原油周报：宏观有向上动力，国内需求仍待修复

宏观有向上动力，国内需求仍待修复 2024年7月12日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：本周油价有部分回调。基本面方面，本周EIA数据显示原油及汽油均有部分去库，延续了旺季去库的基调，EIA及IEA等机构报告也均上调了今年的全球原油需求增速预期，提振市场信心，但国内下游炼厂开工继续走低，利润情况不佳，需求仍待修复。宏观方面，昨日公布的美国CPI数据好于预期，提振美联储9月首次降息概率，美元指数大幅下行，宏观压力减弱，大宗商品存在反弹动力。 •短期来看，当前需求方面呈现两个特点，一是价格上成品油表现弱于原油，导致下游利润偏低，二是国内需求弱于国外，这两者制约了油价的上方空间，布油突破90美元仍需看到更多宏观和需求数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 部分回调 •本周油价部分回调。截止7月11日收盘，WTI原油期货活跃合约报收82.84美元/桶，Brent原油报收85.61美元/桶；截至7月11日收盘，SC原油期货活跃合约收625.3元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 Brent-WTI价差小幅收敛 •本周Brent-WTI价差小幅收敛，截至7月11日，Brent-WTI主力价差为2.77美元/桶，SC-Brent价差为0.42美元/桶，SC-WTI价差为3.19美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价差小幅走强 •本周近远月价差小幅走强。截至7月11日，布伦特近次月为0.98美元/桶，1-6价差收于3.64美元/桶，1-10价差收于5.36美元/桶；WTI近次月价差收于1.24美元/桶，1-6价差为4.68美元/桶，1-10价差为6.80美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 原油基金净多持仓增加 •原油基金净多持仓环比增加，截至7月2日当周，WTI基金净多持仓为233,203手，环比+8,565手，Brent基金净多持仓为192,281手，环比+37,345手，成品油方面，汽油净多持仓-2,884手，柴油净多持仓-3,998手，取暖油净多持仓+11,953手。 二、原油供给 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 •2024年6月，OPEC产量为2,656.6万桶/日，环比-8万桶/日，同比-163.4万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为893.4/418.9/325.1/292.1万桶/日，环比变化分别为-7.6/-2.6/+1.3/-1.7万桶/日，同比变化分别为-105.4/+0.6/+48.6/+2.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量小幅增加 •据EIA数据，截至2024年7月5日当周，美国原油周度产量为1,330万桶/日，环比+10万桶/日，近四周平均周度产量为1,322.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至7月5日，美活跃钻机数量为479座，环比持平，相较于6月7日-13座。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口保持较高水平 •截至7月5日当周，美原油出口数量为399.9万桶/日，环比-40.2万桶/日，同比+185.5万桶/日；当周美原油进口数量为676万桶/日，环比+21.3万桶/日，同比+88万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：旺季需求初步兑现 •美国旺季需求初步兑现。截至7月5日当周，美汽油需求量为939.8万桶/日，环比-2.6万桶/日，同比+64.2万桶/日；馏分油需求为346.6万桶/日，环比-24.9万桶/日，同比+49.7万桶/日；航煤油需求为183.7万桶/日，环比+0.3万桶/日，同比+29.9万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,074.9万桶/日，环比-33.4万桶/日，同比+204.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工走高 •截至7月5日当周，美国炼油厂产能利用率为95.4%，环比+1.9个百分点，同比+1.7个百分点；原油加工量为1,710.9万桶/日，环比+31.7万桶/日，同比+45万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：下游利润不佳 •价格上成品油表现不及原油，下游炼厂利润偏低。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：5月原油加工量同比下降 •2024年5月，我国原油月度加工量为6,052万吨，同比-148.2万吨；成品油生产方面，汽油及煤油均有同比增长，但柴油同比下滑较多，主要受LNG重卡替代柴油重卡及地产周期的影响，5月汽油产量为1,382.4万吨，同比+41.9万吨；煤油产量为489.9万吨，同比+96.4万吨；柴油产量为1,734.9万吨，同比-115.9万吨 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：进口回落 •2024年5月，我国原油进口数量为4,696.7万吨，同比-447.3万吨；成品油进口数量为445.2万吨，同比-10.8万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：炼厂利润同样偏低 •国内下游炼厂利润同样偏低。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：下游炼厂开工继续走低 •国内下游炼厂开工继续走低，截至7月11日，主营炼厂开工率为75.04%，环比-1.07个百分点，同比-5.02个百分点；山东地炼开工率为47.37%，环比-3.15个百分点，同比-13.49个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：6月供需偏紧，原油小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年6月，全球原油油月度供给为10,198万桶/日，需求为10,380万桶/日，供需差为-182万桶/日，前值为12万桶/日，6月全球需求好转幅度较大，供需整体偏紧；OECD库存小幅去库，6月末库存为27.65亿桶，环比减少400万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油延续去库 •商业原油库存（除SPR）：截至7月5日当周，美国原油库存（除SPR）为44,509.6万桶，环比-344.3万桶，同比-1,303.2万桶。旺季汽油需求支撑，原油延续去库。 2、美国：库欣地区小幅去库 •截至7月5日当周，美国库欣地区周度原油库存为3,354万桶，环比-70万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：汽油延续去库，馏分油累库 •汽油延续去库，馏分油累库，目前库存水平高于前两年，后续仍有一定去库压力，截至7月5日当周，美国汽油库存为22,966.6万桶，环比-200.6万桶，同比+1,021.4万桶；美国馏分油库存为12,461.2万桶，环比+488.4万桶，同比+643.1万桶。 核心观点 •核心观点：本周油价有部分回调。基本面方面，本周EIA数据显示原油及汽油均有部分去库，延续了旺季去库的基调，EIA及IEA等机构报告也均上调了今年的全球原油需求增速预期，提振市场信心，但国内下游炼厂开工继续走低，利润情况不佳，需求仍待修复。宏观方面，昨日公布的美国CPI数据好于预期，提振美联储9月首次降息概率，美元指数大幅下行，宏观压力减弱，大宗商品存在反弹动力。 •短期来看，当前需求方面呈现两个特点，一是价格上成品油表现弱于原油，导致下游利润偏低，二是国内需求弱于国外，这两者制约了油价的上方空间，布油突破90美元仍需看到更多宏观和需求数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！