华联期货液化气周报：或跟随上游走强

——或跟随上游走强 20240712 黎 照 锋 交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 主要观点1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点 u上游：原油在年线上获支撑，留意能否出现季节性强势。夏季用油高峰即将到达，有望季节性走强。 u供应：国产商品量保持高位，高于近年同期位置。北美C3产量较高，中东产量稳定。竞品LNG价格边际反弹，拖累减弱。海运费走低。 u库存：港口库容率低位震荡，炼厂库容率低位震荡处于多年同期最低，加气站库容率环比走高仍处同期偏高；国内港口库存量低位震荡。 u需求：下游燃烧需求尚可但处于淡季，汽油添加需求进入旺季。化工方面，PDH利润保持在盈利状态，开工率较高，而且有新装置投产。烷基化毛利转正，开工率平稳；MTBE毛利在0附近，开工率下行。 u策略：短线或反弹，支撑4530-4550。 u风险点：原油走势、宏观风险。 期现市场 现货价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货近月持续震荡，略有偏弱。即将进入燃烧淡季，但也是汽油调油的旺季 基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 近日期货下行，现货持稳，基差走强 基差季节图 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 当前基差有季节性回落风险。 基差的波动十分巨大。一、具有季节性，年头至8月左右基差走低，此后基差走高；二、具有较大的地区差异性；三、波动性大；四、仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨。种种迹象表明液化气的现货市场不是一个完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关 月差季节图 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 商品曲线 “气/油”比价 液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度折算可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。 现货“气/油”比价恢复至中性位置 相关产品 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 LNG相对偏弱，但边际走高国际冷冻货价格横盘偏强 库存 中国液化气库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 港口库容率环比反弹，仍在三年低位附近，炼厂库容率低位震荡处于多年同期最低，加气站库容率环比回落仍处同期偏高；港口库存量低位震荡。 中国液化气库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2023年美工原油产量高企，伴生LPG增长10%左右到250万桶/日左右。预计美国2024年LPG供应量维持稳定，因优质页岩油资源减少、投资不足、供应链短缺，及通胀成本高企的问题，限制了美国页岩油产量的进一步增长 库存及仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 仓单季节性注销 仓单分布 仓单开始累积。 供给端 进出口量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 海运费低位震荡 全球原油供应受需求限制而低增长，液化气的供应也将低增长。 供应量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 液化气商品量保持高位。未来随着炼厂装置一体化率提高，有下降预期。 供应量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 进口毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2024年PDH规划产能增速高达41%，实际虽然大概率不及预期，但依然会高增长，因此虽然PDH亏损，但产能扩张对液化气的需求仍具有较大增量。汽油添加和家用商用燃烧需求预料平稳或跟随整体原油需求走势。预计到2024年末新能源汽车保有量占比将从5%左右向10%靠近，对汽油添加需求的影响逐步增加。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 预计2023年全年丙烷进口量将达到3300万吨附近，PDH装置需求达到40%的高占比。江苏瑞恒60万吨PDH装置投产运行后，全国PDH总产能将达到1732万吨。预计2023年PDH装置总需求量在1299万附近，较2022年提升330万吨或34% 资料来源：WIND、华联期货研究所 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 2023年汽油需求强劲复苏，因报复性需求较大。 报复性需求之后，11月汽油消费有所回落。 新能源汽车渗透率提高至40%左右的水平，长期利空汽油消费。2024年中国新能源汽车保有规模 将接近3000万辆，其中纯电动占比约80%。预计2024年我国新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，增速约40%，整体渗透率超过40%，乘用车领域单月渗透率有望超过50%。 预计到2024年末新能源汽车保有量占比将从5%左右向10%靠近，对汽油添加需求的影响逐步增加 资料来源：WIND、华联期货研究所 需求端 近年来，因PDH大量投产，液化气燃烧需求占比逐年萎缩，从2022年的43%下降至了2023年的的36%，下降7个百分点，较2019年下降幅度更是达到12个百分点。燃烧需求下降也受天然气入户和电力的替代。今年餐饮需求强劲复苏，创历史新高。 资料来源：WIND、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。