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Morning session notice 2024年7月23日星期二 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 胀速度仍偏慢，产出跟随需求走弱承压，基建改善确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需暂时稳定。海外方面，美联储9月降息预期仍位于90%以上，美股冲高回落。地缘政治风险仍以防范美国大选风险溢出为主。市场风险偏好下降。 【市场逻辑】 此前经济数据显示基本面修复放慢，弱预期仍压制市场，政策有待落地和增强。财政和货币政策利多完成计价，超预期降息效果有限，地产仍是基本面核心。三中全会后市场焦点转向政治局会议和政策细节落地。外盘影响不大，风险偏好回落偏空。中长期来看，基本面风险上升，企业盈利预期、政策宽松节奏和债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，市场反弹终结、窄幅震荡，暂维持观望，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，新近月合约主要是IM贴水高存在反套机会。跨期价差方面，未来继续关注12-09以及12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价总体维持持续上升趋势，仍可寻找机会做多，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周一国债现券收益率明显回落，国债期货主力合约全面上涨。成交持仓方面，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。 【重要资讯】 一级市场方面，今日暂时没有增量国债发行。继续关注超长期特别国债发行节奏，供给高峰将延续至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场操作明显净回笼流动性。同时下调7天逆回购10BP，并将操作调整为固定利率、数量招标。当前7天逆回购操作利率已基本承担政策利率功能。同时LPR跟随7天逆回购利率下调10BP。未来实体经济利率或继续下行。数据显示，上半年全国预算收入同比下降2.8%，扣除减税政策、翘尾减收等因素可比增长1.5%左右。总体上看，国内经济修复趋势和再通胀速度仍偏慢，产出跟随需求走弱承压，基建改善确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需暂时稳定。海外方面，美联储9月降息预期仍位于90%以上，美债收益率、美元指数反弹，人民币汇率走弱。地缘政治风险仍以防范美国大选风险溢出为主。市场风险偏好小幅下降。 【市场逻辑】 此前经济数据显示基本面修复放慢，弱预期仍提振市场，政策有待落地和增强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果待观察。三中全会后市场焦点转向政治局会议和政策细节落地。央行政策和操作影响仍为潜在利空。海外和汇率影响不大，风险偏好回升有利空。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期或转向震荡上涨，可维持目前久期和杠杆，关注央行政策和供给压力影响。期现方面，基差再现回落趋势但不明显，可继续关注。跨期方面，TS、TF、TL的当季-次季价差超过无套利区间上限。曲线方面，持续走陡趋势不变，继续多短端、空长端交易方向和策略。 【行情复盘】 SMM统计，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微涨0.1个百分点至62.3%，与去年同期相比增长0.6个百分点。 【市场逻辑】 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也逐步进入尾声。氧化铝整体供应在复产产能的带动下略有增加，氧化铝现货价格再度小幅上涨，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，伦铝库存继续减少。 沪铝盘面继续走弱。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季，建议短线偏空思路对待，中长线盘面压力也依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格高位企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也略有增加，整体维持供需双强格局，但有色板块集体走弱利空盘面，建议暂时观望为主，中期继续维持高位震荡格局。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡继续下跌，主力2409合约收于25865390元/吨，跌1.45%。夜盘继续走弱，伦锡大幅下跌。现货主流出货在259500-261500元/吨区间，均价在260500元/吨，环比跌1500元/吨。 拜登于当地时间7月21日宣布将退出2024年总统竞选。 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅下降0.05个百分点，目前大部分冶炼企业排产正常，并未因矿端紧张出现排产下降。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，5月锡焊料企业开工率环比下降1.89个百分点，主因高锡价使下游企业出现畏高情绪，故订单量有一定下滑。7月第3周铅蓄电池企业开工率周环比持平，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异。库存方面，上期所库存大幅下降，LME库存环比增加，smm社会库存周环比大幅下降。 【交易策略】 沪锡盘面继续下跌。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳。上期所锡库存大幅下降。当前有色板块共振下跌，锡价跌幅较大，且下跌后现货成交升温，建议短线偏空思路。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位240000。 沪铅主力合约收于19040，跌1.27%。SMM铅现货价格19500~19650均价19575-75 沪镍主力13万关口失守，阶段市场延续14万以内偏弱震荡，但镍矿端仍有一定支撑， 量36.49万吨，同比增加26.6%。目前企业库存持续回升，交易所库存持续回升。 【市场逻辑】 供给端仍然偏强，6月西南水电复产，四川快于云南，产能产量持续增加，7月电价总体继续下降。初见价格负反馈至供给端，尚未影响到总量，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产下降，7月略有增加，实际可能下降，核心在需求成色。 【交易策略】 技术上，长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，上周传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但周五下调报价，情绪回落。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 【行情复盘】 周一碳酸锂期货盘面受进口量下滑影响强于大市，主力合约2411跌0.06%收于88950元。 【重要资讯】 现货方面,7月22日富宝锂电网发布数据显示，电池级碳酸锂报84500元/吨，持平；工业级碳酸锂（综合）报83000元/吨，持平；电池级碳酸锂长协均价86100元/吨，-200元/吨。氢氧化锂指数报80000元/吨，持平。锂辉石（非洲SC 5%）报470美元/吨，持平；锂辉石（中国CIF 6%）报995美元/吨，-10美元/吨；锂辉石指数（5％≤Li2O＜6％）报6700元/吨，持平；锂云母指数（2％≤Li2O＜4％）报2685元/吨，-10元/吨；磷锂铝石（7％≤Li2O＜8％）报8875元/吨，-50元/吨；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2350元/吨，持平；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报72%，系数较上周五-0.5%。 【市场逻辑】 供应方面，2月底以来碳酸锂周度产量从0.7万吨的低位连续上台阶，上周产量14709吨，近十周碳酸锂周度产量稳定在1.4万吨上方。需求方面，7月份磷酸铁锂等正极材料产量较6月份进一步下滑，季节性见顶趋势延续。库存方面，上周全行业样本库存增加3888吨至119590吨；各分项看，生产企业库存有所下降，流通环节库存增幅显著。 【交易策略】 2024年度过半，行情再度来到上市以来低位，能否再度企稳上行，市场分歧增大。我们认为，当前锂盐的基本面和去年12月及今年2月没有可比性，供需错配行情难以再现。对产业链下游企业来说，锂盐供需两旺同时需求季节性见顶的趋势延续，上游原料没有多头配置价值。在供应小幅减量利多预期支撑下，主力11月合约受消息影响反弹，可能又是一个值得把握的卖出套保良机。 期货市场：螺纹钢期货主力合约夜盘窄幅震荡，收盘价略跌。北京地区价格开盘下跌20-30，河钢敬业报价3440-3450，商家反馈成交很差，刚需为主，全天累降40-50，全天表现差。上海地区开盘价格下跌20-40，盘中小幅10波动，目前中天厂提3240、永钢厂提3260、三线3220，投机和刚需都正常。 《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。支持城乡居民多样化改善性住房需求。当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出2024年总统大选，将全力支持和认可美国副总统哈里斯获得民主党总统候选人提名。生态环境部部长黄润秋表示，碳市场运行总体平稳有序，将稳步扩大行业覆盖范围，加快将钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业纳入全国碳市场。 三中全会超预期部分不多，政策方面提及扩大内需，稳定地产，细节可能需关注月底前召开的政治局会议，周一央行下调7天逆回购利率和5年前LPR10bp，降息预期兑现，市场反应平淡，可能是因幅度弱于之前20bp的预期，但三中全会后立刻降息，后续政策仍可期待或关注。产需方面，螺纹产量继续下降，需求环比略降，同比表现弱于上周，库存持平去年，绝对量不高，在低产量下，螺纹供需静态看矛盾仍有限，但弱需求限制增产空间，使得难以形成螺纹复产带动的正反馈行情。二季度GDP增速4.7%，低于市场预期，三中全会指出要完成今年经济增长目标，整体看目前需求端现实和预期均一般继续拖累螺纹价格，但持续下跌后需关注政策情况，特别是最近两周，政策若超预期，可能会带来淡季超跌反弹。 【重要资讯】 13日重启产出，天利高新4万吨7月10日重启产出，天津大沽50万吨计划8月初停车54天，吉林石化32万吨计划8月10日停车2个月。截止7月18日，周度开工率68.56%（+1.97%）。（3）需求端：下游利润承压及进入淡季，开工窄幅回落。截至7月18日，PS开工率58.58%（-0.67%），EPS开工率52.02%（-0.34%），ABS开工率61.88%（-1.44%）。（4）库存端：截止7月17日，华东主