生物等。 4.2、月度受益标的组合 表3：月度受益标的组合 5、风险提示 大型医用设备配置不及预期、创新中药临床研究失败等。