强预期多证伪，需求主旋律值得期待

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 7月整体行情走势：窄幅震荡转入大幅下跌。 前期强预期陆续遭到反转，铝价创22000的新高后剧烈回吐涨幅。6月下旬到7月上旬，铝价跌势暂缓，在20000-20500一线窄幅震荡，寻找方向。7月13日，特朗普在竞选集会遭遇枪击，因其顽强表现，市场预期特朗普将赢得今年的美国大选。基于特朗普的贸易保护主张，市场开始交易特朗普上台后贸易壁垒增加；7月15日-18日，三中全会召开，但未出较大的刺激政策，两因素共振，铝价流畅下行。7月底，市场交易美联储议息会议放鸽，铝价止跌反弹。7月底8月初，我国官方制造业PMI和财新制造业PMI均回到荣枯线以下，市场担忧我国需求不足，美国非农就业和失业率数据过于差，导致市场在前期美国经济数据持续走弱的基础上进一步交易衰退预期，铝价再次走弱。 02 宏观与铝基本面分析 7月31日，美联储FOMC会后宣布联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%。本次会议声明有三大变动，一是对经济描述有所降温，承认失业率有所上升，对通胀降温的趋势表示肯定，二是对实现充分就业和通胀双重目标的风险趋向平衡也给与更为肯定的措辞，三是删除“依旧高度关注通胀风险”，新增强调“关注就业和物价双重使命都在面临的风险”。“新美联储通讯社”：美联储为9月降息扫清道路，两年来首次更平等对待就业和通胀目标，意味着通胀可能不再是降息的障碍。 CME美联储观察显示，市场预期9月美联储降息25基点，年内降息3次共75基点的概率为63.8%。 7月18日，欧洲央行公布利率决议显示，7月欧洲央行存款便利利率为3.75%，主要再融资利率4.25%，边际贷款利率4.5%，均持平预期和前值。欧洲央行在货币政策声明中表示，中期通胀前景基本符合之前的评估，5月份一些潜在通胀指标有所上行，6月份大多数核心通胀指标保持稳定或略有下降，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 7月12日，海关总署公布数据显示，6月我国出口同比增长8.6%至3078.5亿美元，环比增长1.9%，前值为同比增7.6%，连续第三个月扩大至近两年来最高水平；进口同比减少2.3%至2088.1亿美元，环比减少4.9%，跌至四个月来的最低水平。上半年，中国进出口总值2.98万亿美元，增长2.9%。其中，出口1.71万亿美元，增长3.6%；进口1.27万亿美元，增长2%；贸易顺差4350亿美元，扩大8.6%。 从进出口数据可以看到，国内需求不佳，而海外制造业补库需求及抢出口行为带动出口需求强劲，但欧美联合墨西哥打压我国出口且特朗普可能再次上台，海外贸易壁垒逐步加深，未来出口增速具有一定的不确定性。 09国产铝土矿 河南、山西矿山复产继续推进，洞采矿复产增多，但产量非常有限。作为主要矿石供应来源，露天矿山的复产进程较为缓慢。此外，山西、河南、广西地区矿石开采、运输和处理都受到降雨影响，部分矿山暂时停产。 随着降雨影响消退，叠加季节性效应，8月国产矿供应有望增加。 10进口铝土矿 2024年6月，中国共进口铝土矿1333.5万吨，同比增加15.3%，环比减少1.6%，单月进口量连续第二月下降，但也是连续三个月维持在1300万吨以上。1-6月，中国共进口铝土矿7737.2万吨，同比增长7.4%。 今年几内亚雨季来的更早、雨水更大，给铝土矿的发货带来很大影响，集港难度增加、矿企装船效率下降。随着几内亚雨季深入，矿石发出量将会减少。几内亚雨季的影响会出现在9-10月的到港，对8月进口矿供应影响不大。此外，由于力拓集团澳洲氧化铝厂减产，且其澳洲矿山增产，澳大利亚的铝土矿进口量将增加。 11氧化铝 7月底，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8815万吨，环比上升280万吨，开工率84.74%，环比上升2.69%。 7月底，氧化铝国产现货加权指数为3927.4元/吨，相较上月底上涨5.9元/吨。 氧化铝全行业实现盈利，在矿端满足下产能应开尽开。7月氧化铝运行产能明显增加，主要是因为部分中长期停产氧化铝企业复产、部分中期检修氧化铝企业复产以及部分新增产能投产。其中，三门峡希望因进口矿石补充得以提升产能；鲁北、魏桥、华银完成阶段性检修并基本达到满产；内蒙古致轩第一条线50万吨投产，重庆博赛扩能60万吨产能投产。 展望8月，进口矿将季节性趋紧，氧化铝运行产能预计持稳为主，关注国内矿山的复产。 12电解铝 截止7月底，我国电解铝建成产能4499.7万吨，环比增加5万吨，电解铝运行产能4349.9万吨，同比增加2.09%，环比增加15.5万吨，开工率95.73%。 7月国内电解铝产能稳中有增。云南铝企复产完成，内蒙古华云三期投产接近尾声，后续电解铝运行产能增量主要来自于四川、贵州部分企业产能的复产。其中，7月底四川启明星开启复产，博眉启明星、阿坝铝厂的技改电解槽继续复产；贵州双元铝业技改扩能项目和贵州安顺铝厂均有启槽计划。 展望8月，我国电解铝运行产能预计小幅上升。 13电解铝进口 海关数据显示，6月国内原铝进口量环比减少23.22%至12.12万吨，同比增长35.6%。6月国内原铝出口量为0.7万吨，同比减少78.7%。6月国内原铝净进口量为11.4万吨，同比增长102.5%。 短期受制于英美制裁俄铝后的外盘相对走强，进口窗口关闭，原铝进口持续减少，但中长期，由于英美制裁俄铝导致俄铝中长线趋于流入国内，而电解铝的出口关税高达30%且不享受出口退税，电解铝的供应将内增外减。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(36%)、氧化铝(34%)、预焙阳极(10%)。 7月，沪铝主力环比下跌6.04%至19135元/吨。 7月，全国电解铝平均含税完全成本16921元/吨，较上个月上升5元/吨。尽管铝价回落，但铝厂利润仍然可观，且由于铝厂的连续性生产特性及对未来铝价保持乐观，铝厂生产非常积极。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，供应存增长预期，而8月起电力需求预计将逐步转入淡季，目前电厂煤炭库存仍处于相对高位，8月动力煤价格预计偏弱运行。 预焙阳极方面，山东某大型铝厂8月份预焙阳极招标价格环比下调89元/吨，现货执行价格为3729元/吨，承兑价格执行3748元/吨。 氧化铝方面，矿端供应不足仍然是限制氧化铝产能的最重大因素，国内露天矿山复产进度缓慢，且国产矿开采运输受到降雨影响。几内亚铝土矿进口季节性回落仍是支撑，短期下行空间有限，而印尼重新审查铝土矿出口禁令不确定性较强。 16欧洲能源价格 本月欧洲天然气价格小幅上涨。截至7月31日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月底的35.404欧元/兆瓦时上涨至35.868欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 据中汽协，6月，汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，产销增速较1-5月分别收窄1.7个和2.2个百分点。6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1-6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。 出口方面，6月，汽车出口48.5万辆，环比增长0.7%，同比增长26.9%。1-6月，汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%。 内需仍然不足，但是汽车价格战明显降温，在以旧换新政策及新能源汽车下乡政策的推动下，前期观望的消费者将逐步入场。8月汽车产销预计持稳，新能源汽车产销增长带动用铝需求。 19房地产 7月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较前值下调10个基点，此前LPR连续四个月维持不变。 1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积487437万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积38023万平方米，下降23.7%。其中，住宅新开工面积27748万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积26519万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积19259万平方米，下降21.7%。新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%，其中住宅销售面积下降21.9%。 4月底政治局会议表示统筹研究消化存量房产和优化增量住房，5月央行在全国层面取消住房商贷利率下限、降低公积金贷款利率、降低首付比、设立三千亿保障性住房再贷款，7月LPR再次调降，但是房地产市场仍然萎靡。 20基建 7月新增地方债共发行3200亿元，其中一般债券386亿元，专项债券2815亿元。7月新增专项债发行较6月减少512亿元。1-7月，新增专项债累计发行17750亿元，完成全年额度3.9万亿的45.51%。 特殊新增专项债加快发行，占用新增专项债额度，7月特殊新增专项债发行占当月新增专项债的71%。特殊新增专项债用于偿还地方政府债务，从而弱化对基建的拉动。6-7月地方政府新增专项债发行速度仍然偏慢。7月底政治局会议提出要加快专项债发行使用进度，后续发行有望提速。新增专项债发行进度偏后有望带动未来基建投资维持高增速。 21家电 国家统计局数据显示，2024年6月全国空调产量2805.3万台，同比增长5.7%；1-6月累计产量15705.6万台，同比增长13.8%。6月全国冰箱产量871.8万台，同比增长0.1%；1-6月累计产量5051.0万台，同比增长9.7%。6月全国洗衣机产量815.7万台，同比下降3.6%；1-6月累计产量5311.6万台，同比增长6.8%。 海关总署数据显示，6月出口空调612万台，同比增长49.4%；1-6月累计出口3842万台，同比增长21.4%。6月出口冰箱746万台，同比增长22.0%；1-6月累计出口3980万台，同比增长25.6%。6月出口洗衣机273万台，同比增长12.3%；1-6月累计出口1622万台，同比增长22.8%。 6月，国内空调市场表现良好而冰箱、洗衣机市场表现较弱，出口市场仍然强劲，以旧换新政策推动下8月家电需求预计维持高增。 22光伏 7月20日，国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据，1-6月，我国光伏新增装机102.48GW，同比增长30.7%。6月光伏新增装机23.33GW，环比增长22.5%，同比增长35.6%。户用光伏新增15.85GW，占全部光伏新增装机容量的15.5%，占分布式光伏新增装机容量的30%；工商业分布式光伏增长更加迅猛，上半年新增37.03GW，占全部光伏新增装机容量的36%，占分布式光伏新增装机容量的70%。 出口前景不确定性增加。美国对越南、马来西亚、泰国和柬埔寨四国的光伏组件等产品给予24个月的免税期，该政策将在2024年6月结束，且该四国晶体硅光伏电池面临美国的反倾销和反补贴调查，中方企业多是股东。 5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》释放光伏行业利好，多地放宽光伏并网条件，光伏产业链价格持续下跌带动工商业分布式光伏装机快速增长，风光大基地项目稳步推进，预计需求及复产推动8月组件排产走高。 23出口 1-6