美联储加息或已成定局，金价千二关口岌岌可危

研发中心 【贵金属】美联储加息或已成定局，金价千二关口岌岌可危 报告摘要 整体来看，因市场普遍预计特朗普上台后大力度的财政政策将会较大程度地刺激美国经济，提振通胀。加上近期包括美联储主席耶伦在内的官员纷纷表态支持尽快加息，令美联储12月加息概率飙升至95.4%，美元指数持续走强，施压金银。故而我们认为随着美联储加息日程的不断临近，金价将有可能继续承压，短期内反弹无力。但长期来看，且不说特朗普的政策存在不确定性，未来数月至明年上半年，意大利宪改公投、德法大选、英国或硬退欧等风险事件很有可能令欧元区陷入风险重灾区，使得避险情绪长期存在。其次，近期中美欧日等主要国家的国债利率飙升，或令各大央行在12月或更长时间内继续按兵不动。故而，在当前仍需警惕经济下行风险，以及地缘政治和风险事件频发地背景下，金价中长期支撑仍在。 基本面上来看，上周金银ETF和非商业净多持仓均出现了较大幅度的减持，尤其是黄金ETF-SPDR连续7个交易日遭遇减持，COMEX黄金非商业净多持仓规模降至3月中旬以来最低。但是因金价当前已跌去大半年涨幅，故而在印度和中国都将迎来婚庆高峰时，或会推升金银的实物买盘需求。其次，因黄金具有较强的避险保值功能，故而在全球通胀回升，人民币中期贬值压力较大的情形下，或将进一步推升黄金的投资需求，给予金价一定支撑，尤其是以人民币计价的黄金。 操作上，本周市场消息面较为清淡，故料金银价格将有所企稳，预计以区间震荡为主。COMEX黄金上方压力位：1250美元/盎司，下方支撑位：1200美元/盎司。沪金主力1706合约上方压力位：280元/克，下方支撑位：270元/克。 个人意见，仅供参考。 贵金属研究 2016年11月20日 星期日 研发系列·周度报告 白素娜 0592-5897833 baisn@itf.com.cn 商品期货·深度研究 专业·专注 一、 行情回顾 上周，贵金属市场出现连续第二周下跌的情形。自特朗普赢得美国总统大选后，市场普遍认为其大力度的财政政策将刺激美国经济，提振通胀。此外，美联储高官轮番上阵发表鹰派言论，美联储主席耶伦更是称“加息相对较快地到来可能是合适的，等待太久有危险，并表示自己打算完成四年的美联储主席任期”；美国上周公布的零售销售、CPI及房屋等经济数据和初请就业数据均表现强劲，尤其是美国10月CPI同比数据创两年新高，进一步接近美联储通胀目标。在上述因素的综合影响下，市场对于美联储12月加息的预期急剧升温，加息概率飙升至90%以上，美元受到提振，强势攀升至101上方，创13年新高，贵金属价格因此备受打压，弱势下跌。 本周，美联储将公布11月货币政策会议纪要以及欧洲央行行长德拉基将再次发表讲话，料届时将对贵金属市场造成一定影响。其次，还应关注美国成屋销售、耐用品订单、密歇根大学消费指数等数据、欧元区等国家的制造业PMI数据、日本CPI、英国三季度GDP，中国10月规模以上工业企业利润同比等数据对市场的影响。 期货市场情况：11月15日—11月18日，在此期间，受到美联储12月加息预期的大幅飙升，美元指数持续走强，连收10根阳线，并创13年以来新高，COMEX黄金上周仅收一根阳线，价格跌破前期低点，低位触及1201.3美元/盎司，千二关口岌岌可危；COMEX白银亦跌至6月初以来低位，剑指16美元关口；沪金银因近期涉及到主力合约换月问题，跌幅均较大，尤其是白银，上周暴跌逾7%。 COMEX黄金周报收1207.3美元/盎司，最高触及1233.1美元/盎司，最低触及1201.3美元/盎司，周跌1.64%； COMEX白银周报收16.54美元/盎司，最高触及17.49美元/盎司，最低触及16.43美元/盎司，周跌4.75%。 11月18日（上周五）晚，沪金主力1706合约报收273.65元/克，涨0.07%；沪银主力1706合约报收4104元/千克，涨0.07%。上周，沪金主力合约高位触及282元/克，低位触及269.8元/克；沪银主力合约高位触及4479元/千克，低位触及4073元/千克。 现货市场情况： 11月15日-11月18日，金银现货市场走势不容乐观， 商品期货·深度研究 专业·专注 受美元走强影响，金银价格上行无力，呈现出弱势下跌的情形。伦敦金价已跌至5月份以来低位，白银走势也不容乐观，短期内金银仍旧是同命相连的。现货方面，我们认为未来金银仍旧存有一定支撑。对于黄金来说，即将到来的中国和印度的婚庆高峰将增加金银珠宝的需求，加上金价当前持续下得，故而很有可能触发黄金的买盘需求。其次，人民币中期贬值压力仍在也会进一步触发国人购买金银避险保值。对于白银来说，特朗普后续的财政政策将利好美国工业发展，而白银具有较强的工业属性，故而中美欧制造业的持续复苏将使得工业需求对银价仍有托底，故预计未来银价表现将强于金价。 图表1 黄金白银期货（现货）上周(1114-1118)行情统计 名称11月11日收盘价11月18日收盘价11月18日晚收盘价本周最高点本周最低点涨跌幅美元指数99.0149101.3454--101.489699.08782.35%COMEX黄金1227.41207.3--1233.11201.3-1.64%伦敦金现1227.231208.2--1233.11202.7-1.55%沪金1706281.75273.45273.65282269.8-2.87%Au(T+D)278.07270.48270.55278.3267.43-2.70%COMEX白银17.36516.54--17.4916.43-4.75%伦敦银现17.34616.559--17.50916.409-4.54%沪银170644524101410444794073-7.82%Ag(T+D)42693957396542903941-7.12% 备注:涨跌幅外盘按11月18日（内盘18日晚）收盘价与11月11日的收盘价计算得到 数据来源：国贸期货、wind 图表2： COMEX黄金主力K线图 图表3： 沪金主力K线图 图表4： COMEX白银主力K线图 图表5： 沪银主力K线图 商品期货·深度研究 专业·专注 二、 宏观分析 2.1、美数据强劲、耶伦鹰派讲话，12月加息概率飙升 上周，就美国公布的数据来看，初请数据创40年新低，显示美国就业市场仍旧保持稳健。通胀方面，连续三个月上涨，同比更是创逾两年最大增幅，通胀进一步接近美联储加息目标。经济方面，零售销售数据、新屋开工和营建许可等数据均出现好转，有利于提振美国四季度经济。综合来看，就业、通胀都在逐步接近美联储的加息目标，经济也有望得到支撑，从而大幅提振美联储12月加息预期。除此之外，美联储高官上周更是轮番上阵，为加息摇旗呐喊，而其中对市场影响较大的当属于美联储主席耶伦在国会上的偏鹰派发言稿，令美联储12月加息概率飙升至90%以上，美元指数强势攀升创13年来新高，金银价格承压，弱势下跌。 一、就业和经济数据。就业数据方面，初请数据连续第89周低于30万人次门槛，并创40年新低，显示出美国就业市场仍旧紧俏且保持强劲稳健。经济数据方面，虽10月PPI环比持平，显示出美国通胀或许仍旧温和，且工业产出亦不是很理想，但是零售销售出现好转，新屋开工也创9年新高，营建许可小幅回升。与此同时，备受关注的10月CPI连续三个月上涨，同比更是创逾两年最大增幅。可见，当前通胀表现出持稳回升、就业市场保持健康，为美联储12月加息奠定了坚实基础。  美国11月12日当周首次申请失业救济人数意外减少1.9万人至23.5 数据来源：国贸期货、文化财经 商品期货·深度研究 专业·专注 万，为逾40年新低，也是连续第89周低于30万人的门槛，为自1970年以来的最长周期。该数据表明美国劳动力市场进一步紧俏，就业市场仍旧强劲，支持美联储12月加息。其次， 美国11月5日当周续请失业救济人数197.7万，预期203万，前值由204.1万修正为204.3万。  美国10月零售销售环比0.8%，好于预期0.6%，前值0.6%修正为1%。 叠加9月份，美国9月、10月两个月的消费累计涨幅创2014年初以来最大。其中，10月零售销售，扣除汽车环比0.8%，扣除汽车与汽油环比0.6%，也均好于预期。  美国10月PPI环比0.0%，不及预期0.3%，因服务业价格的下跌抵消了 商品价格的上涨，这暗示着美国通胀压力依旧温和；但是10月PPI同比0.8%，增速创2014年12月来新高；除此之外，10月核心PPI环比-0.2%，不及预期0.2%； 10月核心PPI同比1.2%，不及预期1.6%。  美国10月新屋开工户数132.3万，创逾九年新高。其中，独栋和多户 型房屋开工数据均出现上升，尤其是独栋新屋开工户数上升10.7%至86.9万户，为2007年10月来最高。10月新屋开工环比25.5%,远高于预期10.4%。10月营建许可也小幅上升：美国10月营建许可122.9万，预期119.3万，前值122.5万；10月营建许可环比0.3%，预期-2.7%，前值6.3%。这些数据表明美国住房市场继续向好，并有望支持第四季度经济增长。  受燃料及住房市场带动，美国CPI连续第三月上涨，10月CPI同比涨 1.6%，创逾两年最大增幅，符合预期，意味CPI更进一步接近美联储目标。10月CPI环比0.4%，为六个月最大涨幅，符合预期0.4% 。但10月核心CPI环比0.1%， 10月核心CPI同比2.1%，均略微不及预期。  美国10月工业产出环比0.0%，预期0.2%，前值0.1%修正为-0.2%。 美国10月制造业产出环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%。 二、美联储主席耶伦发表鹰派言论，12月加息近在眼前。继11号费希尔发表加息言论令金价暴跌后。上周，美联储高官自美国大选结果出炉后，再次轮番上阵发表加息言论，令市场一片哗然，引起加大波动。其中，最受市场瞩目的莫过于美联储主席耶伦在出席国会听证会时称“美国经济取得进一步进展，相对更早地加息可能是合适的，等待太久会有危险，并表示其打算完成四年的美联储主席任期”，受此影响，美元指数强劲攀升，连收10根阳线，创13年 商品期货·深度研究 专业·专注 以来新高。美联储官员的加息言论在上周可谓是除了美国靓丽的经济数据意外，助推美元走强的最大功臣了。受此影响，市场预计当前美联储12月加息概率为95.4%。  美国达拉斯联储主席Kaplan称，美联储有望在近期加息,越快越好。  美国波士顿联储主席Rosengren（有投票权）昨日晚间发言释放鹰派信 号，称市场估计12月加息似乎是合理的。只有特别悲观的消息才能阻止12月加息。  美国圣路易斯联储主席Bullard（有投票权）称，一次加息（很有可能 是12月份）可能足以让货币政策回归中性。随后，重申12月是加息的合理时机，只有出现意外事件才会阻止加息。在自己的预测期内只会加息一次。  Harker称大