铅周报：进口元素较多，关注重熔渠道

2024/07/27 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆上周铅价大幅下行，截至周五沪铅指数收至18630元/吨，单边交易总持仓21.43万手。伦铅3S收至2076美元/吨，总持仓14.39万手。 ◆高频数据：内盘基差-170元/吨，价差890元/吨。外盘基差-33.14美元/吨，价差-92.6美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.24，铅锭进口盈亏为1713.8元/吨。SMM1#铅锭均价19400元/吨，再生精铅均价19375元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价11975元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.73万吨，LME铅锭库存录得24.7万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得3.65万吨，去库较多。 ◆产业方面：原生端，本周铅精矿港口库存2.1万吨，工厂库存20.6天，铅精矿进口TC-50美元/干吨，铅精矿国产TC550元/金属吨，原生开工率录得61.69%，原生锭厂库0.2万吨。再生端，铅废库存14.4万吨，再生铅锭周产2.7万吨，再生锭厂库0.7万吨。需求端，铅蓄电池开工率72.23%。 ◆总体来看：7月交割提货后，社会交割品相对紧缺，08合约持仓量偏大，08合约空单仍有一定风险。外盘的弱势使得内外比价维持高位，铅锭进口利润长期高企，铅矿粗铅精铅均有较大进口。结合LME盘面陡升的注销仓单及基差数据来看，未来或有5万吨以上精铅从LME买交进口至国内，铅锭供应预期趋松。若进口铅锭重熔贴牌渠道开启，9月及以后合约交割压力亦将大大缓解，预期铅价偏弱运行。 交易策略建议 铅产业链 供给方面 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年6月铅精矿产量13.32万金属吨，同比上升6.22%，环比上升1.37%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年6月铅精矿净进口9.3万实物吨，同比上升21.78%，环比下降6.82%，累计同比进口下滑6.2%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年6月银精矿净进口12.6万实物吨，同比下滑8.65%，环比下滑7.77%，累计同比净进口上升3.26%。 中国铅矿含铅供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年6月铅矿含铅供应23.94万金属吨，同比上升5.75%，环比下降2.64%，前6个月累计供应132.34万金属吨，累计同比上升4.34%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生铅方面，2024年6月原生铅产量28.27万吨，同比下滑3.55%，环比下滑2.11%。 中国含铅废料供应 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2024年6月再生铅产量33.16万吨，同比下滑8.85%，环比上升3.43%。反向开票政策后，废电瓶回收进度放缓，原料的紧缺严重挤压了再生铅冶炼厂的利润与开工水平。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年6月铅锭净进口0.5万吨。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年6月国内铅锭总供应61.93万吨，同比变动-4.2%，环比变动0.9%，1-6月国内铅锭累计供应366.94万吨，累计同比变动-5.2%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周铅精矿港口库存2.1万吨，工厂库存20.6天，铅精矿进口TC-50美元/干吨，铅精矿国产TC550元/金属吨，原生开工率录得61.69%，原生锭厂库0.2万吨。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存14.4万吨，再生铅锭周产2.7万吨，再生锭厂库0.7万吨。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率72.23%。2024年6月国内铅锭表观需求61.83万吨，同比变动-6.8%，环比变动-1.9%，1-6月国内铅锭累计表观需求369.07万吨，累计同比变动-5.2%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年6月铅蓄电池出口2314万个，较5月的2418万个小幅下滑，但仍居高位。前6个月净出口累计同比上行14%。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年6月企业成品库存天数下行至15.86天，经销商库存天数小幅下行至37.86天。 供需平衡 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2024年6月国内铅锭供需差为短缺-2.75万吨，1-6月国内铅锭累计供需差为短缺-0.04万吨。短缺程度边际缩窄。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得2.73万吨，LME铅锭库存录得24.7万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得3.65万吨，去库较多。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 供应驱动 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。 国内价格 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-170元/吨，价差890元/吨。SMM1#铅锭均价19400元/吨，再生精铅均价19375元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价11975元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-33.14美元/吨，价差-92.6美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.24，铅锭进口盈亏为1713.8元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层