积极拓展零售渠道，成本压力有望减轻

报告标题：片仔癀（600436）2024年半年报业绩快报点评

主要内容概览：

一、业绩概述

• 营收与净利润：2024年上半年，片仔癀实现营业总收入56.5亿元，同比增长11.99%，归母净利润17.2亿元，同比增长11.6%。
• 成本压力：尽管面临成本上涨，尤其是牛黄价格上涨带来的压力，但公司通过拓展销售渠道和优化品牌形象，实现了销售收入的增长。

二、销售渠道与产品布局

• 销售渠道扩展：公司积极拓展零售渠道，包括线上线下的多渠道宣传与促销活动，以及与多家知名连锁药店合作，提升终端门店覆盖。
• 产品增长：核心产品片仔癀系列、控股子公司福建片仔癀化妆品股份有限公司的销售收入有较大增长。化妆品业务也实现了快速增长，主要得益于公司持续推动化妆品业务的建设与品牌推广。

三、成本压力与应对措施

• 牛黄成本上涨：天然牛黄价格大幅上涨，对公司成本构成压力。但随着相关政策的放开，进口牛黄政策的调整有望增加国内供给，缓解成本压力。
• 盈利展望：成本压力的缓解预计将有助于改善公司的盈利水平。

四、研发投入与创新成果

• 研发投入：公司坚持科技创新，积极投入研发，取得了化药1类新药的临床许可，并与合作伙伴共同推进多个新药项目的临床试验。
• 临床研究进展：多个在研项目已进入重要研究阶段，涵盖淋巴瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤、纤维肌痛等疾病的治疗。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司净利润分别增长至32.9亿元、38.4亿元、45亿元。
• 估值与评级：考虑到公司的竞争优势和稳定的增长潜力，给予2025年40倍估值，对应目标价格254.8元，给予“买入”评级。

六、风险提示

• 费用管控、销售表现、成本上涨：提到了公司面临的风险因素，包括费用管理的不确定性、核心产品销售表现的不确定性以及成本上涨带来的压力。

结论：

片仔癀在面对成本上涨的挑战时，通过多元化销售渠道建设和创新研发，实现了业绩的稳定增长。随着成本压力的缓解和创新项目的推进，公司的长期盈利能力有望增强。投资者应关注公司对成本控制的有效性、产品线的持续增长以及市场环境的变化。