弘尚张骏内部分享现在的光伏很像2016年的煤炭20240724

•医疗行业： 经历集采、创新药受疫情干扰以及医疗反腐等挑战，中证医疗指数自2021年以来下跌了70%。但人口老龄化趋势加剧，医疗需求依然是内需中最为确定的一部分。集采和反腐带来的负面影响正在逐渐减弱，上市公司环比数据显示出改善迹象，有望看到行业恢复性增长。 •“守”字策略：等待周期修复和市场风格变化。经济总会有周期波动，光伏行业目前虽然亏损，但随着落后产能被淘汰，将迎来新的投资机会和需求增长。市场对小市值公司存在偏见，但其中不少被错杀的公司具有很高的股息率和潜在回报，需要耐心持有。 •小市值公司投资策略： 尽管市场流动性分化对小市值公司产生了负面影响，但不能因此认为所有小市值公司都是垃圾股。中证1，000指数中约20%的公司市盈率低于15倍，被低估。这些公司往往具有5%至6%的股息率，并具有一定增长潜力。通过组合投资这些优质的小市值公司，可以获得更高的潜在回报。 •白酒板块下跌原因： 疫情影响、经济环境变化以及消费者需求波动。实际消费量未能达到预期，经销商库存积压，导致价格体系混乱。 •光伏板块下跌原因： 行业整体亏损。尽管一些光伏设备公司在盈利方面没有问题，但市场对其估值大幅下降。预计未来会通过强力去产能实现出清，从而恢复盈利。 Q&A当前市场环境下，如何看待光伏行业的前景？光伏行业目前正处于出清阶段，全行业面临现金成本亏损的局面。由于过去产能过剩，导致现阶段淘汰落后产能成为必然趋势。然而，这种淘汰过程将带来供需关系的重新平衡，随着需求不断增长，未来可能会出现产能不足的情况，从而推动新一轮投资。因此，从长期来看，光伏行业仍具有较大的增长潜力。 您对白酒行业的看法是什么？白酒是一个非常好的生意，尤其是头部公司的股息率相当可观，并且仍有一定的增长空间。尽管今年五六月份头部白酒公司的批发价格有所下跌，但从整体数据来看，上半年烟酒消费增长接近10%。即使在经济不景气的情况下，白酒行业依然表现出较强的韧性。此外，与啤酒公司相比，白酒公司的估值相对较低，这意味着即使没有高增长，其派息率也可以提升，从而提供稳定且高额的分红回报。 医疗行业在当前市场中的表现如何？医疗行业经历了集采、创新药受疫情干扰以及医疗反腐等多重挑战，中证医疗指数自2021年以来下跌了70%。然而，从需求角度来看，由于人口老龄化趋势加剧，医疗需求依然是内需中最为确定的一部分。集采和反腐带来的负面影响正在逐渐减弱，而上市公司环比数据也显示出改善迹象。因此，有望看到该行业恢复性的增长。我们更多地配置在医疗器械领域，因为进口替代空间大、集采影响小、创新能力强且具备出海潜力。 您提到“守”字策略，请详细解释一下这是什么意思？“守”并不是保守或防守，而是等待两个方面：首先，是等待周期修复。经济总会有周期波动，不可能一直处于低谷。例如光伏行业，目前虽然全行 业亏损，但随着落后产能被淘汰，将迎来新的投资机会和需求增长；其次，是等待市场风格变化。目前市场对小市值公司存在偏见，但其中不少被错杀的小市值公司具有很高的股息率和潜在回报，只要这些公司的经营业绩没有问题，它们最终会得到市场认可。因此，我们需要耐心持有这些资产。 对于小市值公司的投资策略是什么？尽管当前市场流动性分化对小市值公司产生了负面影响，但不能因此认为所有小市值公司都是垃圾股。在中证1，000指数中，大约20%的公司市盈率低于15倍，这表明它们实际上是被低估了。这些被错杀的小市值公司往往具有5%至6%的股息率，并且还有一定增长潜力。因此，通过组合投资这些优质的小市值公司，可以获得更高的潜在回报。在当前市场结构下，小市值公司的价值需要时间来修复，我们应保持耐心并坚持“守”的策略。 为什么白酒和光伏板块近期表现不佳？白酒板块的下跌可以归因于多种因素，包括疫情影响、经济环境变化以及消费者需求的波动。具体来说，白酒公司的销售数据通常分为两个层面：一是从酒厂发货到经销商，这部分数据会体现在财报中；二是经销商将产品销售给终端消费者并被消费掉。然而，由于疫情和经济原因，实际消费量未能达到预期，经销商库存积压，导致价格体系混乱。 光伏板块的下跌则主要源于行业整体亏损。尽管一些光伏设备公司在盈利方面没有问题，但市场对其估值大幅下降。例如，一家光伏设备公司的利润已经是2020年的五倍，但市值却比当时更低。这种情况类似于2016 如何看待次高端白酒市场的发展前景？次高端白酒市场的发展需要关注两个关键点：一是经销商库存的消化情况；二是终端消费者的实际消费增长。过去次高端白酒的高增长部分源自向经销商发货，但由于疫情和经济原因，经销商未能及时消化库存，导致库存积压和价格体系混乱。目前，需要重点关注的是消费者对产品的实际消费是否增长。如果动销量增加，并且与发货量匹配，那么公司有望恢复正常运营，并且利润将具有较好的弹性。 白酒行业是否可以被视为一个永续性行业？判断一个行业是否具有永续性，可以参考其历史存续时间。以烈性酒为例，包括威士忌、白兰地等都有数百年的历史，中国白酒如国窖1，573，其工艺已有700年历史。从这个角度来看，白酒行业应具备长期存续能力。然而，需要注意的是，烈性酒尤其是白酒的总消费量呈下降趋势，从2016年的1，200万千升下降到目前约600万千升，有些业内人士预测未来可能降至400万千升。但优质白酒仍然供不应求，龙头企业份额有望提升。此外，中国人口结构变化也影响着市场需求，目前70后、80后进入40-50岁年龄段，是饮用烈性酒的重要人群，这对市场形成一定支撑。同时，由于烈性酒具备成瘾性和社交属性，其商业模式非常稳固。因此，从分红水平来看，优质白酒公司的表现至少可媲美啤酒企业，并且还有提升空间。 未来经济政策对设备更新换代有哪些影响？今年上半年政府推出了大规模设备更新政策，对市场产生了一定波动。然而，该政策启动较慢，目前尚未看到显著成效。在最近一次高层常务会议上，再次提到超长期特别国债支持的大规模设备以旧换新计划，并计划扩大范围。这一政策值得持续关注，因为它可 能通过逆周期调节措施缓解当前经济压力。此外，今年经济目标虽然仍需完成，但二季度情况显示压力较大，因此财政政策可能需要进一步发力，以推动相关产业发展，实现经济目标