金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.中国7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5，制造业景气度基本稳定。中国7月非制造业PMI为50.2，前值50.5。 2.国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议强调，要优化强化宏观政策，加大宏观调控力度，既要根据已出台政策的施行情况狠抓落实、加快进度，也要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。 3.财政部：考虑将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，统筹考虑中央与地方收入划分、税收征管能力等因素，分品目、分步骤稳妥实施，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境；研究把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率。 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 4.北向资金今日净买入195.8亿元，为2024年4月26日以来最大净买入额。个股方面，中国核电、贵州茅台、中国平安分别获净买入3.48亿元、3.15亿元、3.12亿元；宁德时代净卖出额居首，金额为3.69亿元。 5.央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，7月31日以固定利率、数量招标方式开展了2516.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，今日661亿元逆回购到期。 研究员：沈忱CFA 6.欧元区7月CPI初值同比2.6%，预期升2.5%，6月终值升2.5%；环比持平，预期降0.1%，6月终值升0.2%。 期货从业证号：F3053225 二、投资逻辑 股指期货：周三市场大幅反弹，至收盘，上证50指数涨1.72%，沪深300指数涨2.16%，中证500指数涨3.98%，中证1000指数涨3.97%，沪深两市成交额为9033亿元。 市场平开震荡后就出现持续反弹，早盘稳步上涨推动股指大幅收红，午后市场稳住涨势震荡整理，各指数基本以最高点收盘。两市个股普涨，上涨个股超5000家，权重、题材共振上行，概念板块全线飘红。券商、多元金融、期货、互联网金融等大金融概念全线爆发；人形机器人、低空经济概念、CRO、创新药、细胞免疫治疗等医药概念全天强势；大消费、AI产业链、半导体、数字经济等均有表现。跌幅方面，近期热门高位股集体跳水。 股指期货随现货大幅反弹，至收盘，主力成交合约IH2408涨1.94%，IF2408涨2.59%，IC2408涨4.71%，IM2408涨5.12%。行情火爆，期货表现强于现货，基差也大幅上行，除IM外，各品种当月合约全线转为升水，IH四个合约全部升水，其他品种远月合约贴水明显收敛。IC、IF、IH和IM成交分别增加64.6%、50.6%、18%和45.5%。IC、IF和IM持仓分别 增加4.4%、1.9%和5.2%，IH持仓下降3.3%。 后市展望： 市场终于出现合力，股指出现大幅反弹。首先，政治局会议召开，提出“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，新要求使投资者对市场稳定的预期提升，股指有了明确的政策导向。其次，对国企改革重组、券商合并的预期升温，使券商板块大幅反弹，带动指数和市场人气。再次，近期题材股的连续上涨使赚钱效应出现，做多信心增强，即使高位股调整也不影响大盘反弹。成交放大至9000亿元，交投活跃之下，后市股指仍有望震荡反弹。 金融期权：今日A股市场普涨，宽基指数方面，中小市值类指数涨幅更高，市场交投热情回暖，全市场成交额超9000亿元。 期权方面，期权标的多数放量上涨，期权成交量大幅反弹，其中中证500ETF期权成交量超200万张。隐波方面，多数期权隐波今天先跌后涨，上午隐波回落是由近期标的与隐波走势负相关驱动，午后随着标的价格进一步上行，多数期权品种隐波有所反弹。尽管A股情绪面有所回暖，但自6月以来隐波溢价逐渐收窄，标的实际波动有所抬升，预期未来隐波弹性将有所增加，且卖方策略delta对冲磨损也将上行。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 国债期货：周三国债期货多数收涨，30年期主力合约跌0.18%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间不同期限现券收益率表现分化，中短债表现尚可，长债收益率上行1-2bp。银行间资金面，DR001加权利率1.7980%，+15.53bp；DR007加权利率1.7999%，-3.37bp。 月末最后一个交易日，央行逆回购净投放1855.7亿元短期流动性，继续呵护市场流动性。资金面整体均衡偏松。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，隔夜资金价格因跨月因素影响上行幅度稍大；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.8750附近，较上一交易日下行逾2bp。 数据方面，7月官方PMI数据边际小幅转弱，其中制造业PMI录得49.4，较上月下行0.1个百分点，连续第3个月位于荣枯线下方，显示国内制造业景气度继续回落，对债市仍较为友好。受此影响叠加资金面转松预期，早间各期限期债合约继续创出新高。不过随后，出于对月初央行潜在政策干预的担忧，债市止盈压力渐增。与此同时，今日市场风险偏好也有所抬升，权益、商品大幅走强，也对债市情绪有所压制。期债盘面价格从日内高点震荡回落，收盘涨跌不一。 展望后市，政策利率调降后，临时正、逆回购构建的短端资金利率走廊在1.5%-2.2%，静态来看，短端收益率进一步下行的空间相对有限。与此同时，近期重要会议强调要实现年内增长目标，货币政策先行后，存量财政政策落地可能加快。8月政府债券供给有望迎来年内高峰，且央行或并不会降准对冲，因此市场资金面面临的潜在阶段性扰动也不容忽视。 此外，我们还倾向于认为，虽然货币政策短期内可能更多聚焦于“稳增长”，但若长债收益率持续下行，从宏观审慎的角度来看，央行政策干预落地的概率依旧不低。 在此情况下，操作方面我们建议投资者追高需谨慎。方向上，多单止盈后建议暂观望为主，关注财政发债节奏和央行相关对冲操作。套利方面，曲线斜率显著变化依赖于事件驱动。“资产荒”缓和前，投资者通过久期策略增厚收益带动曲线存在自然走平趋势。不过，降准、降息预期升温或央行干预措施落地，可能将带动曲线重新趋陡。 交易策略：股指期货，震荡反弹；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799