煤焦钢周报：高位钢价需求疲软，原材料坚挺难撑大局

【黑产掘金】周度报告 2016年11月15日操作评级：●上周黑色系期货继续集体上扬，铁矿补涨幅度较大，其中螺纹01大涨15.1%，热卷01大涨11.4%，焦炭01大涨12.0%，焦煤01大涨11.2%，铁矿01暴涨22.9%。●总体上，板材与长材的需求仍有明显分歧，钢价进一步上行已乏力，但成本的支撑短期还是有效的，钢厂也未出现大幅减产动作，因此从需求来看钢价目前有下行驱动，但大幅下跌还需时日消化成本的涨幅。原材料端，焦煤供应增量有限，因此即使运力有所缓解，部分焦化厂因缺煤而不得不限产，因此总体来看煤焦的供应不足状态仍将继续，焦炭现货价格还有上调空间，国内焦煤则受政策压制恐难调价。相对而言，山西产焦煤价格调整滞后，颇为坚挺；但焦炭价格恐是此波上涨的尾声，钢价下行对其压力较大。●终端需求方面，钢材的采购需求在钢价大幅上扬后见弱。上周沪螺现货价格大涨268元/吨，呈现出加速补涨态势。同时，唐山普方坯报涨70元/吨至2520元，钢坯库存升1.3万吨至38.4万吨。上周沪螺采购量又回落至2.27万吨/周的正常水平；但从全国钢材贸易库存环比降幅的收缩来看，钢材需求在价格高位处已经开始萎缩。●钢铁供给方面，全国高炉开工率微降，炼钢利润有所反弹，后期钢厂开工恐持平或微升。上周唐山高炉开工率持平于77.44%，全国高炉开工率则微降0.14%至77.35%。另一方面，即期现货螺纹毛利反弹至77元/吨，热卷当期毛利页弹至247元/吨，钢厂尚有一定利润，减产驱动暂缓。总体来看，钢材供应压力基本持平，同时需求出现季节性结构走弱，所以钢价具备下行驱动，但在成本支撑下跌幅恐有限。●焦炭方面，独立焦化厂开工受环保、缺煤影响回落，供应仍难满足补库需求。上周大型独立焦化厂开工率回落4个百分点至83.5%，主要河北地区受环保限产较为严重。钢厂的焦炭库存可用天数仍低至6天，补库需求仍未能被满足，所以尽管运力问题逐渐得到解决，但焦炭供不应求的根本问题仍需要长期补库才能得以解决，因此焦炭现货盘价格还具备继续向上的空间，但也已是上涨末期。●焦煤方面，国产焦煤产量释放有限，进口端优质主焦煤量少，价格继续上扬。上周港口进口焦煤库存下降7.3%至76万吨，但中下游实现了一定焦煤补库行为：大中型钢厂的焦煤库存可用天数从9天升至9.5天，样本焦化厂的焦煤库存也环比增7%至300万吨。但低硫低灰主焦螺纹--持空焦炭--减多焦煤--减多相关报告：1、20161114《运力阻碍供需匹配，黑色期现相互拉涨》2、20161107《需求小降运力难缓解，原材料继续修复基差》3、20161024《终端需求尚未显著下滑，环保督查再助一臂之力》国投安信期货黑色策略团队曹颖高级分析师何建辉高级分析师010-58747623research@zgqh.com.cn煤焦钢周报高位钢价需求疲软，原材料坚挺难撑大局国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹17013126热卷17013480焦炭17012139焦煤17011563铁矿1701614.5近一年涨跌幅85.01%77.71%近一月涨跌幅周涨跌幅15.10%11.36%30.30%28.04%242.79%183.67%97.27%周涨跌410.0355.0228.5157.5114.511.96%11.21%22.90%47.11%40.68%40.14%-100010020030040050060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨HC-RB201420152016数据来源：wind，国投安信期货图1：螺纹5-1价差的升水震荡扩大图2：热卷5-1价差的贴水迅速收窄图3：焦炭5-1价差的贴水继续扩大，近月强图4：焦煤5-1价差的贴水剧烈震荡图5：铁矿5-1贴水迅速扩大至-58，近月强图6：热卷01与螺纹01价差小幅扩至405图7：螺纹与铁矿01比价迅速回落至4.7图8：螺纹与焦炭主力比价加速回落至1.35-70-60-50-40-30-20-1001005-1806-0706-2707-1708-0608-2609-1510-0510-2511-1412-0412-2401-13元/吨I1605-1601I1505-1501I1705-1701数据来源：wind，国投安信期货-300-200-100010020030005-1805-2906-1106-2507-0807-2108-0308-1408-2709-1109-2410-1410-2711-0911-2012-0312-1612-2901-12元/吨J1705-1701J1605-1601J1505-1501J1405-1401J1305-1301数据来源：wind，国投安信期货-250-200-150-100-5005010015005-1805-2906-1106-2507-0807-2108-0308-1408-2709-1109-2410-1410-2711-0911-2012-0312-1612-2901-12元/吨JM1705-1701JM1605-1601JM1505-1501JM1405-1401数据来源：wind，国投安信期货-200-100010020030005-1605-2906-1206-2507-0807-2108-0108-1408-2709-1009-2310-1310-2411-0611-1912-0212-1512-2601-12元/吨RB1305-1301RB1405-1401RB1505-1501RB1605-1601RB1705-1701数据来源：wind，国投安信期货-300-200-100010020005-1806-1807-1808-1809-1810-1811-1812-18元/吨HC1605-1601HC1505-1501HC1705-1701数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌3092.8164.93390.0100.02053.4241.71621.851.0673.9115.179.3511.63.25%16.91%84.88%20.59%29.47%38.20%3.04%14.92%20.64%13.40%16.21%53.26%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅5.63%18.58%20.48%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数17.04%24.76%34.49%3456701/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价201420152016数据来源：wind，国投安信期货1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价2013201420152016数据来源：wind，国投安信期货11.21.41.61.801/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价201420152016数据来源：wind，国投安信期货图7：螺纹与铁矿01比价迅速回落至4.7图8：螺纹与焦炭主力比价加速回落至1.35图9：焦炭与焦煤主力比价震荡扩大至1.33注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为山西产主焦煤交割港口最低报价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差第二部分 基本面数据一、终端需求图10：螺纹01期价相对现货的贴水转为大幅升水图11：铁矿01期价相对现货的贴水震荡再收窄图12：焦炭01期价相对现货的贴水转为升水图13：焦煤01期价相对现货的贴水转为升水0100002000030000400005000001-0901-2902-1803-1003-3004-1905-0905-2906-1807-0807-2808-1709-0609-2610-1611-0511-2512-15吨上海线螺采购量2013201420152016数据来源：wind，国投安信期货图14：上海线螺采购量迅速回落至2.27万吨/周图15：唐山钢坯库存上周回升1.3万吨至38.4万05010015020025001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1705-0205-1706-0106-1607-0107-1607-3108-1508-3009-1409-2910-1410-2911-1311-2812-1312-28万吨唐山钢坯库存20152014201320122016数据来源：wind，国投安信期货-20%-10%0%10%20%30%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18螺纹主力（期-现）/现比价2013201420152016数据来源：wind，国投安信期货-30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价201420152016数据来源：wind，国投安信期货-30%-20%-10%0%10%20%30%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价201420152016数据来源：wind，国投安信期货-40%-20%0%20%40%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价201420152016数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 二、钢厂开工及库存情况库存可用天数环比增减去年同期水平24.50.50246.0-99.50.50169.0-10喷吹煤库存进口矿石库存焦炭库存焦煤库存图16：唐山Q235方坯价反弹70元至2520元/吨10001500200025003000350001-0401-1902-0302-1803-0503-2004-0404-1905-0405-1906-0306-1807-0307-1808-0208-1709-0109-1610-0110-1610-3111-1511-3012-1512-30元/吨唐山Q235方坯汇总价2016201520142013数据来源：wind，国投安信期货图17：即期现货螺纹炼钢毛利反弹至77元/吨图18：唐山高炉开工率77.44%平全国降0.14%-400-2000200400600