锌：上行趋势终结了吗？
热点评论 锌：上行趋势终结了吗？ 中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶 2024-06-12 【核心观点】 【分析师】 过去一周商品市场普跌，有色板块跌幅靠前，但我们认为现在断言板块上行趋势终结或为时尚早。前期宏观侧的两条驱动线索还在延续；基本面上供应端的问题仍未解决，且从近期产业行为上看，矿紧这一点更加深切地影响了冶炼厂，需求端缺乏亮眼增量，但这符合品种特性，整体消费量尚在，且价格回调后，下游存在补库刚需，国内社库见到更顺利的去化。 李伊瑶从业资格号：F03120751交易咨询号：Z0020220联系方式：19921085608/021-65230968 策略上，单边：倾向低多思路；跨期：继续关注正套；跨市：反套暂时可考虑部分止盈。 1.有色回调，但板块上行趋势难言终结 过去一周商品市场普跌，有色板块跌幅靠前，锌内盘跌幅不及外盘。我们理解其原因，并不是基本面突然的显著恶化，而更多在于短期宏观压力（上周美就业数据公布后降息预期回摆）及前期多头止盈。 有色板块的上行趋势终结了吗？我们认为现在断言终结或为时尚早。考虑这个问题仍然要从前期上涨逻辑入手。有色4月以来的强势上涨，本身并不是由基本面给出的驱动；诚然，基本面上供应有问题，这营造出了一个易涨环境，而真正点燃上涨的仍然是宏观侧给出的预期情景，其线索之一在于全球制造业回暖、带来库存回补，线索之二在于海内外或共同步入宽松周期。目前看，这两点都还在延续：中美制造业PMI近期有所走弱（中国五月制造业PMI、美国四五月制造业PMI跌入收缩区间），但海外日韩、印度等非美制造业PMI较强，全球5月制造业PMI环比走强、维持荣枯线以上，全球制造业周期或继续回暖；上周美国5月非农就业大超预期，FedWatch显示市场解读其压制降息空间，但考虑到近期其他就业数据更多偏弱（失业率上行，劳动参与率下降，职位空缺进一步弥合等）、统计口径有出入、非农数据样本缩小等因素，美联储或维持不加息但high for longer的框架，关注本周美联储会议及美国CPI。 数据源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 2.如何看待基本面的位置 基本面上，供应端的问题仍未解决。截至目前，不管是SMM报价，还是市场实际成交的TC，都暂未止跌企稳，且全球锌矿供应存在进一步下调预期的可能（海外预估增量上升，但国内或有更多减量），原料紧缺的问题仍未解决；且从产业行为上看，这一点也更深切地传导到了冶炼厂身上，纵然绝对减产量大概率有限，但环比来看，6月国内冶炼厂检修范围有所扩大，对部分冶炼厂来说，当下生产锌锭的收益已经不如卖矿的收益，市场上也已经存在部分冶炼厂停产卖矿的情况。今年1-5月国内锌锭累计产量约264万吨，同比下降约1.4%。 需求端缺乏亮眼增量，但这符合品种特性，整体消费量尚在，且价格回调后，下游存在补库刚需，国内社库见到更顺利的去化。锌终端议价能力较弱，相对铜铝更能容忍原料价格适当上行，在近两周盘面回调之后，下游采买环比好转，现货贴水转为升水。今年1-5月国内累计表需预计同比增长约0.4%。 此外，还需注意欧洲天然气价。受挪威突发事故影响，欧洲天然气价格在6月明显上台阶，来到年内高点。在丧失来自俄罗斯的供应之后，欧洲能源价格对挪威供应扰动愈发敏感；而目前欧洲天然气库存已经明显下降，需求侧有旺季预期；后续海外能源价格或再次波动，抬高海外炼厂成本。 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Bloomberg，中粮期货上海北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有交易者。交易者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。交易者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。
