下跌延续，谨慎看空

下跌延续谨慎看空 热卷 2024年7月28日 主要结论 2024年7月热卷走势较弱，基本延续6月份以来的下跌走势。钢材需求今年较差，从钢材整体看，虽然钢材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，钢材供应整体偏低，库存压力也不大，钢材需求的弱势主要体现在原料上。一方面7月份以来钢材产量回落主要集中在废钢端，废钢价格弱势，另一方面，铁矿石、双焦等炉料高供应导致其相对过剩，而铁水产量虽然维持高位，但在钢厂减产的背景下，市场铁水产量的预期转弱，原料价格回落，带动热卷价格回落。尤其在宏观情绪转弱带动，现货弱势、盘面价格相对现货价格升水的情况下，做空及套保动力较足，导致盘面价格持续回落。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 虽然热卷产能同比明显增加，但是从钢联口径的五大材产量合计看，钢材产能同比出现了明显回落，钢材供应今年大幅回落，主要是因为建筑钢材包括螺纹、线材等供应下滑。其中螺纹产量下滑明显，同比出现大幅回落。钢材供应端总体处于低位。由于终端需求弱势，叠加螺纹新旧国标问题，8月份钢材产能大概率进一步回落，压制原料价格，形成阶段性冲击。 需求端，8月份出口预计仍将维持高位，国内需求环比也有走强可能，主要关注的仍是基建带动下建材需求有无起色，工业端补库动作短期仍未启动，尤其预期悲观情况下，8月份投机需求仍难转强，总体需求偏弱但有季节性走强预期。 在需求悲观预期及弱势价格带动下，未来钢材或有继续减产带动产能回落，这也将加速原料过剩导致原料价格回落，但即使钢厂减产，生铁产量也难有大幅回落，从铁矿石的生产成本曲线考虑，下方空间有限，因此热卷下方空间也不宜过分悲观，热卷8月或继续下跌后以后迎来振荡。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2024年7月热卷走势较弱，基本延续6月份以来的下跌走势。钢材需求今年较差，热卷需求相对于螺纹线材等建筑钢材需求偏强，钢厂大多压减螺纹线材产能，转而生产热卷、中厚板，导致热卷供应过高，库存同比出现较大增幅。热卷需求端实际上没有太大起色，冷热卷价格弱势，库存也创出同比近几年新高，供应矛盾较大。从钢材整体看，虽然钢材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，钢材供应整体偏低，库存压力也不大，钢材需求的弱势主要体现在原料上。一方面7月份以来钢材产量回落主要集中在废钢端，废钢价格弱势，另一方面，铁矿石、双焦等炉料高供应导致其相对过剩，而铁水产量虽然维持高位，但在钢厂减产的背景下，市场铁水产量的预期转弱，原料价格回落，带动热卷价格回落。尤其在宏观情绪转弱带动，现货弱势、盘面价格相对现货价格升水的情况下，做空及套保动力较足，导致盘面价格持续回落。 数据来源：文华财经国信期货 伴随热卷价格回落，热卷现货及盘面利润分化，现货利润走弱但盘面利润走阔。主要是因为随着情绪转弱，现货价格弱势，市场对于钢材减产预期较强，同时由于钢材库存相对不高，减产后利润有走阔预期，因此盘面远月相对强势。 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 2024年7月份热卷供应维持在相对高位，热卷周度产量一直在320万吨以上，比2023年同期增加约10万吨-20万吨，冷卷也攀升至86万吨左右的水平，去年同期冷卷产量维持在82万-84万吨水平，今年明显增加。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 虽然热卷产能同比明显增加，但是从钢联口径的五大材产量合计看，钢材产能同比出现了明显回落，钢材供应今年大幅回落，主要是因为建筑钢材包括螺纹、线材等供应下滑。其中螺纹产量下滑明显，同比出现大幅回落。钢材供应端总体处于低位。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 由于终端需求弱势，叠加螺纹新旧国标问题，8月份钢材产能大概率进一步回落，压制原料价格，形成阶段性冲击。减产预计仍集中在建材，热卷产能或将维持相对高位。 (二)库存 1、热卷库存 2024年热卷库存持续攀升，高产量影响下，季节性旺季的热卷并未能快速去库，维持在相对高位，除热卷外，冷卷、中厚板等需求较好有一定利润的钢材库存均来到同比历史高位，高位库存反映的是高供应，对热卷价格形成一定压力。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 2、其他钢材库存 与热卷的高库存相比，五大材库存在旺季快速去化，主要是因为螺纹、线材等品种库存去化较快。 数据来源：Mysteel国信期货 库存方面，热卷库存较高，主要体现了热卷的高供应压力，从钢材整体库存角度看，除热卷中厚板外，库存压力并不大，供需整体呈现弱平衡，但在需求预期偏弱的情况下，库存去化困难，钢材或将进一步主动去库。 (三)需求 国家统计局数据显示，2024年6月全国空调产量2805.3万台，同比增长6.3%；6月全国彩电产量1799.6万台，同比增加11.5%；6月全国冰箱产量871.8万台，同比增长5.2%；5月全国洗衣机产量815.7万台，同比回落1.8%。家电行业对热卷需求带动作用明显，景气度有望延续。焊管成交量则同比明显回落，热卷需求走强有限。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 6月份钢材出口量874.48万吨，同比增加150万吨，增幅20.8%，延续强势。出口是上半年最主要的需求支撑点，预计7月份延续强势。从工业企业利润及库存方面看，2024年中国工业企业利润同比转正，工业企业库存同比增加，在政策面不断刺激下，中国制造业企业有望进入补库周期，拉动热卷需求走强。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 需求端，8月份出口预计仍将维持高位，国内需求环比也有走强可能，主要关注的仍是基建带动下建材需求有无起色，工业端补库动作短期仍未启动，尤其预期悲观情况下，8月份投机需求仍难转强，总体需求偏弱但有季节性走强预期。 在需求悲观预期及弱势价格带动下，未来钢材或有继续减产带动产能回落，这也将加速原料过剩导致原料价格回落，但即使钢厂减产，生铁产量也难有大幅回落，从铁矿石的生产成本曲线考虑，下方空间有限，因此热卷下方空间也不宜过分悲观，预计在钢厂减产带动原料价格回落并进一步去库以后将迎来支撑，热卷8月或继续下跌后以后迎来振荡。 三、总结与展望 2024年7月热卷走势较弱，基本延续6月份以来的下跌走势。钢材需求今年较差，从钢材整体看，虽然钢材需求很弱，但由于螺纹线材等供应下滑更多，钢材供应整体偏低，库存压力也不大，钢材需求的弱势主要体现在原料上。一方面7月份以来钢材产量回落主要集中在废钢端，废钢价格弱势，另一方面，铁矿石、双焦等炉料高供应导致其相对过剩，而铁水产量虽然维持高位，但在钢厂减产的背景下，市场铁水产量的预期转弱，原料价格回落，带动热卷价格回落。尤其在宏观情绪转弱带动，现货弱势、盘面价格相对现货价格升水的情况下，做空及套保动力较足，导致盘面价格持续回落。 虽然热卷产能同比明显增加，但是从钢联口径的五大材产量合计看，钢材产能同比出现了明显回落，钢材供应今年大幅回落，主要是因为建筑钢材包括螺纹、线材等供应下滑。其中螺纹产量下滑明显，同比出现大幅回落。钢材供应端总体处于低位。由于终端需求弱势，叠加螺纹新旧国标问题，8月份钢材产能大概率进一步回落，压制原料价格，形成阶段性冲击。 需求端，8月份出口预计仍将维持高位，国内需求环比也有走强可能，主要关注的仍是基建带动下建材需求有无起色，工业端补库动作短期仍未启动，尤其预期悲观情况下，8月份投机需求仍难转强，总体需求偏弱但有季节性走强预期。 在需求悲观预期及弱势价格带动下，未来钢材或有继续减产带动产能回落，这也将加速原料过剩导致原料价格回落，但即使钢厂减产，生铁产量也难有大幅回落，从铁矿石的生产成本曲线考虑，下方空间有限，因此热卷下方空间也不宜过分悲观，热卷8月或继续下跌后以后迎来振荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。