功能遮阳龙头，期待产能释放+市场拓展红利

玉马遮阳公司深度研究报告

公司概况

• 功能性遮阳面料龙头：玉马遮阳作为功能性遮阳面料领域的领军企业，外销收入占比约70%，主要受益于海外市场的需求增长、公司产能的扩大以及全球市场的拓展。
• 业绩预测：预计2024-2026年的收入分别达到8.24亿元、10.05亿元和12.13亿元，同期归母净利润分别为2.05亿元、2.52亿元和3.07亿元。
• 估值：当前股价8.64元对应2024年的市盈率为13倍，首次覆盖给予“买入”评级。

行业分析

• 海外市场：行业空间主要体现在进口替代机会上，随着中国产品的性价比优势和研发能力的提升，有望逐步替代国际市场上的竞争对手。
• 国内市场：国内市场需求潜力巨大，主要通过提高渗透率来推动增长。

公司优势

• 产品丰富：提供多样化的产品线，尤其是可调光面料处于行业领先地位。
• 研发领先：持续创新，每年推出20-30款新产品，保持市场竞争力。
• 客户粘性高：与核心大客户合作关系稳固，且与竞争对手客户群体差异明显。

成长驱动因素

• 产能扩建：通过募投项目的建设，产能利用率有较大提升空间。
• 市场拓展：持续开拓海外未开发市场，特别是在美国和澳大利亚等地区。
• 新品类拓展：计划与武汉中科合作，进一步拓展材料研发领域。

风险提示

• 产能利用率风险：可能因市场变化导致产能利用率低于预期。
• 客户拓展风险：新市场的开拓可能存在不确定性。
• 新品类拓展风险：新业务领域可能存在未知的风险和挑战。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：根据历史财务数据和市场趋势，对未来的收入和利润进行了详细预测。
• 投资建议：考虑到公司基本面的改善和市场前景，建议投资者买入。

风险提示

• 行业竞争加剧、政策变化、汇率波动、供应链风险等。

财务摘要与估值

• 财务摘要展示了公司未来四年的收入、净利润、毛利率、每股收益等关键财务指标。
• 估值基于市盈率（PE）分析，显示了当前股价相对于未来盈利的合理评估。

公司概览

• 股权结构：公司上市前已实施股权激励，并在2024年初启动回购计划。
• 市场份额：国内功能性遮阳行业集中度低，前三名公司合计市场份额不足6%。
• 竞争优势：独特的产品线、强大的研发能力以及与客户的紧密关系是其核心竞争力。

总结 玉马遮阳作为功能性遮阳面料领域的领导者，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。通过持续的产能扩张、市场开拓以及技术创新，公司有望实现业绩的稳定增长。然而，市场环境的不确定性、竞争压力以及新业务的探索都构成了潜在的风险。综合考量，玉马遮阳在功能性遮阳市场具有显著的投资价值，建议投资者积极关注。