原油：需求压制，波动率抬升，油价回落在持续

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年7月21日 本周要点总结——2024/7/21 本周油价震荡回落，布油主力合约全周跌1.8%，收盘至85.27美元/桶，具体表现为： 1、供应端。 中东方面，地缘政治动荡在持续。新的停火协议谈判在持续，同时以色列议会投票反对建立巴勒斯坦国，巴勒斯坦予以谴责；以色列证实空袭也门荷台达，伊朗、哈马斯等强烈谴责。在伊朗未实质性卷入其中且产量受损前，预期对油价影响有限。 加拿大方面，艾伯塔省山火威胁40万桶/日的加拿大至库欣的输油管道，将WTI月差推升至9个月高点，当前数据未显示对产量的具体影响，观察山火持续性以及对加拿大原油产量和运输的实际影响。美国大选方面，在7月14日特朗普集会被枪击后，拜登可能退出总统竞选，特朗普胜选概率进一步增加。市场开始 特朗普交易，可能缓和与俄罗斯关系并施压OPEC增产，全球原油供应端可能边际增加；关税和贸易政策可能引发市场对全球经济增长的进一步担忧，对全球原油需求不利。整体来看，特朗普当选对油价偏向利空。2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，本周美国经济意外指数小幅回升，但依然维持低位，经济增长数据不及预期的情形在持续，增长动 能在持续减弱，6月新屋开工和营建许可超预期，同时就业市场继续放缓，当周初请和续请失业金人数超预期。中国经济意外指数快速回落，10年期国债收益率持续回落，市场对国内经济增长的预期依然偏弱。全球宏观经济增长动能减弱，需求端对油价的压力在增大。 成品油需求方面，至7月12日当周，美国原油库存-487万桶，超市场预期-3.3万桶；汽油库存+332.8万桶，超过预期-60万桶的增幅；精炼油库存+345.4万桶，市场预期-83.3万桶；汽油表需963万桶/日，PADD1汽油进口量回落。最新周度美国汽油和柴油累库幅度超预期，成品油裂解继续回落，旺季预期仍未兑现，市场对需求的担忧在持续，对油价形成压力。 观点和策略：尽管加拿大山火可能威胁原油产量，但市场焦点在需求端，特朗普当选美国总统的概率在进一步增大，利空原油市 场，宏观经济和成品油需求均继续表现弱势。油价在持续低波动率后上涨，短期市场悲观情绪有所增强，油价的震荡回落在持续，布油上方阻力85附近。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：低位回升 原油月差：加拿大山火威胁原油产量和至库欣的输油管道，月差大幅走高后小幅回落 CFTC非商业净多持仓：小幅回升，多头回升，空头低位 EIA平衡表 预计2024年布伦特价格为86美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量将增加32万桶/日，此前预期为增加31万桶/日。预计2025年美国原油产量将增加52万桶/日，此前预期为增加47万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期上调30万桶/日至180万桶/日（此前为150万桶/日）。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减 产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时， 上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 6月，OPEC+产量3443万桶/日，环比降5万桶/日，超过配额58万桶/日，连续6个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 6月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：沙特和俄罗斯原油出口回落 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1330万桶/日。美国至7月5日当周战略石油储备库存+47.7万桶。 加拿大原油供应：山火威胁40万桶/日的加拿大至库欣的输油管道，将WTI月差推升至9个月高点。观察山火对加拿大产量和运输的实际影响 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济意外指数小幅回升，但仍处相对低位，经济增长数据不及预期的情形在持续，增长动能在持续减弱，美国当周初请失业金人数24.3万，预期23万。 宏观经济的快速降温与油价震荡形成对比，供应端预期支撑油价。 美国零售 美国6月零售月率0%，预期-0.3%。消费好于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 油价—通胀—利率传导：CPI低于预期后，市场对利率的预期在下降 中国经济增长：10Y收益率小幅回落，经济数据整体不及预期 中国：央行问卷调查 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：延续弱势 美国原油库存：炼厂开工维持高位，库存超预期下滑 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：裂解小幅回落，表需回落，库存走高 来源:wind,南华研究 来源:彭博,南华研究 汽油表需：6月不及去年同期，7月前两周表需偏强，观察持续性 美国柴油：裂解和表需小幅回落，库存回升 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 周一无 周二无 周三法国、德国、欧元区、英国、美国7月制造业和服务业PMI初值API和EIA原油周度库存 周四美国当周初请失业金人数、二季度GDP初值、6月耐用品订单 周五美国6月核心PCE物价指数