周五冲高回落，但基本面仍然维持看多

2024年8月4日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连涨5.24元/克，周度涨幅0.94%，上海Au（T+D）现货黄金涨5.42元/克，周度涨幅0.98%；COMEX黄金主连涨53.3美元/盎司，周度涨幅2.19%；伦敦金涨55.48美元/盎司，周度涨幅2.32%；SPDR持仓周度增加2.30吨。 展望后市：本周周一到周三黄金持续反弹，主要受到数据预期支撑，同时叠加地缘冲突加剧的驱动。不过在周五，非农差于预期，失业率走高，失业率触碰萨姆法则衰退条件下，市场预期衰退，全球风险资产、商品暴跌，同时美债大幅上涨，美元指数大幅走弱，非美货币对美元走强，然而黄金却冲高后大幅回落。我们回顾周五晚上数据，周五晚上数据应该是驱动黄金大幅上涨，而黄金反而在冲高后回落，我们认为黄金短期回落受两方面因素影响，一是原油价格大跌，原油和黄金都曾是或现在依然是美元的锚定，原油和黄金美元价格反映出原油和黄金相对美元的强弱，周五数据走弱，市场预期美国衰退，这种预期进一步表达的是原油的需求会减弱，而对黄金表达的则是避险的增强，原油的大幅下跌，反映出锚定物对美元走弱，黄金的大幅上涨反映锚定物对美元走强，两个锚定物价格走势短暂的背离和最终又趋向一致，这可能是导致黄金大跌的因素之一；第二个原因可能是资金行为，由于对地缘冲突是否能发酵起来进而支撑金价的不确定，部分资金尤其是短线资金可能会在金价冲高后止盈，技术面上我们观察到国际黄金正好在前高处出现的回落。尽管黄金短期大幅回落，不过周五晚上后续黄金又进行了修复，黄金的基本面并未出现变化，数据来看仍然支持看多观点。当前伊朗和以色列地缘冲突是另一个不确定因素，如果伊朗进行实质性报复，冲突扩大，那么黄金将获得地缘冲突这一因素的支撑和驱动，后续关注伊朗动作。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 本周沪金主连涨5.24元/克，周度涨幅0.94%，上海Au（T+D）现货黄金涨5.42元/克，周度涨幅0.98%；COMEX黄金主连涨53.3美元/盎司，周度涨幅2.19%；伦敦金涨55.48美元/盎司，周度涨幅2.32%；SPDR持仓周度增加2.30吨。道琼斯指数周度跌852.08，跌幅2.10%，纳斯达克周度跌581.72，跌幅3.35%，标准普尔周度跌112.54，跌幅2.06%，伦敦金融时报指数周度跌111，跌幅1.34%，法国CAC40指数跌265.88，跌幅3.54%，德国法兰克福DAX指数跌756.33，跌幅4.11%，上证指数周度涨14.44，涨幅0.50%，深证成指跌43.62，跌幅0.51%，恒生指数周度跌75.80，跌幅0.45%，日经225指数跌1757.71，跌幅4.67%。10年期美债收益率周度跌0.4%至3.80%，1年期美债收益率跌0.46%至4.33%；日债1年期收益率涨0.096%至0.2860%，10年期日债收益率周度跌0.0220%至1.0460%；WTI原油现货周度跌1.97美元/桶至76.31美元/桶，布伦特原油现货周度跌2.85美元/桶至79.52美元/桶；美元指数周度跌1.1042至103.2225。内盘现货当前溢价-3.21元/克。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，国内两大股指周度涨跌不一；美股三大指数周度大幅下跌；欧洲主要股指周度收跌；日经225指数大幅收跌；1年期美债周度收涨，10年期美债周度收涨；1年期日债周度收跌，10年期日债周度收涨。国际原油现货收跌；美元指数周度收跌；外盘黄金周度收涨，内盘黄金周度收涨；南华商品指数周度收涨。 美国方面，周二公布6月非农离职数328.2万人，低于前值340.3万人；6月非农职位空缺数818.4万人，低于前值823万人；这两项数据受季节性影响较大，出现超预期低于前值。周三公布新增ADP就业人数12.2万人，低于前值15.5万人。周四公布7月份挑战者企业裁员人数这一就业负面指标显示裁员减少，这一数据同样受到季节性因素影响较强。7月ISM制造业PMI低于前值，分项中除了物价指数高于前值，基本上都低于前值。周五公布新增非农11.4万人，远低于前值17.9万人，失业率由前值4.1%上涨为4.3%，数据显示就业数据大幅降温，同时由于失业率触碰萨姆法则衰退，黄金大幅冲高，不过之后回落。 本周周一到周三黄金持续反弹，主要受到数据预期支撑，同时叠加地缘冲突加剧的驱动。不过在周五，非农差于预期，失业率走高，失业率触碰萨姆法则衰退条件下，市场预期衰退，全球风险资产、商品暴跌，同时美债大幅上涨，美元指数大幅走弱，非美货币对美元走强，然而黄金却冲高后大幅回落。我们回顾周五晚上数据，周五晚上数据应该是驱动黄金大幅上涨，而黄金反而在冲高后回落，我们认为黄金短期回落受两方面因素影响，一是原油价格大跌，原油和黄金都曾是或现在依然是美元的锚定，原油和黄金美元 价格反映出原油和黄金相对美元的强弱，周五数据走弱，市场预期美国衰退，这种预期进一步表达的是原油的需求会减弱，而对黄金表达的则是避险的增强，原油的大幅下跌，反映出锚定物对美元走弱，黄金的大幅上涨反映锚定物对美元走强，两个锚定物价格走势短暂的背离和最终又趋向一致，这可能是导致黄金大跌的因素之一；第二个原因可能是资金行为，由于对地缘冲突是否能发酵起来进而支撑金价的不确定，部分资金尤其是短线资金可能会在金价冲高后止盈，技术面上我们观察到国际黄金正好在前高处出现的回落。尽管黄金短期大幅回落，不过周五晚上后续黄金又进行了修复，黄金的基本面并未出现变化，数据来看仍然支持看多观点。当前伊朗和以色列地缘冲突是另一个不确定因素，如果伊朗进行实质性报复，冲突扩大，那么黄金将获得地缘冲突这一因素的支撑和驱动，后续关注伊朗动作。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况