交通运输行业三中全会解读报告：物流降本助力统一大市场，铁改进入深水区

2024年7月22日 交通运输 推荐维持评级 --交通运输行业三中全会解读报告 核心观点： 分析师 宁修齐：010-80927668：ningxiuqi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522090001 ⚫本 次会 议涉 及 交 通 运 输 行 业 的 主 要 有 以 下 几 点 ：1）推 进 能 源 、铁 路 、电 信 、水 利 、 公 用 事 业 等 行 业 自 然 垄 断 环 节 独 立 运 营 和 竞 争 性 环 节 市 场 化 改 革 。2）推 进 水 、能 源 、 交 通 等 领 域 价 格 改 革 。3）加 快 发 展 物 联 网 ，健 全 一 体 衔 接 的流 通 规 则 标 准 ，降 低 全 社 会 物 流 成 本 。4）深 化 综 合 交 通 运 输 体 系 改 革 ，推 进铁 路 体 制 改 革 ，发 展 通 用 航 空 和 低 空 经 济 ，推 动 收 费 公 路 政 策 优 化 。提 高 航 运保 险 承 保 能 力 和 全 球 服 务 水 平 ，推 进 海 事 仲 裁 制 度 规 则 创 新 。5）建 设 全 球 集散 分 拨 中心 ，支 持 各 类 主 体 布 局 海 外 流 通 设 施 ，建 设 国 际 物 流 枢 纽 中 心 和 大 宗商 品 资 源 配 置 枢 纽 。纵 观 全 文 ，三 中 全 会 重 心 主 要 在 于 建 设 全 国 统 一 大 市 场 ，贯 彻 高 水 平 对 外 开 放 ，铁 路 改 革 三 个 方 向 。其 中 再 提 铁 路 改 革 为 本 次 三 中 全 会最 超 预 期 的 部 分 ， 值 得 予 以 重 视 。 ⚫构 建 全 国 统 一 大 市 场 ，推 进 物 流 降 本 增 效。三 中 全 会 指 出 ，要 构 建 全 国 统 一大 市 场 ，畅 通 国 民 经 济 循 环 。物 流 行 业 作 为 现 代 服 务 业 的 重 要 一 环 ，辐 射 至 实体 经 济 的 各 个 环 节 。当 前 我 国 物 流 成 本 处 于 较 高 的 水 平 ，高 于 全 球 平 均 水 平 ，约 为 美 国 等 发 达 国 家 的2倍 ， 物 流 降 本 增 效 空 间 仍较 为 广 阔。 ⚫贯 彻 高 水 平 对 外 开 放 ， 物 流 及 基 建 出 海 迎 来 新 发 展 机 遇 。三 中 全 会 指 出 ，须 坚 持 对 外 开 放 基 本 国 策 ，坚 持 以 开 放 促 改 革 ，依 托 我 国 超 大 规 模 市 场 优 势 ，在 扩 大 国 际 合 作 中 提 升 开 放 能 力 ，同 时 优 化 区 域 开 放 布 局 ，完 善 推 进 高 质 量 共建“ 一 带 一 路 ”机 制 。在 国 家 政 策 支 持 下 ，我 国 跨 境 物 流 持 续 迎 来 发 展 红 利 。在 此 基 础 上 ，我 国 物 流 出 海 、基 建 出 海 步 伐 进 一 步 加 快 ，在 继 续 深 挖 国 内 市 场的 同 时 ， 也 开 辟 了 潜 在 成 长 的 第 二 曲 线 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫深 化 铁 路 改 革，网 运 分 离 或 为 未 来 改 革 方 向。本 次 铁 改 重 点 在 于 自 然 垄 断领 域 的 基 础 网 络 设 施 与 竞 争 性 业 务 运 输 部 门 的 有 效 分 离 。针 对 自 然 垄 断 业 务 ，要 实 现 网 运 分 离 对 其 独 立 核 算 ，并 进 行 自 上 而 下 整 体 规 划 ，对 其 投 资 、建 设 、运 营 全 流 程 进 行 监 管 ，并 制 定 统 一 定 价 标 准 对 外 服 务 。针 对 竞 争 性 业 务 ，要 在现 有 基 础 上 引 入 市 场 化 机 制 ，逐 步 放 开 社 会 化 资 本 进 入 限 制 ，实 现 国 有 经 济 与民 营 经 济 的 共 同 发 展 。中 间 的 路 网 环 节 具 有 自 然 垄 断 属 性 ，要 防 止 重 复 建 设 和无 序 管 理 ；“ 两 头 ”运 输 环 节 要 引 入 竞 争 机 制 ，特 别 要 对 民 营 企 业 开 放 。我 们认 为 其 本 质 是 推 进“ 网 运 分 离 ”模 式 的 落 地 ，而 垄 断 职 能 与 竞 争 职 能 的 分 离 也标 志 着 铁 改 正式 进 入 深 水 区 。 ⚫投 资 建 议 ：建 议 关 注广 深 铁 路（601333.SH）、铁 龙 物 流（600125.SH）、京 沪高 铁 （601816.SH）、中 铁 特 货 （001213.SZ）、华 贸 物 流 （603128.SH） 等 。 ⚫风 险 提 示 ：交 通 政 策 法 规 变 化 的 风 险 ， 物 流 降 本 增 效 推 进 不 及 预 期 的 风 险 ；海 外 市 场 政 治 、经 济 环 境 变 化 风 险 ，跨 境 物 流 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；铁 路 运 输安 全 风 险 、 铁 路 货 运 量 下 滑 的 风 险 、 铁 改 进 度 不 达 预 期 的 风 险 。 一、交通运输：构建全国统一大市场，深化铁路改革 （一）构建全国统一大市场，推进物流降本增效 深 化 构 建 全 国 统 一 大 市 场 ， 进 一 步 降 低 物 流 成 本 。中 共 二 十 届 三 中 全 会 会 议 指 出 ， 要 构 建 全 国 统一 大 市 场 ， 畅 通 国 民 经 济 循 环 ， 完 善 发 展 服 务 业 体 制 机 制 ， 健 全 现 代 化 基 础 设 施 建 设 体 制 机 制 ， 健 全提 升 产 业 链 供 应 链 韧 性 和 安 全 水 平 制 度 。 物 流 行 业 作 为 现 代 服 务 业 的 重 要 一 环 ， 是 全 社 会 的 成 本 ， 针 对 物 流 的 降 成 本 、 提 效 率 将 产 生 极 大正 外 部 性 ， 辐 射 至 实 体 经 济 的 各 个 环 节 。 当 前 我 国 物 流 成 本 处 于 较 高 的 水 平 ： 从 国 际 对 比 来 看 ， 根 据灼 识 咨 询 的 数 据 ， 截 至2023年 ， 我 国 社 会 物 流 总 费 用 为18.2万 亿 元 ， 占 比GDP达14.4%， 占 比 高 于全 球 平 均 水 平 ，约 为 美 国 等 发 达 国 家 的2倍 。近10年 来 ，针 对 我 国 物 流 成 本 较 高 的 现 状 ，有 关 部 门 与行 业 自 身 均 出 台 并 采 取 了 一 系 列 措 施 进 行 降 本 增 效 ，其 中 ，对 ：1）运 输 结 构 结 构 调 整 ，推 进“ 公 转 铁 ”、“ 公 转 水 ”、铁 水 多 式 联 运 发 展 ；2）物 流 仓 储 全 国 一 体 化 、标 准 化 ；3）智 慧 化 物 流 ；等 领 域 ，均 持 续做 出 了 重 点 强 调 部 署 。 在 政 策 支 持 下 ， 我 国 物 流 降 本 取 得 了 较 好 的 成 效 。 在 应 对 复 杂 的 国 际 环 境 和 国 内 多 点 疫 情 爆 发 的 挑 战 中 ， 我 国 的 物 流 运 行 效 率 和 供 应 链 水 平 得 到 了加 速 提 升 ， 物 流 市 场 空 间 广 阔 。物 流 业 在 促 进 经 济 内 外 循 环 流 畅 、 稳 定 产 业 链 、 以 及 保 障 城 市 供 应 等方 面 发 挥 了 至 关 重 要 的 作 用 。 随 着 我 国 经 济 发 展 进 入 新 常 态 ， 物 流 业 作 为 重 要 的 服 务 产 业 ， 将 面 临 从追 求 规 模 速 度 增 长 向 追 求 质 量 效 益 提 升 的 转 变 ， 做 优 存 量 、 推 动 行 业 提 质 增 效 的 要 求 使 得 信 息 化 、 智能 化 、 平 台 化 、 一 体 化 、 自 动 化 成 为 现 代 物 流 行 业 发 展 的 必 然 趋 势 。 我 国 物 流 行 业 维 持 高 质 量 增 长 ，2023年 社 会 物 流 总 额 达 到352.4万 亿 元 ，较2022年 同 比 增 长1.38%，增 速 稳 中 有 升 。根 据 京 东 物 流 招股 说 明 书 ，按 照 物 流 支 出 计 算 ，中 国 是 世 界 最 大 的 物 流 市 场 ，2015-2020年 中 国 物 流 支 出 分 别 为10.8、11.1、12.1、13.3、14.6、14.9万 亿 元 ，5复 合 增 速CAGR为6.5%，预 计 未 来 中 国 物 流 支 出 的 增 长 与GDP增 速 大 致 保 持 一 致 ，随 着 国 内 消 费 及 贸 易 活 动 持 续 增 长 ，2020-2025年 中 国 物 流 支 出 增 长 率 约 为6.2%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：京东物流招股说明书，中国银河证券研究院 在 我 国 物 流 行 业 快 速 发 展 ， 效 率 不 断 提 高 的 背 景 下 ， 外 包 物 流 规 模 也 在 不 断 增 长。中 国 作 为 世 界增 长 最 快 的 经 济 体 ，预 计截 至2021年，我 国外 包 物 流市 场规 模 达 到7.13万 亿 元 ，较2020年同 期 增 长9%，2015-2020年 复 合 增 速CAGR为8.9%。 我 国 物 流 行 业 具 有 广 阔 的 提 质 增 效 空 间 。我 国 社 会 物 流 费 用 占GDP占 比 总 体 呈 下 降 趋 势 ，但 仍 远高 于 欧 美 发 达 国 家 的 水 平 ， 反 映 我 国 物 流 效 率 还 有 较 大 提 升 空 间 。2022年 中 国 物 流 费 用17.8万 亿 元 ，占GDP比 重14.78%。对 标 美 国 来 看（8%上 下 ），若 通 过 系 列 专 业 化 、数 字 化 措 施 推 动 物 流 行 业 提 质 增效 ， 未 来 中 国 的 物 流 成 本 约 有 万 亿 级 下 降 空 间 。 在 这 样 的 背 景 下 ， 物 流 成 本 稳 中 有 降 ， 物 流 供 应 链 运行 效 率 持 续 提 升 ， 一 体 化 供 应 链 作 为 物 流 行 业 发 展 的 高 阶 形 式 ， 致 力 于 优 化 效 率 、 助 力 企 业 实 现 降 本增 效 的 现 代 供 应 链 行 业 市 场 前 景 广 阔 。 资料来源：Choice，中国银河证券研究院 资料来源：华经产业研究院，中国银河证券研究院 （二）贯彻高水平对外开放，物流及基建出海迎来新发展机遇 加 快 推 进 对 外 开 放 ，“ 一 带 一 路 ”风 口 下 物 流 出 海 迎 来 新 机 遇 。中 共 二 十 届 三 中 全 会 会 议 指 出 ，须坚 持 对 外 开 放 基 本 国 策 ， 坚 持 以 开 放 促 改 革 ， 依 托 我 国 超 大 规 模 市 场 优 势 ， 在 扩 大 国 际 合 作 中 提 升 开放 能 力 ， 同 时 优 化 区 域 开 放 布 局 ， 完 善 推 进 高 质 量 共 建 “ 一 带 一 路 ” 机 制 。 “ 一 带 一 路 ” 是 新 时 代 我 国 重 要 发 展 战 略 ， 是 当 前 我 国 对 外 开 放 进 程 的 重 要 推 动 力 。“ 一 带 一 路 ”是“ 丝 绸 之 路 经 济 带 ”和“21世 纪 海 上 丝 绸 之 路 ”的 简 称 ，由 习 近 平 主 席 于2013年9月 提 出 。此 后 迅速 成 为 中 国 外 交 的 重 要 战 略 ， 成 为 了 新 时 代 我 国 扩 大 对 外 开 放 的 核 心 抓 手 。 一 带 一 路 旨 在