受益电改的AI“量化预测师”

多头布局多点发力多轮建设，电力市场化改革有望开启新阶段。1）电力价格是重点建设内容。2024年1月1日，正式对煤电实行两部制电价政策。2024年5月14日，国家发改委发布的《电力市场运行基本规则》，进一步完善了电能量、辅助服务交易等定义和交易方式。2）并网、消纳等是重点建设环节。2023年，可再生能源总装机占全国发电总装机超过50%，发电装机规模历史性超过火电，对新能源并网、消纳等全流程管理的诉求持续提升。3）绿电交易是重要试点领域。绿证核发全覆盖目标持续推进；截至2024年2月，国家电网、南方电网、蒙西电网三大主要电力市场均拥有了专门的绿电交易平台。 立足发电功率预测等传统业务，战略布局创新业务助力长期成长。1）传统业务：2018—2023年，新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统三大业务营业收入复合增速分别为22%、27%、89%。2）创新业务：持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性；持续完善储能产品服务体系，提升储能经济效益；持续提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局；提供多款微电网能源管理解决方案。3）电力信息化领域具有优质商业模式的稀缺SaaS龙头：公司的功率预测等业务的商业模式是类SaaS模式，对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会持续提供预测服务，并在服务到期后与其续签功率预测服务合同，发电功率预测服务是主要价值所在，因此整体利润率水平较高，2018—2023年综合毛利率维持在60%-75%之间，综合净利率维持在约20%的水平，其中功率预测等占比较高的业务的毛利率整体呈现上升趋势。4）国内外巨头引领“AI+气象预测”方向，公司打造细分领域垂类大模型巩固自身优势：谷歌GraphCast、华为盘古等大模型在气象预测领域做出重要探索，公司通过持续自研的气象领域垂类模型，在源网侧、储能侧、负荷侧注入AI能力，提升气象预测精度，优化功率预测、电力交易等业务，实现源网荷储一体化运营，充分体现自身技术能力和AI前瞻性布局。 投资建议：公司主要面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务，产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节。随着“双碳”目标下新能源电力消纳目标的逐步落实，公司新能源发电功率预测产品等传统业务的增长基础日益巩固；同时随着我国电力市场化交易制度的持续推进，公司战略布局电力交易、虚拟电厂等创新业务，更好地满足电力交易等新兴市场的需求，为公司长期成长注入新动能。预计公司2024—2026年归母净利润为1.15/1.54/1.99亿元，2024—2026年对应PE分别为34X、26X、20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策变动的风险；同业竞争加剧的风险；税收优惠及财政补贴政策变动的风险 盈利预测与财务指标项目/年度 1绿色能源的开拓者，新能源行业的领导者 1.1引领绿色能源创新与发展的先锋企业 国能日新科技股份有限公司(简称“国能日新”)是一家新能源领域的高科技企业。公司成立于2008年，十多年来专注于能源行业的数据应用与开发。公司于2022年4月在深交所创业板成功上市。公司的主营业务包括能源数据管理、智慧电站、智慧储能、智慧交易和智慧电网服务，主要客户涵盖新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体。公司的产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节，实现客户对新能源电力“可观、可测、可调、可控”的管理要求。 图1：国能日新主要业务和产品示意图 公司自2008年成立以来，随着市场的变化逐步调整业务方向，并于2011年开始专注新能源产业相关信息化软件的研发。2017年，公司AGC/AVC产品成功取得国家电网浙江省电力公司电力科学研究院的光伏电站自动电压/功率控制产品检测合格认证，此次认证也可以作为公司入网合格证。2018年，公司首个海外项目——肯尼亚加里萨50MWp并网光伏AGC/AVC项目已顺利完成调试和培训，并获得验收；公司更名为“国能日新科技股份有限公司”。2020年，公司荣获首批北京市专精特新“小巨人”企业荣誉称号。2021年，公司斩获“数鼎奖——2020-2021中国大数据产业领军企业”。2022年，公司正式上市，同时，公司也荣获“2021-2022大数据产业领军企业”称号，获选第一批国家“专精特新”中小企业高质量发展奖补资金。2019-2023年，公司先后三次入选关高成长企业TOP100。 图2：国能日新发展历程 1.2股权架构明晰，雍正是公司实控人 股权架构清晰，雍正为实际控制人。截至2024年7月10日，公司董事长、总经理为雍正，持股比例为26.72%；公司第二大股东丁江伟持有8.97%的股权，与雍正签署《一致行动人协议》，两者合计持有公司35.69%的股份。同时，公司控股的子公司包括日新鸿泰（北京）科技发展有限公司（控股99%）、国能日新（天津）能源发展有限公司和国能日新（北京）能源发展有限公司（均控股100%）等。 在具体业务方面：1）子公司国能日新智慧能源（江苏）有限公司：持续拓展并签约优质可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场；2）子公司日新鸿晟智慧能源（上海）有限公司及其下属各项目公司：通过自行投建、共同投资或委托运营的模式参与分布式光伏项目的运营，通过以EMC(合同能源管理)、共同投资或代运营服务的模式与客户建立合作参与工商业储能项目的运营；3）子公司国能日新智慧能源：作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体，负责全国各地政策与虚拟电厂商业模式的探索、梳理，为客户提供参与电力市场的一站式服务，辅助客户开展虚拟电厂业务，创造增值收益；4）子公司日新鸿晟及其下属各项目公司：作为公司拓展工商业储能、分布式光伏等资源类型的投建运营或代运营业务的市场主体； 5）国能日新（北京）能源科技有限公司：主要从事投资建设及运营业务；6）其他子公司：公司基于“合纵连横”的战略布局，围绕产业链上下游进行合理的价值投资，于2023年设立的全资子公司包括“国能日新（天津）能源发展有限公司”、“日新鸿泰（北京）科技有限公司”、“日新鸿晟智慧能源（上海）有限公司”。 图3：国能日新股权结构图 1.3收入与净利润稳步增长，业务快速扩展 1）收入端：2017年公司收入为1.43亿元，到2023年达到4.56亿元，2017—2023年复合增速为21.32%。国能日新近年来一方面通过主业协同和资源互补，进一步扩大公司功率预测、并网控制、电力交易、储能能量管理等产品的销售规模，巩固公司护城河业务。另一方面公司通过与上下游产业资源的合作，共同开拓潜在的商业模式与市场空间，探索新的业务运营模式和盈利增长点。 图4：2017-2024Q1公司营业收入变化 2）归母净利润端：2017年公司归母净利润是2273万元，到2023年达到8425万元，2017—2023年复合增速为24.4%。2023年公司服务电站数量较2022年净增长632家，服务规模继续保持稳定增长。与此同时，公司还通过投资设立全资子公司，加速核心战略的落地。 图5：2017-2024Q1公司归母净利润变化 1.4品牌质量树立行业典范，技术领先与多元化发展 公司的核心竞争力可以概括为以下几个关键点： 1）领先的市场占有率及产品精准卡位优势：国能日新凭借十余年的功率预测产品研发经验，以及领先的技术研发实力，通过不断的技术迭代和算法优化，持续从提高气象数据精度、提高算法模型精度等角度提高发电功率预测产品的精度，取得了领先的精度水平，有效降低了新能源场站客户由“双细则”考核带来的损失。 服务规模继续保持稳健增长，获得了广大新能源电站客户的一致认可。 2）高效、稳定的团队与行业领先的技术研发优势：国能日新通过不断的自主创新和持续的研发投入，形成了行业领先的新能源信息化技术创新研发能力，经过多年的深入研究形成了与新能源发电功率预测、新能源并网智能控制、新能源电站智能运营、电网新能源管理、新能源电力交易策略及储能能量管理等相关的核心技术与算法。 3）及时、高效的综合服务优势：国能日新拥有覆盖范围广泛、响应及时的运维服务体系，分布于全国各地的技术服务队伍超过百人，可在产品出现故障或是客户有升级改造需求时及时到达现场响应客户需求，避免电站停运等损失，帮助客户最大化实现新能源电站的持续高效运营。 4）品牌及行业经验优势：国能日新在新能源产业中深耕多年，凭借产品、技术及服务优势树立了良好的用户口碑，与新能源产业的各主要市场主体均建立了良好且稳定的合作关系，客户黏性较高。 5）战略前瞻性的产业、技术布局：国能日新基于能源数据技术的多年应用服务经验和深刻的行业理解，在国家提出构建以新能源为主体的新型电力系统的方向下，深耕前沿领域的技术研发与应用，顺应新能源产业发展趋势，进行前瞻性战略布局。 公司的主营业务主要包括新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统、创新产品及其他业务。2023年，新能源发电功率预测产品在总营业收入中占比为58.70%，新能源并网智能控制系统占比为21.22%，新能源电站智能运营系统占比为0.98%，电网新能源管理系统占比为9.77%，创新产品占比为5.45%，其他业务占比为3.87%。 图6：2023年主营业务占比 1）新能源发电功率预测产品：国能日新通过扩展客户群体、优化技术基础和参与市场竞赛，显著提升了新能源发电功率预测产品的服务水平。2023年公司净增632家电站用户，总数达到3590家，公司持续扩大高级气象和算法研发人员队伍对高精度气象智能预测平台进行优化并通过多元化的气象预测模式持续提升公司功率预测精度和预测时长、优化核心算法。 2）新能源并网智能控制系统：国能日新开展新能源的大规模并网、消纳对电力系统稳定性提出严苛挑战，为确保电力系统平稳运行并提升场站经济性，公司增强了控制类业务新领域布局，研发并持续完善具备集一次调频、惯量响应及快速调压功能于一体的“新能源主动支撑装置”产品。该产品通过实时监测并网点电压、频率及频率变化率，越限后主动调节功率出力支撑电网频率及电压稳定。 3）新能源电站智能运营系统：国能日新开发了新能源集中运营管理平台和分布式监控运营管理系统，帮助电站实现高效运营和维护。通过实时监控电站运行状态，及时处理异常情况，优化运营策略，提高发电效率和经济效益。公司还整合了储能管理系统（EMS），进一步提升新能源电站的综合管理能力。 4）电网新能源管理系统：国能日新在构建以新能源为主体的新型电力系统的大背景下，随着新能源装机容量的持续提升，尤其是分布式的高速增长，有源配电网的深入发展，电网公司对新能源的管控将持续加强。公司对分布式光伏预测和管理系统进行了设计和迭代，提升不同级别行政单位管理能力和预测能力。 5）创新产品：国能日新持续跟踪各省电力交易政策更新情况，截至2024年6月，山西省、广东省和山东省的电力现货市场已转为正式运行。在产品开发阶段，公司针对电力交易系统内的基础功能进行了标准化设计，以确保为未来快速跟进更多省份的产品扩展需求。公司的储能智慧能量管理系统已实现并逐步优化与功率预测、功率控制系统（AGC/AVC）、一次调频、快速调压等系统的链接，以实现多系统协调管控，实现储能价值的提升。 表1：国能日新业务分类 2电力市场化改革：政策积极推进，有望推动行业开启新阶段 2.1全国统一电力市场建设持续深化，新一轮电力体制改革稳步推进 2015年3月22日，中共中央办公厅发布了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发〔2015〕9号）文》，掀起了新一轮电力体制改革浪潮。深化电力体制改革的重点和路径是：在进一步完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上，按照管住中间、放开两头的体制架构，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本开放配售电业务，有序放开公益性和调节性以外的发用电计划；推进交易机构相对独立，规范运行；继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究；进一步强化政府监管，进一步强化电