期货研究：2017年商品将在震荡中上行

期货研究 第 1 页 11/22/2016 开利财经 【特别关注】 2017年商品将在震荡中上行 【开利综合报道】黑色系商品依然处于风暴眼，获利盘集中离场，各类利空传言袭来。对于眼下期货这波行情，业内人士表示，无论市场制度、市场环境如何变，任何时候都要记着一句话，投资时要穿好“救生衣”，切忌“裸泳”。 对于“黑色系”大起大落的行情，华泰期货点评认为，这种调整源自情绪端转向，基本面处于跟随状态。恒泰期货首席经济学家、副总经理江明德日前表示，近期的调整应该属于一次情绪的集中宣泄，市场进入宽幅震荡的可能性大于单边行情，在震荡过程中完成品种趋势的分化，市场会更理性。 弘哲集团、亿信伟业董事长郝丹认为:“近年来，投资者交易策略、交易方式发生巨大改变，辅助性交易工具相继问世，散户自己就可以在交易软件上做止盈止损设置，机构更是有完善的程序化工具。这些策略同质化，市场价格下跌集中触发止损，超出市场承接能力，大家都想止损反而止不了损。另外，监管层也给了市场很多警示和提示，投资者心里明白已经到了风险高位，一旦出现下跌，就都开始恐慌抛售了，所以下跌才如此之快。” 鸿凯投资董事长林军认为，“双十一”商品价格震荡，是商品上涨过程中的一次调整。从一个大的逻辑来看整个商品的牛市只走了一小半。“美国大选尘埃落定，特朗普上台，特朗普立志要改变普通美国人的生活，缩小贫富差距，特朗普兑现选举承诺就会大搞基建。中国为了稳定经济增速，也会继续在基建项目上投资。如果美国跟中国都这么做，那么明年大宗商品市场还是一个很牛的市场。”林军说，“与今年国内供给侧改革推动的商品上涨不一样，明年品种上可能切换到与国际市场更为密切的品种，如有色等。” 西安迈科金属国际集团总裁何金碧说，现在铜行情是脉冲式的，后面市场将会回归正常，他对铜价的未来走势也是偏乐观。何金碧说，我国的供给侧改革对铜价的影响不是很大。从供给方面来说，由于近年来铜价下跌，国外铜矿山出现减产，而国内铜矿山却在增产；而从消费方面来说，“十三五”期间我国对电网的投资增加，他们对未来的消费比较看好。 “近两年铜价在每吨5000美元以下运行了很久，铜价已经完成了筑底过程，未来铜的价格将会维持在每吨5000至6000美元之间，虽然短期的行情有一定的投机因素，但也代表了未来的趋势，铜的价格中枢将会上移，会上移10%左右。”何金碧说。裘慧明也指出:“明年依然看好商品市场。与2016年一样，与其他资产相比，商品依然不算高估的品种，资产荒延续的背景下，商品市场依然是个较 期货研究 第 2 页 11/22/2016 开利财经 好的投资渠道。此外，人民币贬值是个大趋势，不太可能改变，汇率因素也将刺激商品上涨。但是向2016年10月这样的连续上涨行情很难出现了，2017年美国加息将在短线上冲击商品市场，商品将在震荡中上行，最好逢低做多”。 BDI风向疑云重生 商品进退两难 【开利综合报道】近期的美股市场上，航运板块的表现让人目瞪口呆，其惊心程度绝不亚于“黑色星期五”的期货市场。航运板块躁动的背后，是波罗的海干散货指数(BDI)的“浮夸”表现。在半个多月的时间里，这一堪称指挥棒的指数大涨逾55%，连续刷新今年以来高点。分析人士指出，当前多空双方对BDI指数的涨幅能否延续分歧明显，这也是航运股大起大落的原因之一。假如大潮退去，那是谁在裸泳？ 据悉，此轮BDI指数暴涨主要是由于波罗的海海岬型指数(BCI)带动的。BCI指数反映的是海岬型散货船的运价水平，该船型是指在远洋航行中可以通过好望角或者南美洲角最恶劣天气的干散货船，主要用于运输铁矿砂。 国投安信期货黑色高级分析师何建辉表示，近期BDI指数大幅上涨，受多重因素推动：首先，四季度是航运的传统旺季，BDI指数通常会涨至年内高点；其次，由于近年来航运市场持续低迷，航运公司合并重组明显加快，过剩产能逐步淘汰之后运价也明显上涨；最后，年初以来国内大宗商品价格大幅上涨，内外价差扩大导致进口需求显著增加。 “当前运力淘汰较多，从而导致适期船舶较为稀缺，同时再叠加需求有一定的回暖，从而推动了BDI指数的上涨。”兴证期货研究员林惠表示，再者美国当选总统特朗普在竞选时承诺将放松管制，重整美国煤矿业，从而市场预期这种放松监管将使得煤矿的运输量得到增加，并且特朗普上任后潜在的大规模基建计划也将导致大宗商品的运输预期增加，从而带动了短期运价的大幅上涨。 今年以来，大宗商品价格步入牛市。上海航交所近期发布的报告称，随着铁矿石价格不断攀升，中国与澳大利亚、巴西之间的铁矿石船运价格对BDI指数的影响较大。近期，中国对进口煤炭、粮食的需求增多，带动了相关船型的运价。中国进口干散货运输市场多数航线平均租金、运价都高于上年同期。 随着商品价格的飙涨，许多中间商加入“炒船”行列。虽然铁矿石等商品价格大涨，BDI指数持续上升，但业界对BDI涨幅能否延续依然存疑，对航运业复苏持谨慎态度。在他们看来，目前需求乏力、供给过剩压力依然存在，认为航运业复苏还为期尚早。还有业内人士指出，这轮BDI上涨主要靠BCI带动，但目前海岬型船(十万载重吨到VALEMAX)大概不到三千条，在航线上存在一定垄断，很容易暴涨暴跌；此外海岬型船的金融属性强，有资金进入远期运费合约(FFA)市场炒作，可见金融因素也是BDI指数波动的推手之一。 近期国内商品期货市场也处于风雨飘摇的时期，特别是11月11日的“黑色星期五”之后，商品市场仍在动荡之中。在供给侧改革的大背景下，2016年大宗商品价格大幅反弹，虽然波动明显加剧，不过运行重心显著抬升。何建辉认为，在需求没有明显走弱之前，供应收缩仍将主导大宗商品价格走势。不过，随着价 期货研究 第 3 页 11/22/2016 开利财经 格反弹到高位，煤炭等龙头板块供应端已经出现松动迹象，而以房地产为主的下游需求冲高之后后期下行压力加大，商品“供不应求”的局面将会逐步缓解，预计大宗商品价格后期呈现宽幅震荡的可能性较大，当前价格处于相对高位。 姜兴春认为，当前商品期货出现大幅调整，是意料之中的事情。有政策加强调控的原因，更多是价格大幅上涨以后，需求没有同步跟上，过高价格和利润刺激产量释放，价格通过调整来修正平衡。“这波大宗商品上涨趋势没有完全结束，但是品种分化是必然，将从供给主导回归需求主导。中期继续看好沪锌、天胶以及棉花等基本面较好和改善品种。”姜兴春说。 备受关注的黑色系方面，混沌天成研究院也指出，10月黑色产业相关数据总体呈现供应偏紧、需求不弱的局面。9-10月的成本支撑因素仍将有效，不过进入11月其拉动效应减弱，在钢价大幅跟涨之后，需求端消化程度较为关键。从目前反馈来看，下游企业因库存处于低位，刚性采购还将持续，而终端需求季节性减弱之后，更多关注中间商的冬储及囤货意愿，这也是影响后期1-2月行情走势的主要因素。总体来看，国内通胀预期不断增强，商品市场再次受到资金关注，短期受监管及政策干预，盘面震荡调整还未结束，建议谨慎观望为宜，而就中长期而言，黑色商品基本面仍有一定支撑。 “黑色系由于此前去产能决心不可动摇，力度较大，导致供给缩减幅度明显高于需求下降幅度，从而使得供需存在一定的缺口，推动价格不断上涨，也带动了其他市场的转好。但随着产能释放的影响逐渐显现，铁路运力开始增加，供给逐渐恢复，从而未来黑色市场将逐步回归合理区间运行，后期价格回落的风险依然较大。”林惠则认为，短期内随着特朗普赢得竞选，美联储12月份加息预期加大，美元持续走强，导致大宗商品价格或将受到一定的抑制。 海通证券期货研究主管高上表示，大宗商品自去年11底形成的牛市行情，恰遇天时地利人和。此轮商品期货行情分为资金推动、基本面与资金面以及基本面推动三阶段，目前已进入第二阶段的调整阶段，2017年商品期货市场将迎来第三阶段行情。 汇率因素或左右近期大宗商品市场 【开利综合报道】中国大宗商品发展研究中心（CDRC）近日发布报告称，近段时间来，人民币贬值成为助力大宗商品上涨的一个重要因素。随着人民币贬值压力加大，汇率因素将成为近期左右大宗商品市场走向的重要因素。 伴随着人民币的贬值，大宗商品价格指数BPI在11月中旬创出了一年以来的新高。CDRC报告认为，美元走强，人民币贬值，人民币购买力相应降低，而以美元计价的大宗商品价格相应上涨。人民币贬值对大宗商品市场具有推波助澜作用。其中，铁矿石、铜、铝、煤炭等中国消费占主导的商品，受人民币贬值影响较大。不过，报告认为，当前的大宗商品是“买方市场”。中国作为全球大宗商品最主要的买方市场，若购买力下降或降低进口需求，将改变全球供需格局，进而影响国际大宗商品价格。从这个角度看，市场应综合评估人民币贬值的影响。 生意社总编刘心田则认为，人民币并不会无休止地走跌。此外，反观近期冲 期货研究 第 4 页 11/22/2016 开利财经 高的大宗商品，无论是铜还是天胶，其涨幅都远远超过汇率变化，这意味着汇率变化的影响被市场充分消化。一旦人民币企稳，相关大宗商品势必回吐泡沫，故汇率变化或左右近期大宗商品市场。本轮商品上涨资金推动非常明显，大量资金进入商品市场，虚盘较多，造成市场不稳定，连续拉升后肯定要有风险释放的过程。 中信期货投资咨询部副总经理刘宾则表示：“特朗普意外赢得美国大选之后，他此前关于大搞基建的言论令市场通胀预期飙升，引发美元走强以及工业金属价格走高，市场的反应可能过头了。近期国内大宗商品价格剧烈波动的主要原因是前一段时间价格上涨过快，上涨频率太高。前期积累的获利盘过大，因此向下调整的速度很快强度很大，不过经过近几个交易日大跌之后，泡沫基本被压缩了，后期或将持续震荡的行情。” 【热点聚焦】 铜矿供应增速明年或放缓 铜市静候周期性拐点 【开利综合报道】进入第四季度，“沉睡”了大半年的铜价猛然发力。近期铜价快速上涨除了受到资金炒作等因素影响外，铜市的基本面也起到支撑作用。今年全球精炼铜市场处于紧平衡状态，中国需求增长为一大亮点。而明年，全球铜矿供应增速或将放缓。据国际铜业研究小组(ICSG)预测，明年全球铜矿产量增速会从今年的4%回落到0，年产约为1987.8万吨。 自由港迈克墨伦公司签往中国的2017年铜精矿加工费长协价格定为92.5美元/吨，较去年减少4.85美元/吨。通常铜矿商供应偏紧时，会压低支付给冶炼厂的铜精矿加工费用，2017年长协价格偏低也预示着明年铜矿砂供应增速或放缓。 “过去全球铜矿处在一个增长相对较快的周期，按照目前预测，明年增速会下降，2018年又有所回升，2019年以后进入相对较低的增长周期。”香港红风筝资产管理有限公司高级基金经理沈海华认为，铜价的趋势关键看供应周期，全球需求常年处于较稳定的水平，如果明年是一个低增长周期的开始，那么并不排除铜的转折点发生在今年。 不过，多位与会的铜企高层认为，铜市真正的拐点或要等到2019年。由于冶炼产能的持续扩张，尽管铜矿供应增速放缓，但精炼铜市场仍小幅过剩。ICSG预测，2017年，全球精炼铜产量将增长1.7%达2379.1万吨，表观消费增速将降至1%左右，达2362.8万吨。英美集团基本金属和矿物业务总裁Duncan Wanblad称，未来两年内铜价或缓慢上涨，自2019年开始，铜市才会重现供需缺口。江西铜业副总经理吴育能也对2017年-2018年的铜精矿市场持谨慎悲观态度，但预测到2019年以后，随着铜矿山投资的下降，供应减少，铜价上涨具有一定基础。 “今年国内铜价变化更多体现在消费端。”迈科金属国际集团总裁何金碧表示，尽管国际市场上矿山因铜价下跌而减产，但就中国市场而言，国内铜精矿进 期货研究 第 5 页 11/22/2016 开利财经 口量每年还是在增长，冶炼产量也在增长。据ICSG预估，2016年全球精炼铜表观消费量增长1.5%至2339.1万吨，主要消费增长来自中国。“中国需求的改善是一个重要支撑。”麦格理资本证券商品分析师Ian Roper认为，今年中国的电网投资大幅拉升，基础建设出现意料之外的增长，空调去库存等都促进了铜消费。 基本面不佳 “铜博士”再显落魄 【开利综合报道】国内外铜价冲高后震荡回落。南华期货金属分析师