台股策略：美国选举与台湾股市-变动的年代

請 F2 張策(8K 朱(8ge 廖(8ar 吳(8da 黃(8yu 徐(8liw 請參閱末頁之免責宣Fubon Resea016年11月10 資料來源：Google張宜立 策略分析師，研究部886-2) 6606-2206 evin.y.chang@fubon.朱家麟，CFA 886-2) 6600-7933 eorge.chu@fubon.com廖顯毅 886-2) 6600-5930 rthur.liao@fubon.com吳岳璋 886-2) 6606-6086 any.wu@fubon.com 黃韻庭 886-2)6606-6687 unting.huang@fubon徐力雯 886-2) 6600-5956 wen.hsu@fubon.com 宣言 rch 日 e ，富邦投顧 部主管 com m m .com 美國選舉 變動的年代 事件分析：頓，獲得27席次。 一個不確定由於新美國有許多的不美股高度連相關，因此的基本情境利的關鍵。美國選舉後我們認為選政下的不確持2016年台下方-1.5個標察，如川普美國經濟與生支撐力。選後類股觀我們仍看好面板、鏡頭遷的成本高望有較好的食品與飲料汽車和鋼鐵謹慎投資人由於川普的施財政支出而針對較為以及防禦型提供安全的 舉與台灣股代 共和黨唐納‧川79張選舉人票定性的結束，但國總統所提出的不確定性，因此連動(過去五年相此選後的美股走境假設認為美國 後之台股策略 選舉的結果帶來確定性、聯準會台股波動區間預標準差)到9,40普的立場轉趨溫與中國需求好轉 觀點與建議 好電子股和關鍵頭、RF、資料中高，將很難回流的表現，例如隱料市場的企業。鐵公司－可能會人的防禦選擇的政策包括降低出等，因此市場為謹慎的投資人型類股(例如必需的避風港。 股市 川普在2016年票vs.柯林頓的2但未來疑慮更多的政策對美國經此未來四年川普相關係數86%走向對台股也有國經濟仍是川普來的任何非理性會12月FOMC會預估值8,400點00點(1.6倍PB溫和，進而舒緩轉、或政府基金鍵零組件供應商中心/IoT相關與流美國。傳產方隱形眼鏡製造商出口企業方面會受川普”反全球 低國際貿易、企場普遍認知川普人，我們建議著需性消費品公司 台灣股市 | 台股策 年美國總統選舉228票，同時共多 經濟、就業成長普對台灣的意涵、今年相關係數有立即的影響。普的首要施政重性賣出動作都是會議、未來美中點(13倍PE，1.4B，15倍PE或緩金融市場的緊/逢低進場投資商，我們認為例如與ODM/EMS廠方面，出口到中商。此外我們也面—主打美國市球貿易政策”的企業現金和工作普勝選會拉高經重優質的工業司)，這些股票可 策略 舉中擊敗民主黨共和黨亦取得參長、外交政策以涵相當深遠，同數87%)、也和未來可能充滿重點，也是台股是長線的進場點中關係以及兩岸4倍PB，10年10年平均PE)緊張態勢，及年資人的買氣等，如晶圓代工、I廠，由於進入門中國和非美市場也看好提供服務市場或雇用許多的不利影響。 作機會回流美國經濟與金融市場業龍頭股、高配息可望在有外部風黨希拉蕊‧柯林參眾兩院的多數以及貿易仍然具同時由於台股與和美國景氣息息滿變數，但我們股和未來企業獲點，考量川普執岸關係，我們維年平均PB 1.7倍不變。未來觀年底消費季期間有助對台股產C設計、封測、門檻和生產線搬場的台灣企業可務給美國消費性多勞工的紡織、 國、增加基礎設場的不確定性，息/高現金企業風險的情況下1林數具與息們獲執維倍間產、搬可性設業 台灣股市 | 台股策略 請參閱末頁之免責宣言 2 類股觀點 傳產類股 傳產類股方面，我們認為以美國為主要外銷市場的廠商股價可能會是川普”反 全球貿易政策”的最大影響。但川普的目標應該是以生產高價商品並雇用大 量勞工的產業如汽車和鋼鐵業為主，過去10~20年並未在美國本土生產的一 般家庭消費品應該不受影響。但某些特定傳統行業近期歷經技術進展，並在美 國開始投資自動化產線可望加速回流美國。此外，運動鞋產業可能會受到負面的影響，我們也認為出口到中國以及美國以外市場（如日本）的台灣企業如隱形眼鏡製造商會有較好的表現，並且看好台灣公司在地提供給美國餐飲服務市場的公 司。 電子類股 我們仍看好電子股和關鍵零組件供應商，例如晶圓代工、IC設計、封測、面板、鏡頭、RF、資料中心/IoT相關與ODM/EMS廠，由於進入門檻和生產線搬遷的成本高，因此我們認為製造業很難回流美國。台灣科技業者在亞洲電子供應鏈中擁有穩固的地位，預期美國科技客戶仍會委外給台灣業者並維持雙贏局面。 Apple機殼供應鏈部分，由於生產成本過高，我們認為生產線移到美國的機率不大，此外機殼製造過程會產生工業廢水、對環境造成汙染，因此我們不認為美國政府會允許在其國內設立金屬機殼工廠，因此川普勝選對Apple機殼供應鏈不致有任何影響。 iPhone、iPad、MacBook、iMac和其他PC OEM產品(例如桌機和筆電)的生產工作不可能回流美國，除非有稅賦特赦或其他誘因，以及高度自動化工廠或大型、單一產品和不同類型的筆電(如二合一機種)，目前判斷還不會對鴻海或是和碩等廠商產生立即的影響。 晶圓代工、封測、面板、鏡頭、RF元件、消費電子產品等零組件業者方面，其工廠主要設於台灣與中國，下游客戶的工廠(終端產品組裝廠)也多半位於中國，然後再出口到美國和其他市場。零組件報價以美元為主，如果美元升值，則台幣的貶勢對出口商有利。 台灣股市 | 台股策略 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表1：美國總統選舉結果 希拉蕊‧柯林頓 唐納‧川普 黨派 民主黨 共和黨 選舉人票數 228 279 川普選舉政策立場 經濟 10年內用蓬勃的經濟創造2500萬個新工作 GDP每增加1%可以帶來120萬個工作機會，成長率增加1.5%可帶來1800萬個工作機會(150萬*120萬*10年)，超過目前的預估值700萬個新工作，共創造2500萬個工作機會。 改革政策會搭配稅負計畫、新的現代監管架構、美國優先貿易政策、自由的美國能源計畫、”一分錢計畫(penny plan)” 平均每年經濟成長率拉到3.5%，甚至有機會達到4% 健康醫療 用健康儲蓄帳戶(Health Savings Accounts，HSAs)取代歐巴馬健保(Obamacare) 與國會創造以患者為中心的健康醫療系統，提供選擇、品質和負擔能力 與各州合作建立高風險池(high-risk pool)確保人民獲得保險 人民可跨州購買保險(50個州皆可)，創造動態市場 對各州以整體補助(block grant)將彈性最大化，地方政府可以設計創新式Medicaid方案服務低收入人民 稅負 全面減稅，勞工和中產階級可獲最多減免 確保富人公平繳稅，但不會高到傷害工作機會或衝擊競爭力 消除特殊利益漏洞，讓企業稅率更有競爭力將工作留在美國，創造新的機會並讓經濟更具活力 企業稅率由35%降到15%，消除企業替代最低稅負，企業海外獲利特赦，僅需繳一次性所得稅10% 移民 優先處理美國人民的工作、薪資與安全 建立新的移民措施，提振薪資、確保工作機會優先提供給美國人 限制國外勞工許可，保護美國境內合法移民的經濟幸福 貿易 協商可為美國人創造工作機會、增加收入、減少貿易赤字的貿易協定 國防 與國會合作完全撤除國防隔絕，遞交新預算案重建美國的軍力 將陸軍常備軍力提升到54萬人，陸軍參謀長表示須執行現行任務 依兩黨國防小組建議重建海軍，目標350艘軍艦 提供空軍所需之1,200戰鬥機 海軍陸戰隊增加到36個營的軍力 資料來源：Bloomberg，富邦投顧 台灣股市 | 台股策略 請參閱末頁之免責宣言 4 圖表2：美國國會選舉結果 過去 目前 眾議院 參議院 眾議院 參議院 民主黨 185 52 192 48 共和黨 232 44 239 51 其他 18 4 4 1 總席次 435 100 435 100 資料來源：Bloomberg，富邦投顧 圖表3：S&P 500與加權指數 資料來源：Bloomberg，富邦投顧，2016/11/5盤後預估 註解：S&P 500與加權指數依2015/1/5為基準值 圖表4：S&P 500 VIX指數與加權指數 資料來源：Bloomberg，富邦投顧 ，2016/11/5盤後預估 5,0006,0007,0008,0009,00010,000010203040506070Jan 08Jan 09Jan 10Jan 11Jan 12Jan 13Jan 14Jan 15Jan 16S&P VIX Index (LHS)Taiex (RHS) 70 80 90 100 110 1208090100110120Sep- 15Nov- 15Jan- 16Mar- 16May- 16Jul- 16Sep- 16S&P 500 IndexTaiex (LHS)2016 YTD correlation =87%5-year Correlation =86% 台灣股市 | 台股策略 請參閱末頁之免責宣言 5 圖表5：美國選後US S&P 500指數漲跌幅 (%) 日期 當選者 收盤價 1個月後 3個月後 6個月後 12個月後 1992/11/3 比爾柯林頓 (民主黨) 419.92 2.38 6.50 5.37 10.26 1996/11/5 比爾柯林頓 (民主黨) 714.14 4.23 10.