钢材期货8月月报

钢 厂 主 动 减 产 ， 负 反 馈 逻 辑 兑 现 作者：周敏波联系方式：020-888180112024年7月28号 8月报观点汇总 7月观点回顾 7月价格持续下跌，螺纹钢10月合约从3550元下跌至3350元附近；热卷合约从3750元下跌至3550元附近。月初我们认为估值回落，钢材库存处于季节性低位，7月的三中全会和政治局会议可能导致盘面向上波动，并未给出做空建议。中旬，螺纹现货因市场抛售旧国标加速下跌，盘面升水加剧。叠加铁水止增，维稳在240万吨水平，而原料持续累库，成本支撑松动。我们认为价格可能跌破3400元的年度支撑，建议做空。考虑需求边际并未增强，汽车和家电等行业边际有走弱迹象，内需政策偏谨慎，后期钢材中枢回落至3400以下概率大。 7月周报观点汇总 7.7：本期数据看，减产累库，表需下降，库存从季节性低点开始淡季累库。分品种看，热卷淡季特征比螺纹明显，表需环比回落。本周价格回落后有止跌上涨迹象，但弹性小于原料。钢材基差下跌，卷螺价差高位有拐头迹象。目前钢材估值不高，虽然需求偏弱，但旺季预期尚未证伪，资金更愿意在低位博弈价格向上弹性。但从供需面看，全年需求下滑，叠加年内政策预期对钢材实物需求弹性拉动不大，叠加原料库存上升，暂缺乏向上驱动。预期价格震荡走势，等待新的驱动。螺纹波动参考3500-3700元每吨，热卷波动参考3700-3900元每吨。 7.14：本周钢材延续弱势下跌走势，下半周有企稳迹象。本期周度数据看，钢厂维持减产，产量下降，库存季节性上升，表需因减产而有所修复。分品种看，热卷淡季特征比螺纹明显，螺纹减产去库，热卷增产累库。静态看，目前产量平推全年降幅1.2%，对于今年需求依然是偏宽松供给。全年需求减量预期在-3%左右。目前钢材估值不高，静态需求偏弱，但下周即将召开的三种全会可能释放政策信号。本周SMM公布的钢材出港量再创新高，关注是否具备持续性。下周是重要观察期，一方面三中全会的政策预期可能带来盘面波动，其次观察出口量边际是否再次上升。考虑钢厂延续减产，在钢材维持高出口的情况下，淡季库存依然有累库压力，如果因政策预期推高钢价，可逢高试空操作。螺纹钢波动参考3400-3600元每吨，热卷波动参考3500元-3800元。 7.21：本期钢价震荡偏弱，但低点尚未跌破上周低点。前半周在大会政策预期下，减仓上涨；后半周增仓下跌。一方面三中全会并未传出超预期政策，其次产业端因螺纹钢新旧国标过渡，有低价甩旧标货现象，加剧近端压力，螺纹现货跌幅大于盘面，基差走弱。本期数据看，铁元素供应回升，主要是铁水增产导致的，废钢日耗持平。五大材产量环比下降，铁水往钢坯倾斜。受减产影响，五大材库存改善，淡季环比去库，表需持稳。中期看，钢材出口维持高位，但并未增强，而汽车和家电行业呈现环比走弱状态。钢价下跌，虽然估值不高，但考虑全年需求减量预期，原料供应宽松，从成本角度看，具备向下空间。需求端，市场尚在观察7月底政治局会议政策，考虑海外经济有走弱迹象，钢材需求端，除非国内资金好转带动内需改善，宏观出口和直接出口暂未进一步增强预期。受成本支撑影响，3400元是这几年螺纹盘面价格支撑，考虑今年铁水减量，原料供应宽松，铁矿石从低库存向高库存转变，如果下半年需求证伪，价格有跌破3400的风险。操作上偏空操作为主。 一、库存：热卷累库高于螺纹 库存分结构：库存同比走高，板材库存淡季累库明显，建材库存持平走势 库存分结构（建筑材VS工业材）：工业材累库压力大于建筑材 二、需求：钢材全年减量需求预期 表需：五大材表需同比下降，确认今年钢材负增长需求，环比有走弱迹象 市场成交：伴随价格急跌，市场观望，内需成交环比下滑 基建增速同比下滑，环比趋缓，跟踪后期发债是否加速 上半年钢材出口5340万吨，同比增长24%（增量+980万吨） 汽车和家电行业有走弱迹象，造船和机械行业需求向好 地产行业持续下滑 地产销售端依然偏弱 三、供应：产量跟随需求下降，利润偏低运行 高频数据跟踪：1-7月铁元素同比下降1.8%，其中铁水产量下降3.1%，废钢日耗下降5.5% 统计局月度产量：上半年中国粗钢产量同比下降1.1% 产量分结构：成品材减产幅度大于铁元素，可能是铁水往钢坯倾斜 产量分结构：品种材减产主要是建筑材减产 螺纹钢产量下降 热轧产量分区域：北方增产明显方增产，南方减产 成本下移，螺纹亏损；卷螺差走扩，热卷尚有利润 五、价格下跌，价差收敛 价格和价差：本周钢价加速下跌 螺纹主力基差-139元每吨 价格和价差：跨期价差维持下跌走势 价格和价差：螺纹旧标抛压导致螺纹现货加速下跌，现货卷螺差走扩 镀锌-热卷价差回落 持仓：原料增仓，成材减仓 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn