美豆再创新低，连粕跟随走弱

2024年8月4日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：本周连粕在周一大幅下跌后维持窄幅震荡走势，尽管CBOT美豆跌势未停、再创新低，但国内连粕明显略强于外盘，主力合约逐步移仓换月使得09合约继续下跌动力减弱；此外，宏观影响下，农产品普遍更具抗跌性。近期人民币快速升值值得关注，进口成本有所下降或对豆粕远月合约产生一定压制。外盘来看，出口销售疲软叠加美豆产区天气良好，继续拖累CBOT美豆价格。本周四CBOT美豆创下的2020年9月以来最低水平。现货端，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价均已跌破3000元/吨，基差仍旧深度负值。随着09合约逐渐临近交割月，关注基差收敛方式对近月合约及现货报价影响。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 产地情况：美豆优良率极佳，且受干旱影响区域仍旧极少。过去一周，美豆主产区整体依旧保持偏多降水，从当前的未来一周天气预报来看，主产区降水较本周略有减少，但并不足以形成偏干局面。进入8月，美豆大部分处于关键生长期（开花结荚期），而良好的降水势头使其今年迎来创纪录单产水平的可能性不断增强。USDA在即将到来的8月报告中或有上调新作单产预估的可能。巴西目前对我国出口发船量呈现季节性回落，但排船量仍旧高企；随着巴西汇率贬值、以及近月升贴水走高于美豆同期报价，对我国出口销售进度或将逐渐放缓。 国内情况：国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增，8月仍旧偏大的到港预估下，库存压力难缓。饲料需求的不断下降，叠加下游对后市悲观，偏向谨慎的操作进一步压制豆粕需求。 后市判断:短期来看，宏观影响使农产品呈现较强抗跌性，或将给疲软的国内外豆系市场一定喘息机会，在人民币不再继续大幅升值情况下，国内连粕或将暂缓跌势，保持低位震荡格局；现货来看，国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前情景，9月前国内供需格局难有明显收紧，负基差将在未来1个月内继续持续。 一、行情回顾......................................................3 1.1市场表现................................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.1.1优良率继续高企，丰产预期继续增强...............................................................................................................................52.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢...............................................................................................................................6 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1 7月大豆出口预估略有下调..................................................................................................................................................82.2.2巴西近月升贴水低于美豆......................................................................................................................................................9 2.3阿根廷..................................................................9 2.3.1对我国出口恢复性增加...........................................................................................................................................................92.3.2农户销售大豆的步伐有所加快.............................................................................................................................................9 三、国内豆粕供需情况..............................................10 3.1国内供给...............................................................10 3.1.1大豆到港依旧高企.................................................................................................................................................................103.1.2盘面榨利&汇率.......................................................................................................................................................................113.1.3油厂库存压力继续增加........................................................................................................................................................12 3.2.1下游库存仍然偏低.................................................................................................................................................................133.2.2上半年国内饲料量价齐跌...................................................................................................................................................13 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周连粕在周一大幅下跌后维持窄幅震荡走势，尽管CBOT美豆跌势未停、再创新低，但国内连粕明显略强于外盘，主力合约逐步移仓换月使得09合约继续下跌动力减弱；此外，宏观影响下，农产品普遍更具抗跌性。但近期人民币快速升值值得关注，进口成本有所下降或对豆粕远月合约产生一定压制。外盘来看，出口销售疲软叠加美豆产区天气良好，继续拖累CBOT美豆价格。本周四CBOT美豆创下的2020年9月以来最低水平；周五因美国经济疲软迹象引发空头回补，CBOT美豆出现温和上涨。 现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价均已跌破3000元/吨，基差仍旧深度负值。随着09合约逐渐临近交割月，关注基差收敛方式对近月合约及现货报价影响。 本周市场成交周度环比略有好转，因周中31日远月基差成交放量（月底广东和华东大量成交明年5-6月05-50远月基差合同），而现货成交依旧低迷。据钢联统计，本周市场周均成交量16.15万吨，高于近3周周均成交量（均不足10万吨），其中现货成交共计34.9万吨，远月成交仅45.85万吨。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率继续高企，丰产预期继续增强 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月28日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为52%；开花率为77%，上一周为65%，上年同期为79%，五年均值为74%；结荚率为44%，上一周为29%，上年同期为46%，五年均值为40%。 干旱面积持续偏低。截至7月30日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为4%，去年同期为51%。 过去一周，美豆主产区整体依旧保持偏多降水，尤其五大湖附近，土壤含水量自美豆播种以来持续偏高。从当前的未来一周天气预报来看，主产区降水较本周略有减少，但并不足以形成偏干局面。 进入8月，美豆大部分处于关键生长期（开花结荚期），而良好的降水势头使其今年迎来创纪录单产水平的可能性不断增强。USDA在即将到来的8月报告中或有上调新作单产预估的可能。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、钢联、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至2024年7月25日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为37.64万吨，显著高于上周以及四周均值；2024/25年度净销售量为63.21万吨，主要买家为未知目的地(543700吨)，墨西哥(43500吨)，葡萄牙(17500吨)，中国(9500吨)，以及日本(8400吨)；当周出口装船量为56.56万吨，比上周高出54%，显著高于四周均值。 截至目前，美国旧作大豆累计出口销售数量为4551.55万吨，对中国大豆累计销售2441.13万吨；美国旧作大豆累计出口装船数量为4240.09万吨，对中国大豆累计出口装船2390.50万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.17月大豆出口预估略有下调 本周周中，巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西7月份大豆出口量估计为976万吨，比一周前估计的1043万吨调低了67万吨，但是仍高于去年同期的861万吨。 对我国排船数量环比增加。Mysteel农产品