甲醇周报：从交易现实到交易预期

从交易现实到交易预期 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：本周甲醇价格有所反弹，周四更是大幅增仓上行，这预示着甲醇的交易重心将从偏弱的现实逐步切换到偏强的预期。当前甲醇的主要矛盾仍在下游需求，MTO装置开工率已降至历史低点，MTO需求不振的情况下，单凭传统需求的采购难以支撑高价甲醇，这也是我们在5月中下旬给出沽空甲醇观点的逻辑所在，但经历近1个月的下跌后，这一现实逻辑已被逐步计价，继续交易弱现实已不合适。我们维持基本面近弱远强的判断，近期煤价的企稳反弹以及下游MTO重启预期的逐步增强，加上宏观降息预期增强，多头资金有一定抢跑，不建议追高。策略上，我们更推荐逢回调择机布局多单，MA2409建议关注2400-2500区间的多单机会； 相关研究 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》《甲醇周报20231222：好风凭借力》《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA价差》《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》《甲醇周报20240524：空单仍可持有》《甲醇周报20240607：下方空间有限》《甲醇周报20240614：短期观望为主》《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》 策略建议：短期观望，等待布局多单机会。 风险提示：煤价、油价大幅变动，MTO重启不及预期。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 沿海MTO重启预期增强，港口基差逐渐维稳............................................................................................................................4 1、成本与开工：煤价企稳反弹，气价下调，上游开工率企稳................................................................................................52、库存：港口累库暂缓，内地去库较为顺畅............................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、MTO需求：下游利润修复明显，重启预期逐步加强...........................................................................................................72、传统需求：维持稳定................................................................................................................................................................8 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）.....................................................................................................................4图表2：【MA】09基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】09价-01价差.......................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）.......................................................................................................................................6图表9：【MA】华南港口库存（万吨）.......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表15：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表16：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【MTBE】利润（元/吨）...............................................................................................................................................9图表19：【MTBE】周度开工率（%）..........................................................................................................................................9图表20：【二甲醚】利润（元/吨）.............................................................................................................................................9图表21：【二甲醚】周度开工率（%）.