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Morning session notice 2024年7月25日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买 卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 右。央行调整货币政策框架并且调降新政策利率。决策层研究地方新税种，给地方税率更大灵活度。总体上看，国内经济修复趋势和再通胀速度仍偏慢，产出跟随需求走弱承压，基建改善确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需暂时稳定。海外方面，美联储9月降息预期仍位于90%以上，美股冲高后持续回落。地缘政治风险仍以防范美国大选风险溢出为主。市场风险偏好明显下降。 【市场逻辑】 此前经济数据显示基本面修复偏慢，弱预期仍压制市场，政策有待落地和增强。财政和货币政策利多完成计价，超预期降息效果有限，地产仍是基本面核心。三中全会后市场关注政治局会议和政策细节落地。外盘影响不大，风险偏好回落利空较大。中长期来看，基本面风险上升，企业盈利预期、政策宽松节奏和债务化解情况仍是关键。 策略方面，股指继续震荡下行，短期多头应维持观望，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，IC和IM近月合约仍有高贴水高，存在反套机会。跨期价差方面，未来继续关注12-09以及12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价持续上升趋势不变，仍以寻找机会做多为主，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周三国债现券收益率变动不一，短端继续下降但中长端上升，国债期货主力合约多数微涨。成交持仓方面，TS合约成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，今日发行国债和政金债5只，总计金额2490亿元，发行量明显上升。继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性2039亿元，短端资金成本维持低位。其他消息面变动不大。此前消息显示，上半年全国预算收入同比下降2.8%，扣除减税政策、翘尾减收等因素可比增长1.5%左右。央行调整货币政策框架并且调降新政策利率。决策层研究地方新税种，给地方税率更大灵活度。总体上看，国内经济修复趋势和再通胀速度仍偏慢，产出跟随需求走弱承压，基建改善确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需暂时稳定。海外方面，美联储9月降息预期仍位于90%以上，美债收益率、美元指数反弹，人民币汇率走弱。地缘政治风险仍以防范美国大选风险溢出为主。市场风险偏好明显下降。 【市场逻辑】 此前经济数据显示基本面修复偏慢，弱预期仍提振市场，政策有待落地和增强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果待观察。三中全会后市场焦点转向政治局会议和政策细节落地。央行政策和操作影响仍为潜在利空。海外和汇率影响不大，风险偏好下降利好明显。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期或继续震荡上涨，可维持目前久期和杠杆，关注央行政策和供给压力影响。期现方面，基差回落趋势有所增强，继续关注下行趋势是否延续。跨期方面，TF、T、TL当季-次季价差仍超过无套利 环比涨1.7%。夜盘震荡偏弱。安泰科及百川氧化铝现货价格均价为3911.5元/吨。 国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，6月全球原铝产量同比增长3.2%，至594万吨.2024年上半年全球原铝产量同比增长3.9%，达到3584万吨，主要由中国产量增加推动。 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也逐步进入尾声。氧化铝整体供应在复产产能的带动下略有增加，氧化铝现货价格再度小幅上涨，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，伦铝库存继续减少。 沪铝盘面暂时止跌。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季，盘面连续下跌后有企稳态势，建议空单适量止盈，中长线盘面压力也依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格高位企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也略有增加，整体维持供需双强格局。目前盘面随有色板块反弹，建议高抛低吸区间操作为主，中期继续维持高位震荡格局。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 刚果(金)南基伍省暂停采矿活动，此决定将严重影响手工采金和采锡。 沪锡盘止跌反弹。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳。上期所锡库存大幅下降。刚果地区突发消息利多盘面，但并不是刚果主矿区，影响相对较小，建议暂时观望为主，抄底需 端变化。据百川盈孚统计，2024年6月中国金属硅整体产量45.4万吨，同比增加66.2%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业保山新产能爬产，需求或小幅增加，7月排产有所回升，实际产量或不及预期；有机硅新产能投放，但供大于求局面未有改善，增量需求有限；铝合金方面，7月青海有铝棒检修，需求预期边际偏空，山西近期有复产，总体变化相对有限。出口方面，2024年1-6月金属硅累计出口量36.49万吨，同比增加26.6%。目前企业库存持续回升，交易所库存持续回升。 供给端仍然偏强，6月西南水电复产，四川快于云南，产能产量持续增加，7月电价总体继续下降。初见价格负反馈至供给端，尚未影响到总量，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产下降，7月略有增加，实际可能下降，核心在需求成色。 技术上，长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，上周传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但上周五下调报价，情绪回落。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 【行情复盘】 周三碳酸锂期货盘面探底企稳，主力合约2411跌2.19%收于86900元。 【重要资讯】 现货方面,7月24日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报85500元/吨，持平；工业级碳酸锂（综合）报84000元/吨，持平；电池级碳酸锂长协均价85800元/吨，-150元/吨。氢氧化锂指数报79500元/吨，-500元/吨；锂辉石（非洲SC 5%）报460美元/吨，-10美元/吨；锂辉石（中国CIF 6%）报965美元/吨，-20美元/吨；锂辉石指数（5％≤Li2O＜6％）报6525元/吨，-175元/吨；锂云母指数（2％≤Li2O＜4％）报2565元/吨，-20元/吨；磷锂铝石（7％≤Li2O＜8％）报87755元/吨，-100元/吨；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2330元/吨，-20元/吨；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报70.5%，系数较昨日-1%。 供应方面，2月底以来碳酸锂周度产量从0.7万吨的低位连续上台阶，上周产量14709吨，近十周碳酸锂周度产量稳定在1.4万吨上方。需求方面，7月份磷酸铁锂等正极材料产量较6月份进一步下滑，季节性见顶趋势延续。库存方面，上周全行业样本库存增加3888吨至119590吨；各分项看，生产企业库存有所下降，流通环节库存增幅显著。 【交易策略】 2024年度过半，行情再度来到上市以来低位，能否再度企稳上行，市场分歧增大。我们认为，当前锂盐的基本面和去年12月及今年2月没有可比性，供需错配行情难以再 【重要资讯】 【市场逻辑】 部开工建设。 【市场逻辑】 焦炭盘面出现破位下行，临近前低。国内外权益资产价格下挫，影响黑色系短期市场风险偏好。现阶段成材表需回升速度放缓，全国多地降雨增多，高温来袭，影响终端施工，需求转入淡季。虽然上周铁水产量止跌回升，但对炉料端价格的支撑力度有限。钢厂当前低利润，对于焦炭现货的近期提涨，下游接受度不高。但刚性需求下，上周钢厂厂内焦炭库存水平止跌回升。而焦炭当前自身供需基本面较好，库存偏低，焦企挺价意愿也较强，焦钢进入短期博弈期，盘面下跌源自市场对需求端可能产生的负反馈的担忧。原料端焦煤现阶段低库存，供应弹性较小，价格有支撑，焦炭成本端暂维持稳定。焦炭实际需求在7月小幅承压后，8月有望迎来增长。今年1-5月焦炭出口维持高增速，外需坚挺，但近期海外制造业PMI下降，预计焦炭出口增速将放缓。供给端，由于焦企仍有一定的利润空间，主动减产意愿不强，产量降幅不明显。焦炭供弱需强的局面或将逐步转向供需平衡。 【交易策略】 焦炭自身基本面在黑色系中较好，库存总量矛盾不大，焦企挺价意愿较强，但下游接受度不高。焦炭价格短期受需求和成本端影响面临下行，但不宜继续追空，2000附近可尝试低吸。 【行情复盘】 甲醇期货盘面小幅低开低走，重心测试下方2480一线附近支撑后止跌企稳，期价震荡走高，上破2500关口，并站上五日均线，录得小阳线。隔夜夜盘，期价小幅冲高回落。 【重要资讯】 国内甲醇现货市场气氛有所好转，业者心态平稳，大部分地区报价小幅跟涨。西北主产区企业报价稳中上调，内蒙古北线商谈参考2110-2130元/吨，南线商谈参考2150元/吨。甲醇厂家出货为主，接单情况一般，企业库存略增加至48.72万吨。上游煤炭市场暂稳运行，价格与前期持平。临近月底，部分煤矿存在暂停产销现象，此外部分地区受到天气因素的影响，存在停车，煤炭产量略收紧，但到矿拉运车辆减少。下游电厂日耗提升，由于库存水平偏高，消耗库存为主。市场煤采购需求一般，业者心态谨慎，煤价整理为主。尽管成本端维持在低位，但甲醇企业利润较为有限。甲醇行业开工水平下滑，受到西北、华中以及西南地区装置运行负荷下降，整体开工降至65.10%，较前期回落2.72个百分点，较去年同期提升1.19个百分点，此外西北地区开工也跌破七成。七月份装置检修数量较多，甲醇损失产量增加，供应端压力尚可，但八月份企业检修计划明显减少。需求步入季节性淡季，下游市场开工明显回落。虽然华东地区MTO装置提升运行负荷，但新疆一体化装置停车，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工继续下滑，降至55.16%，不断创近期新低。传统需求行业除了醋酸外，开工均下滑。持货商稳价出货，但市场买气不足，实际商谈一般。进口船货集中到港卸货，沿海地区库存明显回升，增加至97.4万吨，略高于去年同期水平3.97%。 【市场逻辑】 成本端支撑乏力，甲醇市场供需两弱，市场延续累库态势，面临压力略增。 【交易策略】 【重要资讯】 基本面数据，截止7月21日第28周，钢联标肥价差0.05元/公斤，环比上周持平，同比低0.06