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Morning session notice 2024年7月29日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【市场逻辑】 基本面修复依然偏慢，弱预期仍压制市场，政策有待落地和增强。财政和货币政策变动不大，超预期降息效果有限，地产仍是基本面核心。三中全会未超预期影响有限， 近一周国债现券收益率总体延续下行，国债期货主力合约全线上涨。成交持仓方面，四个品种日均成交持仓均呈现全面上升态势。 上周以来两市大幅走低。截至收盘，上证指数跌3.07%,深成指跌3.44%,创业板指跌3.82%。科创50跌3.95%。 操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格普跌，铜价估值回归合理水平，在经历市场大幅波动后，预计市场价格将进入低位宽幅震荡阶段。 【行情复盘】 【重要资讯】 【市场逻辑】 【操作建议】 方报价高于钢厂心理预期，市场散单成交有限，多以长协订单为主。后续还需关注印尼镍矿的供应情况以及市场成交情况。 【市场逻辑】 有色跌势放缓继续有所修复反弹，美国消费者信心指数走弱提振降息预期。供应来看，澳大利亚镍企减产料会令下半年海外镍供应收缩情况延续，但市场认为新增镍产能将弥补空缺，且有俄镍熔炉重启消息。印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本或有下调，不过印尼NPI转产高冰镍增多，或影响7月产量及出口，镍生铁近期成交价格走升，目前某大型镍生铁国内企业供应忧虑有所回升，但目前其生产仍在进行。我国精炼镍供应持续增加，现货供应偏宽松。需求来看，精炼镍近期成交逢低改善，刚需补充积极性有所回升但依然并不充分。近期镍生铁国内流通量依然有限相对表现偏强。硫酸镍近期价格相对坚挺，供应偏紧。不锈钢7月排产下调，最新社库显示库存增加。国外精炼镍波动累库存延续突破10万吨，LME镍价今年再度下破16000美元弱势明显，国内期现货库存则继续略有下滑。 不锈钢主力合约收于13880，涨0.18%。 不锈钢期货补跌后整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价坚挺，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期总库存下降，到货偏少消化库存。从供应端来看，不锈钢7月产量下滑可能，供应收缩预期有所支撑，目前部分钢厂利润倒挂，但头部不锈钢厂未有明显减量。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，8月或有一定下调空间，国内镍生铁供应稳定性因债务问题或生变，关注是否对后续供应形成影响。从需求端来看，需求情况继续表现一般。不锈钢期货库存回升至14.8万吨附近。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 不锈钢13800收复，整理走势，上方14200，下档13500支撑。目前来看库存压力依然 供应方面，近一个月来碳酸锂周度产量从1.5万吨的高位波动回落，上周产量14573吨；锂盐及锂精矿进口到港下滑幅度稍大。需求方面，7月正极材料需求有所企稳。库存方面，上周全行业样本库存增加4566吨至124156吨，延续加速累积态势。需要明确的是，供给减量需求平稳，但表观库存大幅累积，上面这些情况无疑对应着的是隐性库存的深度去化。隐性库存的过度去化或阻滞盘面的偏弱运行态势。 2024年度过半，行情再度来到上市以来低位，能否再度企稳上行，市场分歧增大。我们认为，当前锂盐的基本面和去年12月及今年2月没有可比性，供需错配行情难以再现。对产业链下游企业来说，锂盐供需两旺同时需求季节性见顶的趋势延续，上游原料没有多头配置价值。在供应小幅减量需求回稳利多预期支撑下，主力11月合约低位多次反弹，短期不宜追空。盘面回升后将是一个值得把握的卖出套保良机，建议关注9万元上方逢高卖保机会。 【行情复盘】。 期货市场：螺纹钢期货主力合约上周周大幅回落，走弱较弱。现货因新国标问题继续发酵，外加盘面走弱，因此跌幅也较大，截至周五，北京、上海螺纹钢网价分别收在3360元和3220元，成交较差。 【重要资讯】 《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。支持城乡居民多样化改善性住房需求。当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出2024年总统大选，将全力支持和认可美国副总统哈里斯获得民主党总统候选人提名。生态环境部部长黄润秋表示，碳市场运行总体平稳有序，将稳步扩大行业覆盖范围，加快将钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业纳入全国碳市场。 【市场逻辑】 上周市场下行的几个因素，如现货新国标切换引发的期现资源抛售，三中全会政策刺激不及预期，以及工业品整体情绪较差，目前尚未完全消化。央行如期降息，但市场对此反应仍不大，或源自降幅偏低，以及市场更期待财政宽松，在房地产市场走弱背景下，货币宽松效果已比较有限。产需方面，螺纹产量继续下降，需求环比略降，同比降幅扩大，库存小幅回落，绝对量仍不高，在低产量下，静态看螺纹供需矛盾仍有限，但弱需求限制增产空间，同时对铁水产量也有拖累，导致成本对螺纹形成拖累。短时间看，结合原料估值看，螺纹价格已不高，加之国内仍有政策出台的预期，因此有止跌反弹驱动，但若无明显超预期政策，预计价格可能会偏弱波动，借此消化前期利空因素。 【交易策略】 供需及成本影响下，预计PX及PTA价格继续呈震荡整理走势，PX波动区间参考8180-8600元/吨，PTA波动区间参考5650-6000元/吨。 【交易策略】 【重要资讯】 国家统计局数据显示，6月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长3.6%，增速由负转正，5月份为下降0.8%；日均产量1351.3万吨。1—6月份，规上工业原煤产量22.7亿吨，同比下降1.7%。 【市场逻辑】 黑色系市场情绪转向悲观，焦煤盘面破位下行。从产业逻辑看，上周成材表需回落明显，全国多地降雨增多，高温来袭，影响终端施工，黑色系总需求转入淡季。成材价格加速下跌，钢厂利润降至年内低位。虽然铁水产量仍维持稳定，但对炉料端价格的支撑力度有限。焦煤现货价格前期受下游焦化企业需求释放支撑，由于焦企仍有部分利润空间，随着焦炭产量的增加，焦企开启了对原料端的补库。但上周焦企开工下降，厂内焦煤库存下降，需求端对价格的支撑力度减弱。国内焦煤产量回升，坑口小幅累库，但当前国内焦煤总库存水平偏低，下半年供应端增量有限，进口增速面临下滑，炼焦煤价格上涨弹性较好。短期来看钢厂在6月末对焦炭进行50元/吨的提涨后未有进一步提涨，在终端需求未出现明显回升的情况下，煤焦价格的反转较难出现。随着全国高温来袭，电煤消费开始进入需求旺季，对焦煤短期价格有所提振。终端需求8月将逐步走出淡季，黑色系反弹预期在逐步增强，关注焦煤逢低做多的机会。 焦煤需求端短期对价格的上行驱动不足，焦炭进一步提涨空间有限，但低库存和供应弹性较小的情况下焦煤价格下方支撑较强，可关注主力合约1500下方的低吸机会。 焦炭上周五夜盘维持稳定，主力合约下跌0.53%收于2077元/吨。 1-6月我国进口焦炭累计4.6万吨，同比下降64%。1-6月累计出口焦炭486.9万吨，同比增加81.9万吨，增长20.2%。 纯碱行业利润仍存压缩空间，在高库存及高位卖保盘的压力下，盘面缺乏持续反弹动能，冲高回落的风险仍在。 纯碱期货盘面中长期弱势延续，原有卖保头寸继续持有，建议关注新空单逢高卖保机会。 上周尿素期货震荡下行，主力09合约周度跌2.16%收于1995元/吨。 加工企业共消耗玉米121.57万吨，环比减少3.28万吨。（钢联农产品） 本周屠宰量环比低位反弹，同比处于低位，近期仔猪价格大跌，部分地区破550元/头。终端消费依旧疲弱，白条跟涨乏力，关注7份末终端消费能否迎来改善，本周8月1日开始，09合约开始限仓125手。 【重要资讯】 基本面数据，截止7月21日第28周，钢联标肥价差0.05元/公斤，环比上周持平，同比低0.06元/公斤，肥猪对标猪倒挂。卓创出栏体重124.73kg，周环比降0.11kg，同比高3.73kg，猪肉库容率21.40%，周环比降0.11%，同比降10.88%。7月中屠宰量环比整体呈现低位反弹，上周样本企业屠宰量66.72万头，周环比增0.17%，同比低23.76%。博亚和讯数据显示，第28周猪粮比7.92：1，周环比升0.13%，同比高9.68%，钢联数据显示，当前出栏外购育肥利润450元/头，周环比降160元/头，同比高703元/头，自繁自养利润300元/头，周环比降153元/头，同比高523元/头，猪价仍在大部分养殖户平均完全成本上方；卓创7KG仔猪均价513元/头附近，周环比跌2.69%，同比涨45.27%；二元母猪价格32.34元/kg，环比上周跌0.03%，同比跌3.54%，能繁母猪价格止跌反弹。 当前国内宏观情绪显著转弱，农产品指数止涨下跌，7月初随着债券市场回落，商品市场情绪短暂有所企稳，但农产品指数被新作增产打压跌至前低。生猪期价近强远弱，现货价格季节性偏强震荡，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，7月份集团厂出栏环比预计小幅反弹，散户出栏预计增加，当前屠宰水平处于低位，养殖户存在一定压栏行为。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在7-8月份继续回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令7月份前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价转为贴水，基差迅速走强，单边暂时转为观望，等待宏观情绪企稳。【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策 日龄显著走高；7月豆粕及玉米价格延续弱势，蛋价大幅反弹，淘鸡价格反弹，蛋鸡养殖利润季节性走高，第28周全国平均养殖利润1.31元/斤，周环比涨0.27元/羽，同比高1.20元/斤；第28周代表销区销量8983吨，环比增5.15%。卓创数据显示，截止2024年6月底，全国在产蛋鸡存栏量12.55亿羽，环比5月增1.0%，同比高6.00%。 2、7月份农产品整体延续趋势性下跌，基础农产品出现领跌。鸡蛋供给不大的情况下，蛋价出现高开低走。期价上，当前08合约大幅反弹后逐步兑现本年度中秋节旺季预期。基本面上，当前蛋鸡产能保持趋势回升，不过增幅趋小。一季度老鸡大幅淘汰后令当前在产蛋鸡压力减轻，但去年三、四季度以来鸡苗销量同环比继续走高，2024年三季度预计在鸡蛋供给整体有增无减，产能较为充足。远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门槛，激发补栏积极性。不过此前期价对现货贴水，较大程度反应产能回升预期，边际上，7月份开始南方逐步走出梅雨季节，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复