韩国的下一个 S 曲线 ： 2040 年的新经济增长模式

韩国的下一个S曲线：新的经济增长模式2040 JaewonHwangJayLimJeongminSeongJinhaHwangRichardLeeSeungeonSongKooyongKimWoosunKyoungwooSong 2023年12月 麦肯锡2023年韩国报告 韩国的下一个S曲线：新的经济增长模式2040 JaewonHwangJayLimJeongminSeongJinhaHwangRichardLeeSeungeonSongKooyongKimWoosunKyoungwooSong Contents 一种新的增长模式来启动韩国的下一个S曲线9 迈向70, 000美元GDP的时代2040年人均51 前言 韩国正处于十字路口。曾经是一个高增长的经济体，其增长已经停滞，它可以继续缓慢，下坡的下滑，也可以选择改变方向并向前迈进，以再次成为快速增长的经济体。 从朝鲜战争（1950年至1953年）后立即成为世界上最贫穷的国家，韩国成功地过渡到出口导向型经济，并在20世纪60年代至80年代经历了以重化工业为中心的“第一S曲线”（陡峭的向上增长轨迹）。此后，该国实现了“第二S曲线”，导致了通常所说的“汉江奇迹”，这是通过向高科技和制造业扩展而创造的创纪录的工业化阶段。韩国在2000年代成为全球十大经济体。1目前，该国正在确保在半导体、二次电池和汽车等关键未来全球行业的全球领导地位。 然而，迅速变化的内部和外部因素，如中美贸易紧张局势、乌克兰冲突以及持续下降的风险关键行业的竞争力是艰巨的挑战，这些挑战给该国的增长轨迹带来了障碍。韩国在1970年代和1980年代的平均增长率分别为10％和9％，在1990年代和2000年代的平均增长率分别为7％和5％。但是，2010年代的增长开始停滞，每年增长3％。2增长率在2022年第四季度进一步下降到1%的范围，在2023年第一季度和第二季度下降到不到1%。3 这种持续的低增长率和2021年人口开始下降，表明了该国面临的许多障碍。4要恢复显着的增长，需要大胆的决心和有意识的思维方式的改变-韩国已经证明了这一点它在过去是有能力的。 韩国经济放缓现在需要第三条向上增长曲线。为了研究如何实现这一目标，我们整理了这份关于“韩国下一个S曲线”的报告，在麦肯锡在2013年发表类似报告十年后。5 在本报告中，我们考察了韩国的宏观经济形势，并评估了The country could choose for its next step growth. We then present key issues for consideration through threeparties (restructure, shift, culture) and八项actions by the country可以实施一种新的经济增长模式，目标是到2040年成为前七大经济体之一。 Chapter1 韩国周边的挑战 麦肯锡全球研究所将迄今为止的世界经济增长分为三个不同的阶段：1944年至1971年的战后繁荣；1971年至1989年的竞争时代；以及1989年至2019年的市场时代。在市场时代-全球联系的逐步深化-韩国取得了显着的成功，每年复合实际GDP增长率(复合年增长率)约为5%。6 在同一时期，以低通胀和低利率为标志，该国通过利用贸易和数字利差而蓬勃发展- 2019年的出口额为5400亿美元，比1989年的620亿美元增长了9倍。7韩国延续了经济繁荣的趋势,2010年代后期人均GDP达到3万美元,取得了显著的经济收益; 2021年，它在全球创新指数中排名第五。超过900亿美元的大量空前的研发投资突显了这一点。8 However, this period of high growth started to transfer due to three major challenges. The response period of lowgrowth to 2 percent leased South Korea to drop out the global topen countries by gdp. These challenges are: 1.人工:加速人口失衡和劳动生产率效率低下。 2.资本:上市股票市场缺乏吸引力，风险投资市场缺乏活力。 3.产业竞争力：国家支柱产业竞争加剧，大型和中小型企业(SME)之间持续的生产率差距。 1.Labor 韩国人口的蓬勃发展已结束，从1970年的约3200万跃升至2020年的5200万，跃升了约60％。这导致该国需要解决 两个挑战-人口失衡加剧和劳动生产率效率低下。 1.1.加速人口失衡 尽管政府通过有针对性的政策（例如育儿支持和生育治疗）努力促进人口增长，但总体出生率仍在下降。从1970年代初的4.5开始，稳步下降，到2018年下降到1.0以下。9到2020年，韩国是经济合作与发展组织（OECD）国家中唯一一个 总体出生率低于1.0，并且继续下降。1到2025年，预计为0.77。 韩国的人口增长轨迹反映了其出生率的下降。该国人口规模在2020年达到顶峰，此后经历了下降，预计到2050年将有4500万人口。1到2070年，其工作年龄人口（15-64岁）预计将占该国总人口的46.1％-最低在经合组织国家中，显着低于2020年的72.1%（预计日本在2070年的比例为50.5%）。12 此外，到2025年，超过一半的婴儿潮一代（出生于1955年至1963年之间）将成为老年人口的一部分。1总抚养比率衡量的是14岁以下的年轻人和65岁以上的老年人与工作年龄人口的比例，预计将从2020年的39增加到100以上2056年，2070年达到117。相比之下，到2070年，日本预计将有抚养比率为98，德国81，英国73，美国71。1 韩国日益严重的人口失衡造成了挑战的多米诺骨牌效应。 人口减少通常会导致消费下降和国内市场低迷，这反过来又增加了政府的财政负担人口老龄化。这种增加的经济负担然后转嫁给工作年龄人口，可能导致老一辈和年轻的同龄人之间的冲突，他们必须为更多的人承担更多的责任。 1.2.劳动生产率效率低 鉴于人口下降的复杂挑战，包括低出生率和高抚养比，韩国需要创新的生产率增长来维持或加速经济增长。但是，就劳动生产率而言，韩国与其他发达经济体之间目前存在差距。 平均而言，2023年，韩国人每周工作36.9小时，超过美国（34.6），日本（31.2），英国（29.3）和德国（25.7）。尽管每周平均工作时间较高，但韩国在2023年的劳动生产率（每小时工作GDP）为52.4美元（以国际美元和购买力平价衡量），大大低于德国（87.3美元），美国（87.2美元），英国（74.3美元）和日本（55.6美元）。15 劳动生产率需要紧急关注。尽管旨在进行“生产率革命”，但韩国的生产率约为法国，德国，英国和美国等平均成熟经济体的70％。 鉴于这些经济现实，如果韩国希望实现另一次生产力转型，这将给其带来巨大的经济增长，则需要改变当前的经济增长战略。该国的全球经济竞争力受到威胁，如果不尽快采取行动，差距只会扩大。 2.Capital 金融深度-公共和私人股本，公司债券，金融机构债券和证券化的发行占GDP的百分比-是衡量资本规模和成熟度的指标。韩国的金融深度不仅处于下降轨道，而且低于其他发达国家。该国的金融深度在2018年为10.9％，在2022年为8.2％。金融深度的下降是由于上市股票市场和风险资本市场的挑战(图表1)。 2.1.上市股票市场缺乏吸引力 与其他国家相比，投资者低估了韩国的公司股票，导致了“韩国折价”一词。“根据韩国资本市场研究所的数据，根据过去十年（2012年至2021年底），韩国的市净率平均为1.2，明显低于发达国家为2.2，新兴国家为2.0，亚太地区为1.7。此外，市盈率为49％。全球前五名国家(法国、芬兰、意大利、新加坡和英国)的平均值和样本国家在同一十年(2012年至2021年)平均水平的81%。16 这种“折扣”部分归因于韩国的公司治理，在韩国，一些公司在赠送或继承金融资产时可能没有动力增加股价以缴纳更少的税款。亚洲公司治理协会在2020年的评估中将韩国在12个亚洲国家中排名第9，与2016年和2018年的位置相同。这主要是由于 评估认为股息、外部董事提名委员会的组成规则和审计师任命标准对控股股东的维持比少数股东更有贡献。 如果市场不信任上市公司的公司治理，尽管资本市场制度有所改善，韩国市场的吸引力将可能继续保持较低水平。 2.2.风险投资市场缺乏活力 在风险资本市场中可以找到与公共股权市场面临的类似挑战。 首先，韩国风险资本市场缺乏其他国家某些类型投资者的参与，如基金会和家族办公室。1此外，启动融资轮具有挑战性。风险资本融资不会停止在早期阶段的融资；中期到后期和后续阶段的融资轮对初创企业的持续增长也很重要。 然而，截至2021年，韩国风险投资公司的后续投资比例为71.2%，远远落后于美国的92.6%。因此，在从国内风险资本来源获得初始资金后，当地的“独角兽”往往不得不依靠外国投资者来吸引大规模资本和支持以成为高价值企业。18 风险投资市场的这种缺乏活力不仅源于投资者方面， 还来自于初创企业投资的吸引力。基于技术的初创企业1在各个领域，从2017年到2022年，约占新初创企业的16%。22021年，位于韩国的全球独角兽比例约为1％，而美国约为51％，英国约为11％。在人工智能（AI）独角兽的情况下更为明显-在全球范围内，约45％来自美国，约27％来自中国，而没有一个来自韩国。21 3.产业竞争力 在韩国经济发展的第一个S曲线（1960 - 80）和第二个S曲线（1980 - 2000）期间，该国成功地建立并发展了以企业集团为中心的关键产业；他们对经济的重要贡献不应被忽视。但是，鉴于竞争日益激烈在该国的支柱产业和大规模中小企业生产率差距的持续存在下，韩国需要开发新的增长引擎。 3.1.国家支柱产业竞争加剧 对韩国GDP贡献较大的汽车、化工、半导体等传统行业需要新的增长引擎。事实上，其中一些核心行业的市场份额已经录得负增长，而来自中国的新进入者则增长迅速。 在汽车行业，截至2022年，现代汽车集团的销量在全球排名第三，但在电动汽车(EV)的趋势下，与传统欧洲原始设备制造商(OEM)和主要位于美国的新兴OEM的竞争正在加剧。22 韩国半导体公司在存储芯片领域拥有强大的影响力-本质上是一个具有需求，供应和价格周期的大批量行业，并且产品本质上是商品。但是在逻辑，铸造和包装等非存储领域，韩国公司仅占3％的市场份额。2 随着许多国家试图将其半导体价值链本地化，以及中国和台湾的公司在市场机会减少的情况下继续扩大业务，韩国半导体市场需要有新的突破。 在石化行业，基于日益增长的国内需求、成本竞争力和政府支持，中国也在迅速扩大其影响力。从2001年到2019年，中国约占国内石化出口总额的50%。然而，预计到2025年，中国对大多数基础化学品和中间原材料的自给自足率将超过100%，这也是韩国自2020年以来对华出口份额不断下降的部分原因。24 随着其他国家竞争的支柱产业迅速增长，韩国需要积极思考新的增长模式。 3.2.大型企业和中小企业之间持续的生产率差距 从2017年到2021年，韩国十大“财阀”的收入占比始终占全国名义GDP的60%左右。2其中，仅最大的一家企业集团就占名义GDP总量的五分之一左右。2虽然韩国80%的劳动力为中小企业工作，但人均就业创造的价值明显较低由于中小企业的生产力低下。 经合组织中小企业与大公司的平均生产率比率约为50%，但 在韩国，这一比例约为30％，这是经合组织国家中仅次于爱尔兰和墨西哥的第四大生产率差距。根据韩国中小企业联合会的数据，中小企业的研发员工人数从2012年的每家公司5.7人下降到2020年的3.8人；2021年，就受教育程度而言，具有