锌周报

锌期货周报2024年6月15日 美联储降息推迟锌价震荡回调 联系我们 多空逻辑： 利空因素：美联储议息决议利率保持不变，点阵图降息幅度中位数由原来的三次调整为一次；美国非农数据大超市场预期，新增就业与失业背离；中国5月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降。 研究员：有色贵金属研究小组联系邮箱：xiafeng@greendh.com从业资格：F03123017 利多因素：美国核心CPI回落至三年低位；中国5月CPI同比上涨；矿端紧张因素仍在；锌价回调，下游采购增加；伦锌和国内社库下降。 独立性声明 操作建议：震荡，建议观望。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Ø内盘运行区间23000-24000外盘运行区间2800-2900。 风险提示：美联储降息时点；国内消费政策；矿端增减情况；下游消费订单情况。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点： 消费：5月锌下游开工有所回落。首先，5月锌价持续攀升，原料成本大幅抬升，下游企业利润再被压缩，部分企业减少开工甚至停产；其次，5月锌下游企业逐渐进入消费淡季，终端下游订单减少，同时部分地区存在环保督察扰动，整体开工有所下滑。进入6月，消费淡季中下游需求或进一步降低，但是国内房产和基建政策暖风频吹，基建项目或逐渐落地，同时降碳方案或对基建、铁塔、汽车等版块有所提振。此外，国内锌锭社库连续降低至20万吨以下，后续消费或出现淡季不淡可能，需密切关注项目实际落地情况。(5月进入消费淡季，6月国内利好政策不断，房产、基建和双碳等提振消费） 供给：5月SMM精炼锌产量录得53.62万吨，环比上涨3.16万吨，同比下降5.02%，1-5月累计产量263.6万吨，累计同比下降1.43%。产量增加主要是受部分地区冶炼厂检修恢复或产量增加所致。6月来看，国内外矿加工费继续下调，原料供应紧缺持续，叠加环保因素影响，SMM预计6月国内冶炼厂产量将小幅下降至52.69万吨，锌锭产量仍维持低位。进口来看，尽管沪伦比值快速上升，但近期精炼锌进口窗口仍处于关闭状态，后续需关注后续锭进口窗口运行情况。（5月份精炼锌环比上涨，6月矿加工费继续下调，冶炼厂利润也在下滑，受原料不足影响，冶炼厂有减停产情况）库存：国内社库下降、伦锌增库。 宏观：美国5月ADP就业人数增长放缓，为三个月来最低水平，就业市场数据连番助长降息预期，市场押注美联储提前降息时点；欧洲央行降息；国内《2024－2025年节能降碳行动方案》提出，对单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放降低数据进行了明确的规定，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量也做出数据的规定，有色金属行业作为其中的重点关注行业。（美国就业数据放缓，市场押注美联储提前降息时点；国内《2024-2025年节能降碳行动方案》发行，有色金属行业成重点改造对象） 行情预判：美国5月ADP就业数据放缓，市场押注美联储提前降息时点；国际边缘冲突；国务院印发《2024-2025年节能降碳行 动方案》，有色金属行业成重点改造对象。而基本面上供需偏弱，较为平衡，但随着锌价的大幅上涨，下游采购减弱，冶炼厂的加工费下调，减产也成为必要操作；所以综合背景下，下周以震荡行情为主，重点关注国际局势的动荡变化，国内利好政策的推动和资方的动态。 Ø内盘运行区间23500-24500外盘运行区间2800-2900。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 走势概述： 本周沪锌震荡向下为主，6月11日开盘迅速低开并向下运行，整体宽幅向下运行；截至6月14日下午三点收盘，沪锌周下跌647元/吨，跌幅2.67%；伦锌下跌44美元/吨，跌幅为1.53%。 1.3复盘对比 价格运行特征： 趋势上，和上周预判中大致相同，本周主要为震荡回调的行情； 实际盘面呈现震荡偏弱，日报中的区间预测比较贴合实际区间走势，上期预计内盘运行区间23500-24500外盘运行区间2800-2900，本期实际内盘运行区间23400-23990，外盘运行区间2737-2899。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø本期观点： 消费：镀锌因江浙地区的铁塔订单较好，且黑色价格上涨，带动镀锌开工增加；而压铸和氧化锌企业一方面因为锌价高位，下游企业畏高慎采，另外本身行业淡季下，部分企业存在检修减产情况，造成开工下降。预计后续镀锌受专项债和基建等Ø带动，开工或有提升，但压铸和氧化锌改善情况有限。(镀锌铁塔订单较好，本周锌价回调，下游消费稍好） 供给：2024年1-4月锌矿进口累计同比降低23.62%，今年锌精矿进口处于近五年低位，全球锌精矿偏紧持续运行。5月下旬开始，沪伦比值于7.9附近不断攀升，6月初锌矿进口窗口再次打开。安泰科对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-5月样本企业锌及锌合金产量为244.2万吨，同比增加1.4%。5月份单月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加1.6万吨，日均产量环比增加0.2%。（进口矿同比降低，冶炼端产量同比下滑，环比上升） 库存：国内社库下降、伦锌去库。 宏观：美联储议息决议利率保持不变，点阵图降息幅度中位数由原来的三次调整为一次；美国非农数据大超市场预期，新增就业与失业背离；美国核心CPI回落至三年低位；中国5月CPI同比上涨；中国5月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降。（美联储利率不变，点阵图预示降息今年三次变一次；美国核心CPI回落；中国5月CPI同比上涨，PPI同比下降） 行情预判：本周基本面情况没有太大变化，主要受宏观上美联储降息继续推后且今年有可能减少降息次数而影响锌价回调；所以综合背景下，下周以震荡偏弱行情为主，重点关注国际局势的动荡变化，国内利好政策的推动和资方的动态。 Ø内盘运行区间23000-24000外盘运行区间2800-2900。 2.2多空逻辑 海外宏观因素： 美国核心CPI回落至三年低位，6月12日讯，美国5月未季调核心CPI年率录得3.3%，低于预期的3.4%水平，为2021年4月以来最低水平。 美联储公布议息会议决定，维持联邦基金目标利率保持不变，符合市场预期。美联储新公布的点阵图显示委员们预计今年降息幅度中位数由3月点阵图的三次下调至一次。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 国内宏观因素： 中国5月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.3%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。中国5月工业生产者出厂价格（PPI）同比降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%，1-5月平均，PPI比上年同期下降2.4%，工业生产者购进价格下降3.0%。5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨；受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。 请务必阅读文后免责声明 2.3多空逻辑 基本面因素：库存：国内降库，伦锌去库据SMM调研，截至本周四（6月13日），SMM七地锌锭库存总量为19.60万吨，较6月6日降低0.37万吨，较6月11日降低 0.35万吨，国内库存录减。上海地区库存明显录减，国内上海库存到货减少，同时锌价低位下游逢低采买提货，整体库存下降较多；广东地区库存录减，周内仓库到货不多，叠加下游逢低点价，库存继续降低；天津地区库存增加明显，主因周内紫金等到货增加，虽有下游不断提货，整体库存仍增多。整体来看，原三地库存降低0.24万吨，七地库存降低0.35万吨。库存：海外：截止6月14日，LME库存为254200吨，周下降6625吨，较周一下降5750吨。 请务必阅读文后免责声明 2.3多空逻辑 基本面因素：(需求增长）Ø需求：镀锌因江浙地区的铁塔订单较好，且黑色价格上涨，带动镀锌开工增加；而压铸和氧化锌企业一方面因为锌价高 位，下游企业畏高慎采，另外本身行业淡季下，部分企业存在检修减产情况，造成开工下降。预计后续镀锌受专项债和基建等带动，开工或有提升，但压铸和氧化锌改善情况有限。本周锌价回调，下游采购有所增加。 Ø供应：2024年1-4月锌矿进口累计同比降低23.62%，今年锌精矿进口处于近五年低位，全球锌精矿偏紧持续运行。5月下旬开始，沪伦比值于7.9附近不断攀升，6月初锌矿进口窗口再次打开。安泰科对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-5月样本企业锌及锌合金产量为244.2万吨，同比增加1.4%。5月份单月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加1.6万吨，日均产量环比增加0.2%。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3.1风险提示 Ø美国联储降息预期； Ø下游订单情况； Ø国内消费政策； Ø海外矿端情况。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所