2016年10月金融和社会融资数据点评：社融回落 地产调控政策初见成效

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 社融回落 地产调控政策初见成效 ——2016年10月金融和社会融资数据点评 2016年11月14日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 联系人 汤黎明 soupdawn@126.com 15201409467 事件： 11月11日央行公布了10月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。社融报告显示10月社融规模增量8963亿元，预期值10000亿元，前值17200亿元，比去年同期多增3660亿元；金融报告10月人民币贷款增量6513亿元，预期值6720亿元，前值12200亿元，比去年同期多增1377亿元。M2同比增长11.6%，预期值11.4%，前值11.5%；M1同比增长23.9%，预期值23.5%，前值24.7%；M0同比增长7.2%，预期值6.5%，前值6.6%。 观点： 10月社融规模增量略逊预期，新增人民币贷款6513亿元，基本符合市场预期，相较于9月份大幅回落，环比减少5687亿元。其中居民中长期贷款新增4891亿元，有所回落，主要是由于10月份多地接连出台房地产调控政策，但居民信贷仍偏强，保持在高位水平；相比之下，企业中长期贷款新增则大幅减少至728亿元，企业信贷疲软。 1．社融增量不及预期 人民币贷款大幅回落 10月社融规模增量8963亿元，环比少增8246亿元。环比主要变化有：10月新增人民币贷款6010亿元，环比少增6618亿元；未贴现银行承兑汇票减少1803亿元，环比多增428亿元。另外新增外币贷款-335亿元，减幅较上周相比少许缓和。可以看到，在连续增长两个月后，社融规模和新增人民币贷款双双大幅回落。 金融报告10月新增人民币贷款6513亿元，环比少增5687亿元。环比主要变化有：新增非金融性公司中长期贷款728亿元，环比少增3738亿元；新增非金融性公司短期贷款-438亿元，环比少增465亿元；新增非银行业金融机构贷款332亿元，环比多增984亿元；新增票据融资1097亿元，环比少增337亿元。其中非金融公司贷款增量在上个月大幅上升之后，10月又重回较低区域。 金融报告10月新增人民币存款12100亿元，环比多增12106亿元。环比主要变化有：非金融性公司存款增量2083亿元，环比少增2079亿元；非银行业金融机构存款增量5231亿元，环比多增15958亿元。居民存款季节性大幅下降，新增居民存款-4680亿元，季节性因素下降，环比少增14190亿元，多同比多增1241亿元；新增财政存款6821亿元，超过存款增长的一半，环比多增10807亿元，同比多增1710亿元。 2．地产调控政策初见成效 贷款增长符合预期 10月新增人民币贷款6513亿元中新增居民中长期贷款4891亿元，明显回落，基本符合市场预期，但新增居民中长期贷款占新增人民币贷款比重高达75%，仍处于高位水平，贷款需求集中在房贷，在未来随着地产 东兴证券事件点评 社融高位 MLF拉长期限对冲波动——2016年9月金融数据点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES调控政策的进一步实施，贷款发放滞后性的释放，贷款和社融的增长会有不同程度的放缓。10月新增外币贷款-335亿元，美联储加息概率增加，美元走强致使人民币贬值。 3．M1、M2增速差继续回落 中国10月末M2余额151.95万亿元,同比增长11.6%，M1余额46.5万亿元,同比增长23.9%，M0余额6.42万亿元,同比增长7.2%。M2增速继续上升，而M1增速回落，剪刀差进一步收窄，目前实体企业活期存款持续累积的压力有所缓和，10月财政存款大增，企业及居民存款增量均出现回落。 结论： 10月份房贷依然相对集中，随着地产调控政策继续推进，未来社融和贷款将会有所回落。美国大选尘埃落定，美联储加息概率增加，人民币贬值压力近期加大。企业债券融资放缓，财政存款大幅上升，监管趋于严格，资金收紧，流动性短期面临压力。近日来房地产政策进一步收紧，在中央政府层面，银监会下发了《关于开展银行业金融机构房地产相关业务专项检查的紧急通知》，发改委也下发了《关于企业债券审核落实房地产调控政策的意见》，双管齐下收紧房地产企业融资；与此同时，在地方层面上海市出台政策收紧接力贷。预计未来随着房地产政策的进一步收紧，相关信贷包括企业信贷及居民按揭等仍有下降空间。 东兴证券事件点评 社融高位 MLF拉长期限对冲波动——2016年9月金融数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图1：10月社融及新增人民币贷款增量双双下降 图2：10月新增未贴现银行承兑汇票回升 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图3：10月非银行业金融机构新增人民币存款增量回升 图4：10月金融口径人民币贷款增量下降 数据来源：WIND; 东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图5：10月企业贷款增长回落 图6：M1增速逐渐下降 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 -5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-10金融机构:新增人民币贷款:当月值 月 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 月 -10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.002015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-10社会融资规模:新增委托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增信托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值 月 社会融资规模:企业债券融资:当月值 月 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 月 -30,000.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.00金融机构:新增人民币存款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币存款:财政存款:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值 月 -5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-10金融机构:新增人民币贷款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 -5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.002015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-10金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值 月 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-10M2:同比 月 M1:同比 月 M0:同比 月 东兴证券事件点评 社融高位 MLF拉长期限对冲波动——2016年9月金融数据点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事培训及信用债研究。 联系人：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011年荣获财政部“三优”论文评选二等奖，2013年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2007—2015年已在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 社融高位 MLF拉长期限对冲波动——2016年9月金融数据点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复