期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 王佳博 袁玮 黄帆帆 谢晨 蒋一星 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0287487 F0290488 F3013178 F3025453 F3025454 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  钢市：市场偏弱，螺纹高位调整 产量库存齐升，成本有所下沉，钢价高位调整，需防阴跌。  动力煤：供应宽松，继续下跌 煤炭供应持续增多，下游库存充足，基本面偏弱，上涨动力不足。  铜：止跌企稳 短期或以震荡为主，中长期可期待明年春季采购行情。  铝：压力与支撑共存 铝价难有突破 冬季淡季使得铝需求下滑，但下方低库存和高成本支撑仍在。维持震荡观点不变。  白糖：多空焦灼 糖价等待外盘指引 郑糖期价依旧处于中期蓄势待涨的格局。本周1801-1709价差继续走高，投资者继续看好远期。  豆粕：触底反弹 连粕难改震荡 由于目前库存紧张，现货价格坚挺，连粕持续大跌的基础不在，但紧张的格局将随着蛋白需求趋弱以及大豆密集到港而逐步缓解，短期震荡延续，建议观望。  PTA：基本面无起色 逢高做空PTA1701 考虑到基本面不明朗，原油处于回调格局，建议对PTA1701合约逢高做空，守住底线5072，目标4612。  甲醇：开工恢复 维持做空思路 下游需求乏力，价格冲高昙花一现，维持做空思路。  黄金：震荡偏弱 美联储12月加息几成定局，美元强势突破101，金价逼近1200关口，黄金短期震荡偏弱走势，中期看空思路不变。  股指：震荡走势延续 沪指周线5连阳终结，连续4日缩量，短期可能出现调整走势，建议关注3170支撑和量价配合情况，把握逢低做多机会。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2016年11月18日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 钢市：市场偏弱，螺纹高位调整 1、市场表现 今日螺纹钢1701合约收于2772元，周跌幅354元。交易量和持仓量双双下降，资金持续流出。由于黑色系前期涨幅过大，多头陆续获利离场，市场看空情绪渐涨，本周黑色开始调整行情。 技术上，主力1701合约已跌破13日短期均线，多头走势有所破坏，可能向40日均线靠拢。 2、影响因素及分析 根据统计局数据，1-10月份我国粗钢累计产量为67296万吨，同比增长0.7%；10月份我国粗钢产量为6851万吨，同比增长4%。持续增长的钢材产量，压缩了钢价上涨的空间，尤其是在冬季淡季来临之时。 在供应充足的同时，钢材的库存持续6周降低，但下降的速度已逐渐放缓。根据wind数据，截至18日，国内库存螺纹钢为387.4万吨，较上周减少1.07%。库存下降速度在放缓，表明在“买涨不买跌”的下，贸易商观望情绪较浓。 前期支撑钢价上涨的成本因素略有松动。 其中，铁矿石普氏指数由80.4下跌至73.35；煤炭供应方面，环渤海港口煤炭场存已超过1600万吨；运输方面，汽运费用略有下降，秦皇岛和黄骅的港口煤炭船舶增至74艘和102艘，大秦线检修完成，日运量较上月也增加20%。 若是成本下沉，必将导致钢价的下移，加深调整幅度。再加上，冬季淡季的到来，供大于求的矛盾将有所突出。看来，季节性调整仍将发生。 3、建议及策略 按照螺纹钢过去走势的规律，过度上涨后的调整往往呈阴跌格局，而且深度也超出预期。本次调整，成本下移，供求逐渐宽松，因而这种深幅调整可能重现。 建议：多单必须出局，做空不是好的选择，因为这仅是调整行情。鉴于我们对于春季采购行情的看好，在这种调整状态，可以关注：买5月卖1月的套利交易。 （吉明 谢晨） 动力煤：供应宽松，继续下跌 1、市场表现 今日动力煤主力1701合约收于597.8元，周跌幅46.6元； 技术上，主力1701合约已经跌破前期支撑位609，形成头部结构，持仓量和成交量继续下降，表明市场热度减退，资金持续流出。 2、影响因素及分析 为应对冬季这一用煤高峰期，国内煤炭产量略有上涨。根据统计局数据，10月份煤炭产量为2.82亿吨,环比上升1.76%，升至7个月的最高点。产量的增加，也带动了港口存煤量的增加，截至11月18日，秦皇岛港存煤量已经达到了605.5万吨，较十月增加40.9%。宽松的供应端决定了价格上涨的空间较小。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 随着供应的宽松，下游电厂的库存也在逐步增加。根据秦皇岛煤炭网数据，截至13日，全国统调电厂存煤10368万吨，可用22天；全国重点电厂存煤6705万吨，比前日增加64万吨。电厂存煤可用天数的平均值约为15-20天，近期数据表明，下游需求偏紧的局面得到了改善。 针对动力煤价格涨幅过快，监管层频频出手，出台了一系列的政策以抑制煤价。自11月8日开始，神华等煤企陆续与电厂签订了电煤中长期合同，将5500大卡动力煤基础价定为535元/吨，并参考市场价格调整。目前政策层面对动力煤价格有较强的抑制作用。 3、建议及策略 从基本面来看，全国煤炭的产能已经逐渐开始释放，尽管坑口煤价暂时没有下降，但港口价格已经出现了下降。加之监管层面对于煤炭价格的抑制，预期动力煤价格会有一定的下降空间。技术层面上，主力合约1701已经跌破20天均线，均线组合也已结束多头排列走势，目前市场较弱。 建议高位空单继续持有，空仓者等待价格跌破600入场，目标点位550。（谢晨） 铜：止跌企稳 一、市场表现 本周沪铜呈现L型走势，大幅下跌是对前期过度上涨的修正。此次修正过后，市场重归理性，将更加健康，并为春季上涨作准备。 今日主力1701合约收于44210元，周下跌2490元。 二、影响因素及分析 据SMM消息，Codelco签往中国市场的2017年现货铜长单升水为72美元/吨，低于去年的98美元/吨。升水调整表明远期中国铜需求疲软，也体现了市场对明年全球铜市供过于求的预期。 周四消息人士透露，江西铜业自由港麦克莫伦公司达成协议，2017年TC/RCs费用下调5%至每吨92.5美元。加工费用仍处于高位，小幅下调对明年铜产量影响甚微。较高的加工费表明铜精矿供给充足，冶炼厂利润较好。 从以上两点看，明年大的供给过剩的格局没有改变。但这并不影响对于春季上涨的判断。 周三世界金属统计局公布数据显示，2016年1-9月全球铜市供应过剩12.4万吨，去年全年过剩30.2万吨。国家统计局数据显示，中国10月电解铜产量同比上升7.1%至73.70万吨。 这个数据并不能解释前期的爆发性上涨。但是，沪铜及伦敦两地库存的持续下降，表明了供求平衡向着偏紧的方向发展。特朗普上台后，他将致力于基础建设的投入。在宽松的资金下，引发了这波上涨。目前，沪铜市场转入调整，因涨势过高，加上冬季淡季和美国加息。 周四，电解铜全国成交集中43460-43860元，对当月合约贴水100至贴水30元。受近期铜价剧烈波动影响，持货商普遍急于出货换现，下游厂家消费需求疲软，导致现货升水收窄，转为贴水。 本周美元指数持续走高，周三盘中一度触及近14年历史高位。美国10月PPI同比上升0.8%，涨幅不及预期值1.2%。略低于预期的PPI表明美国通胀依旧温和。良好的经济表现抵消了特朗普意外获胜对市场的冲击，美联储12月加息预期恢复，概率攀升至90%。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 三、结论与操作建议 技术上，本周沪铜止跌企稳表明对前期过度上涨的修正基本结束。短期内沪铜或震荡偏弱，建议以观望为主。中期而言，此次修正令市场更加健康，春季采购性上涨可以期待。(吉明 蒋一星) 铝：压力与支撑共存 铝价难有突破 一、市场表现 本周沪铝呈现单边下跌走势，中国是全球最大的铝生产国与消费国，特朗普基建投资计划对铝市的影响远小于国内需求变动，其不足以长期影响全球铝价。 主力1701合约收于13635元，周下跌470元。 二、影响因素及分析 电解铝主要成本为氧化铝价格和电费。周四氧化铝全国平均价2760元，无回落迹象。动力煤已出现下跌势头。成本对铝价仍有支撑，只是力度有所减弱。 周四LME铝库存216.0万吨，环比上周四增加6.2万吨。位于历史低位，但已升至一个月来新高。周四国内电解铝主要社会库存环比增加1.8万吨至27.9万吨。国内外库存均有上升，沪铝承压。近期运力仍是主导国内库存变化的关键，也是影响铝价波动的关键。 今日A00铝全国成交集中14190-14230元，对当月合约升水300元至升水340元。临近周末，由于库存极低，下游厂商采购积极，市场整体成交良好。 国家统计局数据显示，10月全国房价涨幅降温，一、二线城市房地产市场降温明显。楼市调控继续增强，为史上最严。结合冬季淡季，国内铝需求预期下降。 中国电网基建10月累计同比增加28.5%，增速小幅放缓。主要因为前期基础建设进程过快。回落符合预期，对铝价略有压力。 三、结论与操作建议 冬季淡季使得铝需求下滑，但下方低库存和高成本支撑仍在。 短期而言，沪铜进入调整行情，预期将到12月份。中期而言，供给侧改革持续，影响长久，结合春季采购，预计明年第一季度将出现上涨行情。（蒋一星） 白糖：多空焦灼 糖价等待外盘指引 市场表现 本周郑糖冲高回落，全周呈现窄幅振荡走势。主力1701合约报6797元/吨，下跌26元/吨，1705合约报6844元/吨，下跌50元/吨。 影响因素及分析 中糖协数据，截至2016年10月底，2016/17年制糖期已有26家甜菜糖厂和1家甘蔗糖厂开机生产，共生产食糖25.83万吨，同比增加3.5万吨，销售食糖5.46万吨。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 市场关注下周公布的10月进口数据，根据船期推算，10月进口仅有10-15万吨，分别来自巴西和澳大利亚，大幅低于去年同期的36万吨，进口下降主要由于三季度进口窗口收紧。预计整个四季度进口规模有限。 交易所数据显示，截至本周四，郑糖仓单数量2.63万吨，除了极少的新糖仓单外，这26万吨糖必须在下周注销。 本周国际糖价继续深幅回落，但国内期现市场保持高位震荡，配额外利润再次打开。 国际市场方面，巴西甘蔗行业协会周三数据显示，中南部地区糖厂10月下半月压榨了3175万吨甘蔗，低于上半月的3200万吨。产糖205万吨，略低于上半月产量。市场前预期10月下半月巴西中南部地区糖厂甘蔗压榨量