铝月报：跌至前期横盘区间内，关注企稳可能

行业铝月报 2024 年 8 月 2 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 跌至前期横盘区间内，关注企稳可能 观点摘要 《探讨库存周期变化对铝价的影响》2024-01-22 ＃summary＃海外市场，随着 7 月美联储议息会议落幕，市场定调 9 月降息预期再度升温，叠加美国二季度 GDP 数据显示经济仍具韧性，预计流动性宽裕逻辑将大过衰退交易逻辑，有望对铝价形成底部支撑；与此同时，国内宏观政策继续稳增长为主线，近期以旧换新政策不断落实，虽短期提振有限但中期趋势依旧，整体宏观氛围偏乐观。氧化铝市场，结构性矛盾还将持续，远期宽松预期不减，但近月在现货端趋紧的支撑下仍有望保持坚挺，近高远低 back 结构维持；电解铝方面，八月预计供需面仍相对稳定，当前电解铝运行产能已处于历史峰值，八月仍处于丰水期因此暂无较大变化预期，淡季下游加工企业开工率跌至谷底，但八月下旬将进入金九银十传统旺季，终端补库需求可能会再度拉动，因此后续也不过分看弱。总体而言，海外随着美联储议息会议基本定调，9 月降息预期升温下流动性宽裕支持有色整体，供需面在趋近传统旺季或有转强预期，月内铝价若再有深跌，产业套保多单可尝试介入。 《2023 年 3 月河南氧化铝企业调研报告》2023-03-28 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面之供应端.................................................................................................. - 5 -（一）、铝土矿市场：北方矿山复产不及预期，矿价继续攀升..................... - 5 -（二）、氧化铝：月内跟随铝价走弱，但明显抗跌..........................................- 6 -（三）、电解铝：运行产能达历史高峰..............................................................- 7 -（四）、库存端：淡季需求走弱逐步兑现，去库乏力转为累库..................... - 9 -三、基本面之需求端................................................................................................ - 10 -（一）、地产端：依旧萎靡................................................................................ - 11 -（二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................- 12 -四、行情展望：跌至前期横盘区间内，关注企稳可能........................................- 13 - 一、行情回顾 七月铝价单边下挫。在六月下旬经历了短暂的窄幅整理之后，铝价便再度下跌，月内逐次跌破各整数关口，最低到 18835 元/吨，较五月份高点下滑 14.68%。量能方面，六月上半月市场呈现减仓下滑态势，然七月再度呈现增仓打压的情形，临近月末指数总持仓又涨到 50 万手上方，显示空头力量在不断积聚。随后几个交易日随着铝价破位下行，空头资金出现明显撤退，到月末持仓下滑至 45 万手左右。七月份不单铝价下滑，贵金属以及有色板块都出现了明显下行，主要原因还是在于宏观预期的改变，前期高涨的市场氛围骤然转弱，美联储降息预期出现反复，而美国大选的复杂曲折程度超过以往导致避险情绪上升，而铝终端也进入了供增需弱的基本面现实当中，丰水期西南地区复产提速，需求端进入了传统淡季，地产端依然萎靡难以有效提振市场信心，由此导致铝价跟随大宗商品板块持续下跌。全月来看，七月份沪铝指数开盘于 20450 元/吨，最高至 20575 元/吨，最低 18835元/吨，报收于 19180 元/吨，较上月末下跌 5.75%。截至月末，指数总持仓 46.7万手，较上月末减少 2.6 万余手，成交量较上月末增加 8.8 万手至 610.6 万手。伦铝月开盘于 2510 美元/吨，最高至 2561.5 美元/吨，最低 2209.5 美元/吨，报收于 2315 美元/吨，较上月末下跌 8.04%，月底持仓量 63.7 万手，较上月末减少1.6 万手，成交量较上月末增加 11.3 万手至 44.9 万手。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿市场：北方矿山复产不及预期，矿价继续攀升 截至 7 月 31 日，山西地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在 550-590 元/吨，较上月末上涨 20 元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 530-570 元/吨左右，较上月末上涨 10 元/吨；贵州地区铝硅比 5.5，氧化铝含量 58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 430-470 元/吨，较上月末上涨 40 元/吨；广西地区铝硅比 6.0，氧化铝含量 53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 320-335 元/吨，较上月末持平。七月份，山西河南两地均依旧未出现大规模复产，两地氧化铝厂进口矿用矿比例提高，但因进口矿保供长单为主，市场散单现货供应极为有限；西南地区，贵州铝土矿市场现货供应稍显偏紧，矿价有所攀升，广西地区矿价维持稳定。 进口矿方面，据中国海关总署数据显示，6 月中国进口铝矿砂及其精矿 1333万吨，环比减少 1.6%，同比增长 15.4%；1-6 月累计进口 7735 万吨，同比增长 7.4%。虽然进口铝土矿供应同比表现为明显地增长，但增量仍难以完全覆盖国产矿减量出现的供应缺口，进口铝土矿现货市场供应仍然紧张。 （二）、氧化铝：月内跟随铝价走弱，但明显抗跌 现货方面，截至 7 月 31 日，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格 3904 元/吨，较上月末上涨 1 元/吨，涨幅 0.02%。山东地区报 3860-3930 元/吨，较上月末持平；河南地区报 3840-3930 元/吨，较上月末上涨 5 元/吨；山西地区报 3880-3940 元/吨，较上月末持平；广西地区报 3910-3970 元/吨，较上月末持平；贵州地区报 3880-3960 元/吨，较上月末持平；鲅鱼圈地区报 3960-4040元/吨，较上月末持平。海外市场，截至月末西澳 FOB 氧化铝价格为 480 美元/吨，海运费 30.40 美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在 7.28 附近，该价格折合国内主流港口对外售价约 4278 元/吨左右，高于国内氧化铝价格 374 元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，2024 年 1-6 月，国内的冶金级氧化铝总产量达到 4029.3 万吨，同比增长 3.84%。六月单月中国冶金级氧化铝产量为684.2 万吨，日均产量较 5 月略增 0.26 万吨，达到了 22.81 万吨/天。由于 6 月自然天数为 30 天，月度总产量环比减少 2.10%，但同比去年增长 5.91%。截至 6月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为 10060 万吨，实际运行产能为 8324 万吨，开工率为 82.7%。山西地区约 30 万吨复产产能在 7 月逐步释放，广西地区某氧化铝厂计划 7 月中旬结束检修，届时将恢复约 30 万吨运行产能。此外，内蒙古地区新投产能预计 7 月中逐渐释放，预计 7 月国内日均氧化铝产量将继续增加。但由于山西和河南地区铝土矿尚未大规模复产，本土矿供应仍偏紧，或将限制晋豫两地氧化铝产量显著提升。 图7：澳洲氧化铝价格（美元/吨） 图6：国产氧化铝平均价格（元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：阿拉丁，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：运行产能达历史高峰 行业成本及利润方面，七月电解铝成本端基本保持平稳，全月平均成本在17910 元/吨附近波动，但是由于铝价持续下跌，导致全行业盈利水平快速回落，电解铝企业平均利润从 2400 元/吨上方最低跌至 988 元/吨。 根据上海有色数据显示，截止 6 月底，国内电解铝建成产能约为 4536.2 万吨，国内电解铝运行产能约为 4324.8 万吨左右，行业开工率同比增长 4.76 个百分点至 95.34%。六月份新增建成产量主要来自于内蒙古华云 3 期 17 万吨/年的新增项 目通电投产，截止 6 月底该项目起槽 1/3，剩余产能将于 7、8 月陆续起槽。此外，云南地区待复产产能基本已全部开启。进入 7 月份，国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因内蒙华云 3 期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也逐步复产起槽。此外，6 月因下游进入传统淡季，需求减弱带动铝棒厂减产或停产技改，导致 6 月铸锭量增高，下游目前淡季氛围浓厚，7 月暂未明显需求复苏迹象，预计 7 月铝水比例仅能小幅回调至 73%左右。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （四）、库存端：淡季需求走弱逐步兑现，去库乏力转为累库 根据上海有色数据显示，截至 8 月 1 日，国内电解铝锭社会总库存 81.4 万吨，国内可流通电解铝库存 68.8 万吨，较上月末增加 5.1 万吨，同比去年同期高出28.9 万吨。进入消费淡季，终端走弱逐步兑现，七月下半月库存累积速度加快，且值得注意的是，临近月末国内各主流消费地出现全面累库的情况，到八月初库存表现暂时不容乐观。尽管本月铝价持续下跌，下游采购意愿一度有所抬升，但随着价格跌破万九大关之后，下游对铝锭的采购情绪依然谨慎，当前出库量仍难见起色。 此外，需注意随着进口亏损逐步减小，保税区库存可能涌入的情况。截至到8 月 1 日，上海保税区电解铝库存为 39900 吨，广东保税区库存 4200 吨，总计 44100吨，周度环比减少 6900 吨。月末保税区库存呈现加速下降，后续可能成为铝锭库存的新风险点之一，值得关注。 铝棒加工费方面，截至 8 月 1 日，南昌φ120 铝棒加工费报 400 元/吨，环比上月末上涨 280 元/吨；无锡φ120 铝棒加工费报 350 元/吨，环比上月末上涨 150元/吨；佛山φ120 铝棒加工费报 390 元/吨，环比上月末上涨 40 元/吨；河南φ120 铝棒加工费报 260 元/吨，环比上月末持平。七月份铝棒加工费有明显好转，主因在近期国内铝棒未见大规模增产的情况下，月内各地铝棒加工费仍得以维持稳中偏强运行。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 三、基本面之需求端 从铝终端需求来看，过去国内电解铝终端主要集中在建筑（33%）、交通（13%）和电