机构调研策略周报（20240729-20240802）

机构调研策略周报(20240729-20240802) 主要内容 ➢机构调研热门公司梳理 分析师：褚聪聪执业登记编号：A0190523050005chucongcong@yd.com.cn 近30天机构调研数前二十的热门公司有澜起科技、水晶光电和乐鑫科技等，近7天机构调研数前二十的热门公司有乐鑫科技、迈瑞医疗和联影医疗等。上述公司中机构评级家数大于或等于10家的公司合计有26家。26家公司中有11家公司已发布2024年半年度业绩预告，9家公司已发布2024年半年度报告，其中2024年半年度归母净利润出现正增长的公司有乐鑫科技、佐力药业、远兴能源、海大集团、九华旅游、拓邦股份、聚辰股份、澜起科技、水晶光电和兆驰股份等。 研究助理：程治执业登记编号：A0190123070008chengzhi@yd.com.cn 近一月来外资机构调研次数较多的公司有中控技术、拓邦股份和思特威-W等。其中和内资机构调研热度重合度高的公司有拓邦股份等。 ➢投资建议 建议关注机构调研热度高且业绩表现较佳的公司： 1）乐鑫科技：公司是全球物联网Wi-Fi MCU芯片的头部设计公司，根据公司2023年年报信息，2022年全球出货量中公司居于首位。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2）佐力药业：公司主要从事药用真菌乌灵和百令系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售。目前公司已形成药用真菌发酵制剂“乌灵胶囊+百令片”的双核驱动增长模式。 3）拓邦股份：公司是智能控制器领域的领先企业，掌握电控、电机、电池核心技术，具备为机器人、家电、新能源等行业提供一站式解决方案的能力。 4）澜起科技：公司是内存接口芯片领军企业，并和三星、海力士和美光等全球头部存储厂商建立了稳定合作关系，未来有望受益存储行业复苏。 5）水晶光电：公司深耕光学领域二十多年，已构成具备长期增长力的多元化布局，有望受益消费电子和汽车电子行业发展机遇。 6）晶晨股份：公司是国内音视频SOC的领军企业，并逐步将业务拓展至WiFi和汽车电子等领域，已形成五大产品线，产品用于家庭、汽车、办公等行业。 7）中控技术：公司是流程工业智能控制解决方案领域的领军供应商。公司多项智能控制软件均在国内市场市占率保持多年第一。 风险提示 资本市场发生波动的风险、上市公司业绩不达预期的风险。 目录 一、机构调研热门公司梳理..........................................................................................................3二、重点公司机构调研公司摘录...................................................................................................5 图表目录 表1：近30天机构调研次数前二十公司排名（2024/07/02-2024/08/02）..............................................................3表2：近7天机构调研次数前二十公司排名（2024/07/29-2024/08/02）................................................................3表3：部分业绩存在亮点的公司简介.............................................................................................................................4表4：近30天外资机构调研次数前十公司排名（2024/07/02-2024/08/02）...........................................................5表5：乐鑫科技机构调研公告摘录（2024/07/31）.....................................................................................................5表6：佐力药业机构调研公告摘录（2024/08/01）.....................................................................................................9表7：拓邦股份机构调研公告摘录（2024/08/01）...................................................................................................11表8：澜起科技机构调研公告摘录（2024/07/12）...................................................................................................12表9：水晶光电机构调研公告摘录（2024/07/12）...................................................................................................16表10：晶晨股份机构调研公告摘录（2024/07/19）.................................................................................................18表11：中控技术机构调研公告摘录（2024/07/10）.................................................................................................20 一、机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有澜起科技、水晶光电和乐鑫科技等，近7天机构调研数前二十的热门公司有乐鑫科技、迈瑞医疗和联影医疗等。上述公司中机构评级家数大于或等于10家的公司合计有26家。26家公司中有11家公司已发布2024年半年度业绩预告，9家公司已发布2024年半年度报告，其中2024年半年度归母净利润出现正增长的公司有乐鑫科技、佐力药业、远兴能源、海大集团、九华旅游、拓邦股份、聚辰股份、澜起科技、水晶光电和兆驰股份等。 我们对乐鑫科技、佐力药业、拓邦股份、澜起科技、水晶光电、晶晨股份和中控技术七家公司进行了发展逻辑简单梳理和财务数据整理： 近一月来外资机构调研次数较多的公司有中控技术、拓邦股份和思特威-W等。其中和内资机构调研热度重合度高的公司有拓邦股份等。 二、重点公司机构调研公司摘录 在上述梳理出的值得关注的重点公司中，我们摘录了其近期披露的部分机构调研公告信息供大家参考： 公告内容摘录： Q、6月单月的净利润和扣非净利润比之前披露的4-5月平均数要低，原因是什么？ A、季度报表会比非季度报表更多考虑一些计提事项，避免Q4集中计提，平滑对Q4的影响。 Q、芯片和模组占比的变动趋势？ A、模组占比从之前单季度最高占比66.6%下降至Q1的56.7%，但Q2略有回升至58.6%，整体来看芯片销售额的增长速度是高于模组的。一是手持小型化设备的快速增长，例如美容仪、电动牙刷等，由于体积小，因此主要使用芯片。另外，竞争格局改善，下游模组厂在拓展自身业务时，在更多客户项目上选用了乐鑫芯片，模组厂的产业链角色就是直接采购芯片用于生产模组，其业务拓展会拉动芯片销售。目前模组占比已经连续4个季度稳定在55%-60%区间，可能已达到新的平衡。 Q、毛利率提升原因？ A、本期原材料价格处于低位对我们的毛利率有提升作用。新客户不断增加，新客户先期毛利率会略高；刚才提到的芯片销售结构占比提升也拉高了毛利率。合并明栈科技后，也会进一步提升我们模组及开发套件销售类别的毛利率。由于影响毛利率因素较多，有些因素是短期的，有些因素是不可控的，从定价策略上来说我们没有变化，因此暂时先不上调毛利率指引，仍然维持40%目标。 Q、是出于什么考虑，不上调指引？ A、目前公司毛利率水平相较于行业水平有优势，可以支持公司持续研发投入，正向循环发展。但是我们需要综合考量产品价格在行业内的竞争力以及公司正向运营所需要的毛利率水平来制定综合毛利率目标，目前暂无上调计划。乐鑫的产品矩阵进一步丰富，产品系列非常多样化，新品正在逐步进入量产阶段。 Q、对净利率是否有目标？ A、Q1净利率为13.9%,Q2净利率为18.5%，净利率的提升主要是经营杠杆效应释放，我们的中期净利率目标是15-20%，目前已经达成。 Q、RISC-V产品线增长对业绩的影响？ A、主要是体现在销售费用-特许权使用费的节省上。半年度营收同比增长38%，特许权使用费同比增长28%。2023年上半年，特许权使用费占收入比重为1.45%，2024上半年下降至1.35%。 Q、美国加征半导体关税的影响？ A、乐鑫芯片极少直接出口美国地区，经过下游采购加工为终端整机成品后再进入美国就适用其他品类的关税了。乐鑫在业务上是直接对接全球各类品牌终端，这些终端客户会指定中间的制造商来进行采购，根据他们的安排，乐鑫将半导体产品销售给他们中国境内的代工厂，或者是他们在非中国区域的代工厂。关税可能会影响下游制造业在不同国家的分布，但最终会回到乐鑫来进行采购，这是芯片原厂的产业链位置优势。我们目前没有客户反馈因为加征半导体关税对业务有影响。 Q、对于下游整机加征关税的预期影响？ A、我们经销占3成，目前没有看到经销商有囤货迹象。7成的直销对应下游非常分散，他们的商业行为不具有一致性。再次重申，关税可能会影响下游制造业在不同国家的分 布，但最终会回到乐鑫来进行采购。7月来看，境外增速高于境内增速，直接境外占比提升。这类业务肯定不是针对中国整机产品加关税的预期拉动，因为境外销售意味着下一道生产工序就在海外工厂。我们认为更多是由于下游数智化渗透率提升导致的业绩增长。 Q、海内外销售增长的情况？ A、先解释一下，我们的境外销售是真实销往海外工厂的部分，不是去香港转一圈再回境内的业务，之前投资人有这方面的误解。境内业务我们就直接人民币交易，境内交货。我们境内销售中包含大量制造成品后出海的客户。需求端目前主要还是海外拉动。Q1直接海外占比27.9%，Q2直接海外占比24.4%，从增速来看，Q2境内同比增长55%，环比增长44%；境外同比增长46%，环比增长21%。二季度增速境内更快。但7月目前是境外增速高于境内增速，直接境外占比开始提升。 Q、复苏进展？需求是否可以持续？ A、目前看7月是持续的。我们下游分散，不依赖单一客户，所以单个客户的周期性变动，或者单个客户是否做出囤货商业决策，对我们影响不大，我们判断是由于下游数智化渗透率提升导致的需求持续，有更多的产业自身成长影响会叠加进来，毕竟很多行业的数智化基数都很低。 Q、能否看到下游某个领域的需求有明显提升？如何看到后续需求的持续性？ A、我们不对下游应用领域进行拆分。我们深耕泛物联网行业，下游特征就是非常分散，个别领域的需求向下波动，会被其他个别领域上升弥补，因此细分应用领域的波动风险会被平滑。目前我们看到下游数智化渗透率进一步提高，新老客户业务均在增长。因此整体需求水平提升。 Q、可否举例放量的小型设备的具体品类有哪些？是今年突然放量，还是一直持续放量但今年有比较大的变化？ A、智能牙刷、美容仪、词典笔、手持医疗检测设备等，具体品类非常多样，符合泛IoT下游分散的特点。其实一直有很多客户