乘闽沪之海风，属地优势二次腾飞

起帆电缆公司深度研究报告

公司概况

基本概况
起帆电缆成立于1994年，总部位于上海市金山市，是中国领先的电线电缆制造企业。公司主营业务包括电力电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆和裸电线，近年来已涉足海缆领域。

经营情况
过去几年，公司营业收入持续增长，2019年至2023年间年均复合增长率达到了25%。尽管2022年扣非归母净利润有所波动，主要是由于市场竞争加剧和原材料成本上升所致，但公司通过优化管理，实现了规模的持续扩大和经营态势的良好。

风电行业动态

十四五规划
“十四五”期间，沿海各省市针对海上风电制定了大规模规划，合计规划装机量接近200GW，其中广东省潮州、福建漳州、江苏盐城等地规划量超预期。然而，受疫情、政策调整、军事和航道限制等因素影响，部分项目推进缓慢。

海缆业务发展机遇

海风建设
福建和上海的海上风电建设尤为引人注目。福建海风资源优质，规划量大，剩余10GW建设进度紧迫，而上海获批29.3GW深远海风电规划。起帆电缆作为在福建拥有完整海缆产线的唯一厂商，具备显著的属地优势。

业务增量
预计福建省十四五期间剩余10GW风电规划量对应的海缆需求约为120~130亿元。若起帆电缆能够获得50%市场份额，将带来60~65亿元的海缆业务增量，市场潜力巨大。

盈利预测与估值

盈利预测
预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.98亿、7.32亿、9.24亿。考虑行业平均估值水平，给予2025年15倍PE，目标市值110亿元，目标价26元。

风险提示

• 招标政策推进可能低于预期。
• 军事和地缘政治因素可能影响项目建设。
• 上游原材料价格波动风险。

结论

起帆电缆凭借其在海缆领域的战略布局和属地优势，有望在即将到来的海上风电加速建设中实现二次腾飞。公司海缆业务的快速增长将为其带来显著的增长曲线，预计在未来几年内实现强劲的业绩增长。