消费难寻亮点，铜价偏弱运行

2024 年 7 月 14 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，本周进口铜精矿加工费报价环比增3.24美元/吨至2.11美元/吨。铜精矿港口库存47.7万吨，环比减7.3万吨。废铜方面，783号文《公平竞争审查条例》颁布，且于8月1日开始实施，该条例主要影响的时地方政府对于利废企业额外退税补贴，相当于提升了废铜的采购成本，缩小了精铜与废铜之间的价差，减弱了废铜的替代效应，或促使废铜流入冶炼端增加。冶炼端，近期783号文影响再生铜杆企业开工，部分阳极板产能也受到影响，加上再生铜杆盘面扣减仅不到300元/吨，阳极板产量有所收缩，加工费走低。不过7月冶炼厂检修逐渐结束，且尚未有减产计划，故电解铜产量或仍维持小幅增长。需求端，终端消费仍然偏弱的背景下，精铜杆订单也并未明显增加，下游提货并不积极，开工率出现下滑。空调企业排产下滑拖累铜管企业提前进入淡季，动力电池与储能订单走弱，铜箔加工费也继续步入下行趋势。库存方面，LME铜库存20.6万吨，环比大增1.46万吨，较去年同期增加15万吨，其中亚洲库存增1.46万吨，欧洲库存减25吨，北美洲库存减50吨。COMEX库存环比上周增819吨至0.89万吨。国内现货库存38.86万吨，环比减2.12万吨，同比增26万吨。全球库存总计70.24万吨，环比增0.11万吨，同比增43万吨。整体来看，美国通胀降温明显推升降息预期对铜价构成支撑，但基本面仍未看到明显好转，国内虽有去库，但海外增量明显，库存仅是发生了转移，终端消费不佳的情况下，精废铜杆开工双双下滑，未出现明显的消费转移现象，伴随国内需求进入淡季，后续难寻亮点，铜价或仍维持偏弱运行。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-美国通胀降温明显，降息预期抬升 ........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1铜精矿加工费继续回升 .................................................... 42.2阳极板加工费继续下调 .................................................... 42.3783 号文或改变废铜流向 ................................................... 62.4保税区库存维持增长 ...................................................... 72.5全球显性库存继续增加 .................................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1783 号文实行在即，再生铜杆企业停产观望 .................................. 103.2空调排产下滑带动铜管开工步入淡季........................................ 123.3终端消费转弱，铜箔加工费重回下滑之势.................................... 14 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-美国通胀降温明显，降息预期抬升 本周铜价有所回调。沪铜周内收跌1.77%至78950元/吨，LME铜周内收跌0.93%至9877美元/吨。国内现货贴水在交割月内移仓换月的影响下回升至升水10元/吨。LME（0-3）升贴水持续扩大近-150美元/吨。 宏观方面，周三，中国6月cpi同比上涨0.2%，PPI同比下降0.8%。周四，美国通胀数据公布，6月CPI同比上涨3%，低于预期及前值，环比降0.1%，为2020年5月以来首次转负，核心cpi同比上涨3.3%，低于预期及前值，通胀降温明显，市场对美联储9月降息预期升值80%，且开始讨论年内两次降息。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费继续回升 本周进口铜精矿加工费报价环比增3.24美元/吨至2.11美元/吨，铜精矿港口库存47.7万吨，环比减7.3万吨。消息上，5月智利铜矿产出增长明显，Codelco同比增0.7%，Escondida同比增26.5%，Collahuasi同比增6.9%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2阳极板加工费继续下调 本周国内南方粗铜加工费持平1200元/吨，北方粗铜加工费环比降100 至1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平120美元/吨，阳极板加工费环比降100元/吨至800元/吨。近期783号文实施在即，大量再生铜杆企业选择减产停产，部分阳极板产能也受到影响，加上当前再生铜杆盘面扣减回升至300元/吨以内，阳极板生产效益并不占优，故产量有所收缩。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 783号文或改变废铜流向 近期783号文《公平竞争审查条例》颁布，且于8月1日开始实施，该条例主要影响的时地方政府对于利废企业额外退税补贴，相当于提升了废铜的采购成本，缩小了精铜与废铜之间的价差，减弱了废铜的替代效应，或促使废铜流入冶炼端增加。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.14万吨至9.85万吨，其中上海保税库环比增0.12万吨至9.42万吨；广东保税环比增0.02万吨至0.43万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存继续增加 本周LME铜库存20.6万吨，环比大增1.46万吨，较去年同期增加15万吨，其中亚洲库存增1.46万吨，欧洲库存减25吨，北美洲库存减50吨。COMEX库存环比上周增819吨至0.89万吨。国内现货库存38.86万吨，环比减2.12万吨，同比增26万吨。全球库存总计70.24万吨，环比增0.11万吨，同比增43万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1 783号文实行在即，再生铜杆企业停产观望 本周精铜杆开工67.69%，环比降0.8个百分点，同比升1.86个百分点。再生铜杆开工率28.5%，环比降1.45个百分点。《公平竞争审查条例》将于8月1日正式实行，受此影响，再生铜杆企业对地方退税问题产生担忧，纷纷开始选择停产，据SMM了解明确减产/停产的再生铜加工企业产能达到300万吨。但在终端消费仍然偏弱的背景下，精铜杆订单也并未明显增加，下游提货并不积极，开工率出现下滑。 6月SMM国内线缆企业开工71.65%，环比增3.75个百分点，同比减少12.85个百分点。6月铜价回落明显，下游企业纷纷补库，挤压需求得到一定释放，带动线缆开工回升，但终端需求并未明显恢复，企业对后市仍缺乏信心，SMM预计7月国内线缆开工72.47，环比增0.82个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调排产下滑带动铜管开工步入淡季 据产业在线数据显示，2024年7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩下降14.8%，8月内销排产666万台，同比下降16.6%，9月内销排产613万台，同比增长8.0%。国内地产表现仍差，南方雨水颇多，空调终端消费不及预期，渠道库存高企，主机厂纷纷下调后续排产计划。出口排产方面，7月排产652万台，较去年同期出口实绩增长34.2%；8月出口排产481万台，同比增长14.7%；9月出口排产467万台，同比增长8.4%。国内空调渠道库存4300万台，同比增48%，环比增8%。 6月份铜管企业开工率为76.77%，环比减3.72个百分点，同比减少2.8个百分点。预计5月开工率69.9%，环比下滑3.53个百分点。国内空调渠道库存高企，主机厂排产下滑的背景下，铜管企业开工逐渐转弱，较往年淡季提前。 1-5月份房地产竣工面积累计同比下滑20.1%，较去年同期降39.7个百分点，销售面积累计同比下滑20.3%，较去年同期降19.4个百分点。 6月SMM铜棒企业开工率为46.84%，环比下滑4.73个百分点，同比下滑18.16个百分点。预计7月铜棒开工率为43.39%，环比下滑3.45个百分点。铜棒行业步入传统淡季，加上终端需求不及往年，企业开工偏弱，对原材料采购也更为谨慎。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,