医疗服务行业：药店，门诊统筹等政策利好，集中度提升及处方外流长期逻辑明确

药店行业深度研究报告

长期逻辑明确：行业集中度+处方外流

行业集中度提升：当前中国药店市场集中度及连锁化率相对较低。截至2022年，全国药店连锁率约为58%，而美国和日本的连锁药店市场份额分别为85%和31%，中国存在较大的提升空间。近年来，连锁药店的数量和规模不断增长，如一心堂、老百姓、大参林、益丰药房、漱玉平民、健之佳等头部企业均宣布了积极的扩店计划，通过自建和并购等方式拓展业务。

处方外流趋势加速：随着药品集采、零加成等政策的实施，处方药在零售终端的销售占比正在稳步提升。2022年，零售终端处方药规模占总药品规模的比例达到20.84%，相较于2017年的15.65%，增长明显。参考日本30余年的医药分家改革历程，处方外流比例从30.50%提升至70%以上，表明中国处方外流的趋势同样显著。政策层面的支持，如门诊统筹的深化实施，进一步打开了零售药店的销售空间，特别是对于大型连锁药店而言，更易获得统筹资格，有望承接更多处方外流的业务。

业绩企稳与估值低位

药店板块业绩回暖：在经历2018-2019年的行业调整后，受带量采购和互联网医疗的影响，整体股价有所回调；2020年因防疫物资支出带来的业绩增厚，板块整体上涨；2021年受疫情影响和管制因素，业绩波动，股价随之下跌；2022年由于基数效应和疫情防控政策的放宽，实现了高增长和股价上涨。当前，2023年上半年药店中报业绩依然表现良好，门诊统筹政策的影响尚不明朗，整体估值处于历史低位。

推荐标的与风险提示

推荐标的：老百姓、益丰药房、大参林，建议关注健之佳、漱玉平民。

风险提示：行业政策变化的风险、市场竞争加剧风险、门店扩张不及预期风险、人力资源风险。

本报告基于公开信息整理，旨在提供药店行业的长期逻辑分析、投资框架构建、相关标的推荐以及风险提示。通过分析行业集中度提升、处方外流趋势、业绩企稳与估值低位等因素，为投资者提供了一套基于当前市场状况的投资框架。同时，报告强调了行业内的不确定性和潜在风险，提醒投资者在决策时综合考虑各种因素。