PTA、MEG、PF周报：宏观向下、产业向上，基差逢低正套

期货研究 二〇 二2024年8月4日 四年度 PTA、MEG、PF周报：宏观向下、产业向上， 基差逢低正套 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研宏观：偏空。周五夜间发布的美国失业率数据（11.4万）以及非农就业数据（4.3%）远远不及市场究预期，引发交易员再次交易衰退。9月份降息的可能性较大。在降息前期，市场对于经济的担忧导致油价所下行。 服装：中性偏多。纺织服装行业最差的时间逐步过去，7月份行业淡季、近期高温天气加上原材料价格下跌，服装印染织造开机率下行，但是预计下周开始，纺服产业链的订单将逐步修复，8-9月份是服装的生产备货期，10月份是旺季出货期。出口方面今年出口金额同步增长1.5%但数量增速预计10%，主要是消费降级的趋势非常明显。8-9月份在海运费回落、海外圣诞和元旦订单逐步落地后预计整体出口维持高位。 PTA：关注多PTA空SC对冲策略。聚酯方面装置开工率降至85.7%，周度产量135万吨，对PTA消化量115万吨，后续暂时没有进一步的检修计划，重启的计划有绍兴佳宝20、立新10、尚未25、天龙20、安化30、诚汇金20,8月份整体负荷将重新回到87%。PTA方面装置开工率80%，产量135万吨/周，PTA累库。现货市场上产业在5700-5800区间逐步建仓做多，8月份外资17万手空头持仓逐步移仓，在5700一线形成偏强支撑。单边价格维持震荡市，区间5700-5900。 MEG：单边震荡市，不追空，逢低多。（1）8月份乙二醇紧平衡，基差正套。多套煤制乙二醇装置检修/降负（河南永城40、阳煤寿阳20、红四方30、新疆天盈15、建元26、广汇40、美锦30、榆林化学180）负荷降至60%，8月份乙二醇国产量维持157万吨，进口方面沙特乙二醇供应存在2-3万吨减量，美国进口到港推迟，乙二醇8月份处于紧平衡格局。（2）本轮价格上方空间比6月份的基础要弱。乙烯下 游的衍生品价格塑料/苯乙烯/PVC/环氧乙烷等产品价格较6月份均出现大幅下滑，乙二醇价格过高过快上涨，将导致乙烯更多流向乙二醇这个产品，带来供应增量。多头交易某工厂指标存疑，但实际影响预计有限。（3）贸易商普遍以现货正套+9-1反套保护，仓单方面，市场关注连云港方向仓单大面积流出的可能性，但考虑到09合约目前基差50元/吨以上，厂家或更加倾向于以现货的形式销售。总体而言，乙二醇震荡区间4550-4750，当前位置不建议进一步追高。 短纤：区间震荡，关注月差正套机会。（1）厂商联合减产执行，减产约1680吨/天，短纤负荷迅速下降5.6%，库存压力本周缓解。减产包括恒逸500、新凤鸣330、三房巷400、福建金轮100、厦门翔鹭30、华西村150、四川吉兴150、宁波卓成30，持续时间2周以上。（2）需求仍维持淡季状态，叠加主要产区持续高温，涤纱厂维持减产，销售清淡；但因为长期维持低原料库存，三季度仍有刚需补货的需求； （3）上游原材料交易宏观预期，易涨不易跌，绝对价格下方支撑较强。短期维持震荡，后续关注旺季订 单情况和下游主动补库驱动的节奏。 瓶片：跟随原料震荡，加工费维持较高水平。（1）厂家维持减产和转产规模，瓶片负荷（按最大产能计算）保持在66%；叠加新装置投产多有延迟，短期内实际供应环比明显减少，瓶片加速去库至20.5 天；（2）需求支撑延续，内盘保持刚需补库，出口接单维持高位，海外有逢低补货需求驱动；（3）短期内供应收缩需求支撑格局持续，较高的加工费水平能维持；但随着库存压力缓解，后续仍有新装置投产，以及当前减产装置复产的可能性进一步提高，供应恢复高位后加工费难以维持 目录 1.产业链估值4 1.1基差与月差4 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤10 4.1库存11 4.2开工11 5.其他相关品种12 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤13 5.3再生短纤14 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31：乙二醇仓单图32：乙二醇港口库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分