工业硅期货与期权半年报

期货研究院 摘要 黑色金属与建材研究中心 2024年上半年工业硅供需继续增加下，主要下游多晶硅遭遇需求增长瓶颈，过剩格局下，仅2季度宏观情绪带动短暂反弹，下半年预计进入行业囚徒困境下调整深水区。 作者：田欣沅从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505联系方式：010-68518650 供给方面，目前处于产能扩张周期中后段。2022年开启产能扩张周期，2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，实际产能增加50万吨左右。以目前公开投产计划，2024年年初新增产能超过200万吨，目前仍有接近200万吨新增产能计划，上半年已落地产能多为多晶硅企业配套产能，下半年还有通威配套产能。由于5月反弹，部分生产企业套期保值或与期现公司远期锁价，价格下跌对目前供给端的负反馈不明显，行业产能产量博弈时间拉长。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年07月13日星期六 需求方面，主要下游需求也处于扩张周期，因供给最终落地产能多属于下游产业链配套，在挤出部分高成本产能后，理应供需平衡。实际情况是下游高产能投放对相关市场产生较大冲击，反过来造成下游实际落地产能不足。有机硅板块，2022年下半年开始进入供给过剩，持续低利润负反馈导致年初投产计划超200万吨，最终落地产能80万吨左右，与之配套的工业硅产能就产生过剩；多晶硅板块，随着产能产量持续增加，价格战已经触及行业平均现金成本，而上半年多晶硅累计同比增速如果持续到全年，基本是机构预测全球光伏新增装机量耗多晶硅量2倍左右，显见与之配套工业硅产能也将过剩。当下另一个重要的消费在期货市场的期现商，交易所持续增加的库存就是佐证，库容有上限，这部分需求也有天花板。成本利润方面，西南进入丰水期，硅石、还原剂整体价格重心下移，在生产配比及工艺改进下，成本或低于此前预期折合盘面的12000-12200，西北大厂2023年年报不含三费，工业硅平均每吨现金成本单价不到10000元/吨，这部分量占2023年全国产量的36%左右。由于套保的比例和周期不明，成本对供给端的负反馈需要边走边看。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 总体而言，因多晶硅终端消费增速下滑，配套工业硅供应偏过剩，大厂成本低，中小企业5月反弹套保，拉长行业调整时间。供需偏松核心原因在于需求跟不上囚徒困境下的供给，2023年是有机硅配套工业硅产能过剩，2024年是多晶硅配套产能过剩。 从技术上看，尚未脱离下跌趋势，部分指标有背离；操作上，由于生产企业套保，下游新产能，行业调整拉长，投机做多虽赔率合适，但胜率低，仅卡下游现金成本相对合适，关注10000附近机会。反弹抛空的问题在于一旦需求超预期，比如类似23年6月的反弹，即使在大过剩周期，期现仍将亏损3个月。下游用硅企业在订单尚可情况下，推荐考虑卖10400P、10200P、10000P，替换部分远期原料库存。重点关注交割库仓单趋势，趋势下降时产业成本更能影响产业供给，推动产业加速调整。 工业硅：囚徒困境矛盾持续积累 -2024年上半年工业硅市场回顾与2024年下半年展望 第一部分行情回顾....................................................................................................................................2一、工业硅历史行情回顾.........................................................................................................................2二、2024年上半年行情回顾....................................................................................................................2三、期货市场成交持仓情况分析...............................................................................................................3四、期权市场回顾....................................................................................................................................4第二部分工业硅生产供应情况分析...........................................................................................................4一、生产供应分析....................................................................................................................................4二、工业硅成本利润分析.........................................................................................................................6第三部分工业硅需求情况.........................................................................................................................8一、工业硅下游需求概览.........................................................................................................................8二、多晶硅行业.......................................................................................................................................9三、有机硅行业.....................................................................................................................................11四、铝合金行业.....................................................................................................................................12五、出口情况.........................................................................................................................................13第四部分工业硅库存情况分析................................................................................................................14第五部分供需平衡表预测及解析.............................................................................................................15一、供需平衡表预测..............................................................................................................................15二、供需平衡表解析..............................................................................................................................15第六部分期货市场其他分析....................................................................................................................16一、价格季节性分析..............................................................................................................................16二、技术分析.........................................................................................................................................16三、期权策略分析..................................................................................................................................17第七部分总结全文与操作建议................................................................................................................17第八部分相关股票价格及涨跌幅统计......................................................................................................18 第一部分行情回顾 一、工业硅历史行情回顾 2008年以来工业硅价格运行，分为五个阶段： 2008-2009年1季度次贷危机，全球经济失速，价格触及过去14年最低点。 2009年-2011年1季度，中国“4万亿”经济刺激，流动性和需求推升价格，价格触及2015年之前的历史高点。 2011年1季度-2016年3季度，欧债危机，国内后4万亿产能过剩，虽然2015年4季度开始供给侧改革，但对工业硅影响相对较小，此阶段价格呈现震荡下行态势。 2016年3季度-2017年3季度，主产区新疆、云南相继出台产能控制政策，叠加煤价回升，价格持续反弹。 2017年3季度-2020年1季度，随着中美贸易战、日韩贸易争端、全球突发新冠疫情影响，工业硅价格持续下跌，2019年8月份最低跌至1万成本线下方，2020年3月再次跌至1万附近。 2020年4月-2021年10月，全球采取宽松的财政及货币政策应对疫情冲击，流动性充裕下商品逐步走高，由于能耗双控，主产区限电压缩开工，工业硅价刷新历史新高。在政