在手订单增速较快，业绩相对稳健

药明康德是一家在小分子化学、测试、生物、ATU（Advanced Testing and Unitization）以及临床服务领域的综合性医药外包服务企业。以下是基于提供的研报内容进行的总结：

主要财务数据与业绩

• 2024年半年度：

  • 营收：172.41亿元（-8.64%）
  • 归母净利润：42.40亿元（-20.20%）
  • 经调整Non-IFRS归母净利润：43.7亿元（-14.2%）

• 2024年第二季度：

  • 营收：92.59亿元（-6.55%）
  • 归母净利润：22.98亿元（-26.94%）
  • 经调整Non-IFRS归母净利润：24.6亿元（-10.55%）

业务亮点

• 小分子化学业务：在手订单增速较快，尤其是TIDES（技术、创新、开发、执行）业务，同比增长147%。R端收入增长10.93%，D&M端收入下降2.7%。TIDES业务持续强劲增长，客户数量增加25%，分子数量增加39%，反应釜体积达到32000升。

• 测试、生物及ATU业务：受到市场影响，测试业务（实验室与测试收入）和生物学业务收入略有下滑，但新分子相关收入持续增长。ATU业务因地缘政治影响和商业化项目初期阶段，收入和利润承压。

投资建议

预计2024-2026年营业收入分别为397.56亿元、433.38亿元、469.44亿元，归母净利润分别为90.75亿元、100.51亿元、110.30亿元。对应PE分别为12.51倍、11.30倍、10.30倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

• 地缘政治风险
• 订单交付不及预期

财务预测概览

• 营业收入预计从2022年的39355亿元增长至2026年的46944亿元。
• 归母净利润预计从2022年的8814亿元增长至2026年的11030亿元。
• 每股收益（EPS）从2022年的3.01元增长至2026年的3.79元。
• 市盈率（PE）从2024年的12.51倍降至2026年的10.30倍。
• 净资产收益率（ROE）从2022年的18.92%降至2026年的14.83%。
• 每股账面价值（BVPS）从2022年的15.74元增长至2026年的25.54元。

结论

药明康德在小分子化学业务和TIDES业务上表现出强劲的增长势头，尽管测试、生物及ATU业务受到市场因素的影响，但临床业务表现相对较好。公司整体业绩稳健，预计未来三年将保持稳定的增长。投资建议为“增持”，但存在地缘政治风险和订单交付不确定性。