白糖周报
2024年07月27日 巴西最新产糖数据出炉内盘处于消息真空期基本面逻辑： 联系我们 国际因素：巴西中南部食糖产量低于预期。 国内因素：台风登录影响东南沿海地区，糖料作物或受一定影响。 农产品研究小组联系方式：0371-65616145 操作建议：本周SR409合约整体仍呈宽幅震荡走势，但整体并未突破运行区间， 近期内盘主要运行逻辑为基差修复和外盘影响，盘面自身暂无明显驱动，预计后市仍在【6050，6250】内区间波动为主。SR501合约后市或仍有一定下行空间，同时可考虑9-1正套机会。风险提示：国内外政策扰动；主产国天气；宏观因素。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 半年报20230629《上方压力依然显著糖价重心仍有下降空间》周报20240719《白糖现货持续走弱盘面内驱动力依然不足》 本周ICE原糖先扬后抑，前期天气炒作暂告一段落，有分析机构认为新季泰国、印度和欧盟的白 糖增产量可以弥补巴西出口预期不足的缺口。其中经纪和供应链服务商Czarnikow于本周四将2024/25年度的全球糖产量预测上调320万吨至1.897亿吨，同时预计新季全球食糖供应将有880万吨的剩余。但是考虑到巴西仍是全球最大的产糖国和食糖出口国，所以该国后续的压榨进程仍是市场关注的重点，在实际产量尚未明确前，盘面下方或仍存一定支撑。Ø国内方面： 本周郑糖以窄幅震荡为主，由于国内基本面支撑因素较多，内盘较外盘表现较为抗跌。近期国 内白糖购销氛围一般令现货有所走弱，但SR409合约基差仍有一定收敛空间，短期郑糖自身驱动因素较少，主力合约或难以走出单边趋势，预计下周盘面整体波幅仍较为有限，中长期仍以偏空思路对待，但是需要警惕国内外产销数据公布后造成的突发性反弹。Ø操作建议： SR409合约近期有止跌企稳的征兆，但是短期内上下动能依然不足，预计下周该合约仍在【6050，6250】区间内震荡运行，操作上建议仍以高抛低吸为主；以目前国内外数据来看，SR501合约下方或仍有空间，因此看空观点暂时不变，但是由于目前几大主产国的新季食糖产量仍面临较大变数，要警惕因天气和政策等因素令盘面有所反弹，我们建议在后市的操作上灵活进行多空转换，不能因为进入糖价下跌周期便持续看空，要关注下跌趋势中隐藏的反弹动力。 1.2盘面回顾 Ø外盘回顾：本周ICE11号糖10合约破位下跌后有所反弹，截至7月27日，该合约收盘价为18.48美分/磅，周跌幅1.02%。Ø内盘回顾：本周SR409合约整体呈现宽幅震荡走势，截至7月27日，该合约收盘价为6126元/吨，周跌幅0.78%。 请务必阅读文后免责声明 1.3基差数据 Ø期现价差：截止至2024年07月26日，昆明地区白糖基差111元/吨，较上一交易日增加25。从季节性角度来分析，当前昆明地区白糖基差较近5年相比维持在平均水平。 1.4进口利润数据 Ø截止2024年07月25日，进口糖利润空间为1,262元/吨。从季节性来看，进口糖利润目前处于历史的平均水平。 1.5仓单及有效预报 Ø截止2024年07月26日，郑州期货交易所白糖注册仓单16,172张，仓单加有效预报合计16,172张，环比无变化，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史较低水平。 1.6复盘对比 Ø复盘对比 本周SR409合约呈现宽幅震荡走势，前期预测的运行区间得到验证，周内早报中建议的高抛低吸操作行之有效。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø国际方面：本周ICE原糖连续下跌并跌破前期低位，随后盘面出现明显反弹。UNICA周四发布的数据显示， 7月上半月巴西中南部地区压榨量较同期下降11%，主要是因为降水令当地田间作业受到影响。同时StoneX在本周对巴西中南部2024/25年度的糖产量预测为4050万吨，较前期预估值减少180万吨。在全球食糖供应前景尚未明朗之前，本周糖价走势略微超跌，同时巴西最新榨糖数据对糖价有所提振，预计下周外盘或以低位震荡走势为主。Ø国内方面： 本周郑糖呈现宽幅震荡走势，在外盘连续走弱的背景下，内盘上方也受到一定压力，但是整体 表现相对抗跌。目前国内暂无新消息注入，台风对于国内糖料作物的生长影响仍有待观察。而近期白糖现货报价仍较坚挺，后市郑糖或有向上收敛基差预期。预计短期郑糖突破区间上下沿的动力依然不足，整体或仍以区间震荡为主。Ø操作建议： 本周SR409合约整体仍呈宽幅震荡走势，但整体并未突破运行区间，近期内盘主要运行逻辑为 基差修复和外盘影响，盘面自身暂无明显驱动，预计后市仍在【6050，6250】内区间波动为主。SR501合约后市或仍有一定下行空间，同时可考虑9-1正套机会。 2.2多空逻辑 Ø国外市场：1.巴西中南部食糖产量低于预期。 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4317万吨，较去年同期的4854.4万吨减少537.4万吨，同比降幅11.07%； 甘蔗ATR为143.27kg/吨，较去年同期的140.66kg/吨增加2.61kg/吨；制糖比为49.88%，较去年同期的50.03减少0.15%；产乙醇21.26亿升，较去年同期的22.69亿升减少1.43亿升，同比降幅6.28%；产糖量为293.9万吨，较去年同期的325.5吨减少31.6万吨，同比降幅达9.70%。 2024/25榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为28157.9万吨，较去年同期的25902.7万吨增加2255.2万吨，同比增幅达8.71%；甘蔗ATR为130.58kg/吨，较去年同期的130.63kg/吨减少0.05kg/吨；累计制糖比为48.92%，较去年同期的48.17%增加0.75%；累计产乙醇131.41亿升，较去年同期的119.76亿升增加11.65亿升，同比增幅达9.73%；累计产糖量为1714万吨，较去年同期的1552.9万吨增加161.1万吨，同比增幅达10.37%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国外市场：2.台风登录影响东南沿海地区，糖料作物或受一定影响。 根据气象部门预报，今年第3号台风“格美”将于7月25日在福建中部到浙江南部一带沿海登陆，最强可达 强台风级或超强台风级。台风影响区域会出现强风暴雨，可能造成甘蔗折断、倒伏和涝害，对甘蔗产量和糖分含量带来严重影响。从目前的台风路径来看，虽然并未直接经过广西等糖料主产区，但是其边际影响仍需防范，实际影响关注下月CAOC发布的预测报告。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø本周白糖主要信息 Part 3风险提示 3风险提示 Ø国内外主要产糖国政策性扰动Ø主产国天气Ø宏观影响 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所
