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Morning session notice 2024年7月15日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 易，是推动股指上涨的主要原因。 【市场逻辑】 经济数据显示基本面修复放慢，预期走弱仍压制市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政和货币政策利多已完成计价，地产政策效果仍有限。三中全会改革预期需要继续关注。监管限制做空短期或仍有利好。外盘以及风险偏好影响偏多。中长期来看，基本面风险上升，企业盈利预期、政策宽松节奏和债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，指数继续反弹，短线关注弹性较大的IC和IM空间，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，各近月合约贴水较高，尤其IH反套空间较大。跨期价差方面，未来继续关注12-09以及12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价高位回落，多头平仓后暂时观望，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 近一周国债现券收益率小幅下降，国债期货主力合约低开高走总体反弹。成交持仓方面，TS、TF成交持仓均下降，T、TL成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，近一周国债总计发行4111.4亿元，净融资额3059.8亿元，较此前一周净融资大幅上升。超长期特别国债持续发行，供给高峰将延续至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。数据显示6月CPI同比弱于预期和前值，PPI同比跌幅继续收窄。猪肉价格上涨支持CPI，商品价格调整和国内需求偏弱则限制PPI，但基数偏低支持仍在。6月出口同比继续加速，低基数推动较多，实际增量平稳。进口同比则回落至负增长。出口稳、进口弱情况下贸易差额走高。央行周内完全对冲到期流动性，合计净投放/回笼为0。短端资金成本继续处于低位。同时央行称将开展临时正、逆回购，利率为7天逆回购利率减点20bp和加点50bp。该政策与新政策利率有关，但导致金融市场价格大幅波动。其他政策方面，财政部、水利部下达救灾资金8.48亿元。多个城市推进智能网联汽车应用。证监会收紧卖空和高频交易规定。继续关注月中公布的6月重磅经济数据。总体上看，国内经济修复趋势和再通胀速度明显减慢，产出跟随需求调整，内需主要受到基建投资减速拖累，且房地产依然无起色，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息预期仍较高，美债收益率窄幅震荡，美元指数回落，人民币汇率反弹。地缘政治风险暂无变化。市场风险偏好继续回升。 【市场逻辑】 经济数据显示基本面修复放慢，预期走弱仍支持市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果仍有限。三中全会改革预期需要持续关注。央行政策落地和实际操作影响为潜在利空。海外和汇率影响不大，风险偏好利多继续减弱。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期行情正转向震荡，可适当缩减久期和杠杆，并持续关注央行政策和供给压力影响。期现方面，各品种基差出现反弹，暂时转向观望。跨期方面，焦点仍是TL合约当季-次季价差是否再度偏离无 PT Trimegah Bangun Persada Tbk ( NCKL )或Harita Nickel今年的镍产量将增加。这是因为最后一条或第三条高压酸浸(HPAL)冶炼线的建设将于2024年8月开始运营，并于2024年10月或11月全面运营。截至2024年底，两家HPAL精炼厂（HPL和ONC）的总装机容量为12万吨MHP镍含量。 【市场逻辑】 镍企稳整理。供应来看，澳大利亚镍企减产料会令下半年海外镍供应收缩情况延续，但市场认为新增镍产能将弥补空缺。印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，7月内贸价格或有一定回调，而印尼产业政策变化未来将是主要看点，而国内6-7月镍生铁产量环比产量有所增长，但印尼紧张态势仍存。我国精炼镍供应持续增加，近期出口利润收窄，对电积镍支持略有减弱。需求来看，精炼镍近期成交平淡，现货升水回调，市场供应紧张程度有所缓解。近期镍生铁重心趋稳，但成交清淡。硫酸镍近期价格趋稳，但需求仍有待改善。不锈钢7月排产预期下调，最新社库显示库存微增。国外精炼镍波动累库存延续，国内期现货库存略有下滑。 【交易策略】 沪镍主力13.5万元附近波动，显著回落后主力空头逢低减仓更为明显，阶段市场延续14万以内窄震荡。镍仍属于供需偏弱品种，后续仍有待宏观面及共振导向变化提振，近期国内外宏观情绪引导增强，关注印尼镍相关政策方面信息。 【行情复盘】 不锈钢主力合约收于13895，涨0.14%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格回调。7月12日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14500，平；太钢天管14500，平；甬金四尺14200，平；北港新材料13800，平；德龙13800，平；宏旺13900，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25400，跌100。2024年7月11日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.77万吨，周环比上升0.63%。其中冷轧不锈钢库存总量72.33万吨，周环比上升2.02%，热轧不锈钢库存总量36.44万吨，周环比下降2.02%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现窄幅增量。本周市场以冷轧资源到货为主，周初在涨价氛围的带动下，刺激下游部分刚需释放，但周内仍未有大量提货现象，成交量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅增量。 【市场逻辑】 不锈钢期货显著回调后整理。镍生铁收储预期或市场影响力有限，且需求偏淡之下，出现连续显著调整。不锈钢本期总库存窄幅增量，300系库存增加。从供应端来看，不锈钢7月排产有进一步下滑可能，供应收缩预期有所支撑。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，但6月镍矿依然坚挺，成本支撑仍在。7月矿端支撑或逐渐趋于减弱，但是印尼产业政策可能对镍生铁及高冰镍未来生产形成扰动，关注后续发展。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存升至19.7万吨附近。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 【交易策略】 观望，商谈承压。 【重要资讯】 成本端，丁二烯供应有增量预期，但进口到货有限，现货供应仍偏紧，价格偏强震荡。截止7月11日，开工59.91%（+1.12%），齐鲁石化7月初停一套装置，当前仅一套装置运行，东明石化5万吨装置7月5日停车重启待定，北方华锦12万吨7月12日停车两月，上海赛科6月20日重启，独山子石化17万吨5月15日停车2个月，山东威特、中韩乙烯和上海石化等重启待定。截止7月10日，港口库存1.95万吨（+0.05万吨），库存低位震荡，现货供应仍偏紧。（2）供应端，新增部分装置临停，供应有所收缩。独山子石化3万吨即将重启，齐鲁石化7万吨7月7日临停7-10天，齐翔腾达9万吨7月4日停车，山东威特5万吨重启待定，扬子石化10万吨6月5日停车，齐鲁石化7万吨6月降负运行，新疆蓝德5万吨计划7月下旬重启。截止7月11日，顺丁橡胶开工率56.51%（-6.06%）。（3）需求端，下游处于高温淡季开工窄幅走弱，对高价原料抵触。截至7月11日，全钢胎开工率为58.95%（-3.23%），市场不佳和库存高位并且部分企业停产检修压制行业开工；半钢胎开工率78.91%（-0.15%），开工维持高位。成品库存较为合理为高开工提供支撑，但是出货放缓成品缓慢累库，对开工也形成一定压制。（4）库存端，7月11日社会库存9.987千吨（+0.423千吨），库存低位震荡。（5）利润，税后利润窄幅修复至-1053.1元/吨。 短期期价震荡反复，操作方面建议暂时观望。 【交易策略】 比上周涨0.18元/斤，毛鸡价格均价3.48元/斤，周环比持平，毛鸡仍处于历史同期低位。养殖户当前有现金盈利增加，集中淘鸡不多。现货价格当前上涨，市场担忧存在提前透支中秋节旺季需求可能，详细参考鸡蛋半年度报告。 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止7月7日第26周，全国鸡蛋生产环节库存0.88天，环比前一周降0.14天，同比降0.44天，流通环节库存0.87天，环比前一周降0.13天，同比低0.15天。淘汰鸡日龄平均519天，环比前一周延迟6天，同比高2天，淘汰鸡日龄显著走高；7月豆粕及玉米价格延续弱势，蛋价大幅反弹，淘鸡价格反弹，蛋鸡养殖利润季节性走高，第26周全国平均养殖利润0.61元/斤，周环比涨0.34元/羽，同比高0.71元/斤；第26周代表销区销量8665吨，环比降2.79%。卓创数据显示，截止2024年6月底，全国在产蛋鸡存栏量12.55亿羽，环比5月增1.0%，同比高6.00%。 【市场逻辑】 2、7月份初农产品整体低位震荡，基础农产品出现领跌。鸡蛋供给不大的情况下，蛋价出现超预期反弹。期价上，当前08合约大幅反弹后逐步兑现本年度中秋节旺季预期。基本面上，当前蛋鸡产能保持趋势回升，不过增幅趋小。一季度老鸡大幅淘汰后令当前在产蛋鸡压力减轻，但去年三、四季度以来鸡苗销量同环比继续走高，2024年三季度预计在鸡蛋供给整体有增无减，产能较为充足。远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门槛，激发补栏积极性。不过此前期价对现货贴水，较大程度反应产能回升预期，边际上，7月份开始南方逐步走出梅雨季节，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上，短期季节性淡季低点逐步兑现，现货可能开始阶段性走强，不过需要提防前期蛋品积压库存可能对现货市场形成冲击，近期宏观情绪偏弱，激进投资者逢高做空01为主，谨慎投资者持有买9抛1正套。 商品系统性波动，禽流感，饲料价格；餐饮消费超预期反弹。 期货市场：周五夜盘沪胶减仓下行。RU2409合约在14380-14615元之间波动，略跌0.89%。NR2409合约在12010-12235元之间波动，下跌1.10%。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。